導(dǎo)語(yǔ)：5月中旬以來(lái)，在USDA報(bào)告利空的引領(lǐng)下，CBOT豆粕再度啟動(dòng)下跌模式，其中6月1日，CBOT豆粕指數(shù)最低下探至291.4美元/短噸，跌破自去年10月中旬以來(lái)的最低點(diǎn)（去年10月1日最低點(diǎn)294.5美元/短噸）。DCE豆粕在CBOT豆粕的帶領(lǐng)下，也創(chuàng)下自今年1月20日以來(lái)的新低，其中主力1509合約于5月27日最低下探至2514元/噸。由于豆粕期價(jià)連續(xù)下跌，也吸引部分逢低買(mǎi)盤(pán)，豆粕期貨持倉(cāng)量也不斷增加：截止6月1日，豆粕主力1509合約持倉(cāng)452.0182萬(wàn)張，創(chuàng)下合約上市以來(lái)新高。隨著持倉(cāng)量走高，多空分歧加大。從本輪豆粕下跌空間和時(shí)間上看，本輪豆粕價(jià)格從本年度高點(diǎn)2880元/噸下探至最低2514元/噸，跌幅約12.7%（以豆粕主力1509合約為例）；從時(shí)間周期上來(lái)看，本輪豆粕下跌時(shí)間已經(jīng)歷經(jīng)3個(gè)月；雖然豆粕處于熊市格局，但是熊市之中也有反彈，豆粕價(jià)格經(jīng)過(guò)前期超跌之后，或迎短期反彈。另一方面，隨著6月端午節(jié)到來(lái)，節(jié)日效應(yīng)預(yù)計(jì)提振部分飼料需求，這也將支撐短期豆粕價(jià)格。h89中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　1、全球2015/16年度豆粕產(chǎn)量：再創(chuàng)新高h(yuǎn)89中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　據(jù)最新（5月）美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布的世界農(nóng)業(yè)供需報(bào)告（WASDE），2015/16年度世界豆粕產(chǎn)量2.098億噸，較前三年增速分別為4.42%、11%和15.73%，再創(chuàng)歷史最高產(chǎn)量。以此最新數(shù)值預(yù)估，2015/16年度世界豆粕產(chǎn)量高出前5年均值（1.8527億噸），高出前三年均值（1.9041億噸）。我們認(rèn)為，2015/16年全球豆粕產(chǎn)量再創(chuàng)歷史最高的趨勢(shì)壓制2015年9月至2016年8月豆粕整體價(jià)格趨勢(shì)。h89中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　2、美國(guó)豆粕產(chǎn)量季節(jié)性因素：第二季度出現(xiàn)下降h89中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　根據(jù)2001年至2014年美國(guó)豆粕季度產(chǎn)量情況，每年2季度豆粕產(chǎn)量占全年產(chǎn)量比重約7.94%，處于第三位；其他三個(gè)季度產(chǎn)量比重情況為：1季度比重8.65%（第2位）、3季度比重7.56%（第4位）、4季度產(chǎn)量比重9.19%（第1位）；由此可見(jiàn)每年2季度豆粕產(chǎn)量處于下降趨勢(shì)。從美國(guó)豆粕月度產(chǎn)量比重分析，3月產(chǎn)量比重8.71%（第5位）、4月產(chǎn)量比重7.96%（第8位）、5月產(chǎn)量比重8.12%（第7位）、6月產(chǎn)量比重7.73%（第10位），由此可見(jiàn)，在2季度中6月豆粕產(chǎn)量通常最低。我們認(rèn)為，當(dāng)美國(guó)豆粕月度產(chǎn)量下降時(shí)，對(duì)于CBOT豆粕價(jià)格具有一定的支撐作用。h89中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　3、豆粕需求： USDA報(bào)告上調(diào)2015/16年度全球豆粕需求h89中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　據(jù)5月USDA月度供需報(bào)告，2015/16年度全球豆粕消費(fèi)2.0713億噸，首次突破2億噸關(guān)口，同比增長(zhǎng)5.31%（高于產(chǎn)量增速4.42%），高于1992年至2015年復(fù)合增長(zhǎng)率4.5%。2015/16年全球豆粕產(chǎn)需剩余267萬(wàn)噸，在1992年至2015年期間處于第六位。庫(kù)存消費(fèi)比方面，2015/16年全球豆粕庫(kù)消比5.34%，在1992年至2015年間處于第五位。我們認(rèn)為，5月USDA報(bào)告上調(diào)全球豆粕產(chǎn)量，同步上調(diào)消費(fèi)量，庫(kù)存消費(fèi)比有所下降，對(duì)于價(jià)格具有一定的支撐作用。h89中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　4、豆粕庫(kù)存：2015/16年度全球豆粕期末庫(kù)存下降h89中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　據(jù)5月USDA報(bào)告預(yù)估，2015/16年度全球豆粕期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存1106萬(wàn)噸，低于2014/15年度期末庫(kù)存1144萬(wàn)噸。按照最新預(yù)估，2015/16年度全球豆粕期末庫(kù)存處于歷史第二高位水平，較前三年增幅分別約-3.32%、2.7%和12.86%。5月USDA報(bào)告對(duì)于2015/16年度全球豆粕庫(kù)存做出首次預(yù)估，預(yù)估數(shù)量低于2014/15年度期末庫(kù)存，具有短期利多影響。后期USDA還會(huì)對(duì)于2015/16年度全球豆粕庫(kù)存做出調(diào)整，我們也將繼續(xù)關(guān)注。h89中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧