導(dǎo)語：當(dāng)前，豆粕基本面欠佳，主要表現(xiàn)在供需雙重壓力，即近月低成本進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，油廠豆粕庫存漸進(jìn)攀升，供應(yīng)呈寬松態(tài)勢發(fā)展。而需求方面，由于生豬存欄量、能繁母豬存欄量等指標(biāo)性數(shù)據(jù)仍處于低位水平，對飼料原料行情的推動作用有限。加之油脂板塊偏強(qiáng)，豆油對壓榨收益貢獻(xiàn)度提高，油廠挺粕力度不強(qiáng)。綜合來看，在供需雙重壓力等因素的作用下，豆粕或延續(xù)跌勢。AdL中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　一、低成本進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，壓榨貨源充裕AdL中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　根據(jù)中國海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年1月份進(jìn)口大豆為688萬噸，2月份進(jìn)口大豆為426萬噸，3月份進(jìn)口大豆為449萬噸，4月份進(jìn)口大豆為531萬噸，1-4月累計(jì)數(shù)量為2094萬噸，數(shù)據(jù)顯示進(jìn)口大豆規(guī)模依然較大。另據(jù)天下糧倉網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年6月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報到港為138船853.6萬噸，與之前預(yù)期的850萬噸基本相近，遠(yuǎn)高于5月份的707萬噸，亦遠(yuǎn)高于往年同期水平。近幾年6月份進(jìn)口大豆量分別為：2011年6月為430萬噸，2012年6月為562萬噸，2013年6月為693萬噸，2014年6月為639萬噸，5年平均水平為636萬噸。2015年1-6月份國內(nèi)大豆進(jìn)口總量達(dá)到3654萬噸，較去年1-6月份的3420萬噸增長6.84%。未來幾個月大豆到港量仍然較大，其中7月份預(yù)估為800萬噸，8月份預(yù)估為650萬噸，9月份預(yù)估為550萬噸，這也就意味著大豆供應(yīng)寬松在很大程度上具有一定的持續(xù)性。伴隨著低成本進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，壓榨貨源充裕，從而為油廠的高開機(jī)率提供了前期保障。AdL中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　二、油廠豆粕庫存回升，現(xiàn)貨價格趨弱AdL中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　隨著低成本進(jìn)口大豆的陸續(xù)到港，油廠開機(jī)率處于超高水平，油廠豆粕庫存呈漸進(jìn)回升態(tài)勢發(fā)展。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為58.71萬噸，較上周的54.01萬噸增加了4.7萬噸，增幅為8.7%。豆粕期現(xiàn)市場延續(xù)弱勢，飼料廠及經(jīng)銷商入市謹(jǐn)慎，豆粕新成交量不大。而油廠方面，由于不看好豆粕后市，油廠出貨鎖定利潤意愿依然較強(qiáng)，積極預(yù)售低價遠(yuǎn)期合同及遠(yuǎn)期基差。而在大連盤豆粕整體表現(xiàn)弱勢，經(jīng)銷商基差合同點(diǎn)價后豆粕成本價格偏低，經(jīng)銷商出貨價格低于油廠的價格，也給油廠帶來沖擊，迫使油廠降價出售豆粕。在豆粕期價走勢較弱以及基本面壓力較大的情況下，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨整體仍延續(xù)弱勢態(tài)勢運(yùn)行，截至6月4日，張家港豆粕現(xiàn)貨價格為2570元/噸，延續(xù)了前期弱勢走勢，現(xiàn)貨價格的持續(xù)下滑不利于提振大連市場豆粕盤面走勢。江蘇張家港豆粕現(xiàn)貨價格走勢如圖1所示。AdL中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　三、國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)速度緩慢，飼料終端需求仍不理想AdL中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)速度緩慢，飼料終端需求仍不理想。國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)狀況依然未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的恢復(fù)和改善，雖然近期生豬價格持續(xù)上漲，截至5月29日，22個省市生豬平均價格為14.54元/千克，其走勢如圖2所示。但需要注意的是，生豬價格上漲并非需求放量帶動，而是生豬存欄量維持在較低水平，其供應(yīng)能力偏弱所導(dǎo)致。截至2015年4月份，我國生豬存欄量為38692萬頭，較上月的38700萬噸下降了8萬頭，亦較2014年4月份的42852萬頭大幅下降了4160萬頭，其供應(yīng)能力下降可見一斑。當(dāng)前豬糧比價為5.91，不僅處于下行通道之中，還仍處于盈虧平衡點(diǎn)6之下，且處于政府生豬調(diào)控預(yù)警的藍(lán)色觀察區(qū)域內(nèi)，這或在一定程度上表明養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤并不可觀，進(jìn)而影響其補(bǔ)欄的積極性。生豬存欄量與豬糧比走勢如圖3所示。此外，我國能繁母豬存欄量亦處于低位水平，截至2015年4月份，其存欄量已跌破4000萬頭，為3971萬頭，這表明市場供應(yīng)仔豬能力下降，也就是說生豬存欄量供應(yīng)來源收緊，不利于其存欄量的可持續(xù)性增加，進(jìn)而不利于對飼料的消耗。能繁母豬存欄量與全國仔豬平均價格走勢如圖4所示。總體來看，生豬存欄量處于低位水平，養(yǎng)殖業(yè)對飼料原料行情的推動作用有限。AdL中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　四、油脂表現(xiàn)抗跌，豆類市場的下行壓力更多體現(xiàn)在粕類上AdL中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　雖然全球大豆供應(yīng)壓力以及低成本進(jìn)口大豆陸續(xù)到港令豆類市場整體承壓，但豆類市場的下行壓力更多地是向粕類傾斜，油脂市場整體表現(xiàn)抗跌，加之厄爾尼諾現(xiàn)象可能削弱東南亞棕櫚油產(chǎn)量為油脂市場提供支撐。雖然油廠當(dāng)前開機(jī)率保持在較高水平，但豆油庫存較往年依然是呈下降態(tài)勢運(yùn)行的。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日當(dāng)周，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量67.505萬噸，較去年同期的110.68萬噸下降43.175萬噸，降幅為39.01%。豆油去庫存進(jìn)程有所加快，這對其行情提振具有重要作用。此外，豆油進(jìn)口速度有所放緩，今年4月份進(jìn)口量為5264噸，較去年同期的21995噸下降76.07%。今年1-4月份進(jìn)口豆油下降明顯，進(jìn)口總量為55102噸，較去年同期1-4月份進(jìn)口總量的295744噸下降81.37%。正因?yàn)槿绱?，豆油現(xiàn)貨價格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，截至6月3日，江蘇張家港四級豆油現(xiàn)貨價格為6000元/噸，其走勢如圖5所示。AdL中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　根據(jù)美國國家海洋與大氣管理局發(fā)布的最新公告，2015年厄爾尼諾發(fā)生的概率在60%—70%。厄爾尼諾對農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)行情走勢具有重要影響，從品種上來看，厄爾尼諾可能導(dǎo)致巴西、印度的蔗糖減產(chǎn)，東南亞的橡膠及棕櫚油減產(chǎn)，阿根廷大豆增產(chǎn)，澳大利亞的小麥減產(chǎn)。厄爾尼諾發(fā)生時，通常東南亞天氣干旱，往往導(dǎo)致棕櫚油減產(chǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1997—1998年全球發(fā)生嚴(yán)重厄爾尼諾現(xiàn)象，導(dǎo)致馬來西亞棕櫚油在1998年減產(chǎn)8.2%。2006—2007年和2009—2010年厄爾尼諾期間馬盤棕櫚油上漲均超過了30%，厄爾尼諾是棕櫚油價格上漲的重要推動力。加之，當(dāng)前全國港口棕櫚油庫存處于低位水平，為40.95萬噸，2014年同期為114.39萬噸，2013年同期為141.1萬噸，2012年同期為91.5萬噸，2011年同期為43.3萬噸，5年平均庫存水平為86.24萬噸。正因?yàn)槿绱?，棕櫚油現(xiàn)貨價格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，截至6月3日，張家港24度棕櫚油現(xiàn)貨價格為5250元/噸，其走勢如圖6所示。AdL中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　總體來看，豆粕基本面偏弱，供需雙重壓力使得粕類處于弱勢周期。加之，厄爾尼諾現(xiàn)象可能引發(fā)的棕櫚油減產(chǎn)繼續(xù)吸引資金介入，導(dǎo)致油脂板塊整體偏強(qiáng)，油粕比套利在一定程度上亦造成了品種之間的分化，油廠挺油力度提升，豆類市場的下行壓力更多表現(xiàn)在豆粕上。在上述因素的共同作用下，豆粕或延續(xù)弱勢態(tài)勢運(yùn)行。AdL中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧