近期，南美大豆進(jìn)入收割高峰期，分析機(jī)構(gòu)連續(xù)上調(diào)巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量，巨大的供應(yīng)壓力推動全球大豆市場進(jìn)入下跌周期。3月31日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布2017年美豆種植意向報告和季度庫存報告，這兩個重要報告的利空程度均超出市場預(yù)期。南北美大豆市場利空因素形成疊加，處于弱勢節(jié)奏的美豆市場不堪重負(fù)，呈現(xiàn)加速回落狀態(tài)。目前，國內(nèi)豆類市場對價格起到支撐作用的需求因素已經(jīng)完全淹沒在外部市場巨大的供應(yīng)壓力之中。美豆連跌不止重挫國內(nèi)豆類市場買盤信心，豆粕市場在本輪下跌過程中雖有抗跌表現(xiàn)，但大豆進(jìn)口成本的傳導(dǎo)作用及資金看空預(yù)期將使得豆粕市場面臨嚴(yán)峻考驗。

　　南美大豆產(chǎn)量超預(yù)期增加，全球大豆供應(yīng)過剩

　　據(jù)分析機(jī)構(gòu)AgRural的報告顯示，截至3月30日，巴西2016/2017年度大豆收割完成74%，盡管收割率較去年同期低2個百分點，但仍高于五年平均的70%水平，其中頭號產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州基本完成全部大豆收割工作。從當(dāng)前巴西大豆收割進(jìn)度和天氣前景來看，該國大豆實現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量已無懸念，且增產(chǎn)幅度尚未見頂。分析機(jī)構(gòu)Informa Economics預(yù)計，巴西2016/2017年度大豆產(chǎn)量將增至1.11億噸，較上月預(yù)測數(shù)據(jù)提高300萬噸。

　　另外，南美第二大大豆主產(chǎn)國阿根廷也已經(jīng)展開大豆收割工作。受作物生長期良好天氣條件影響，分析機(jī)構(gòu)Informa Economics近日將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估值由此前的5500萬噸上調(diào)到5750萬噸。隨著南美大豆天氣影響的時間窗口逐步收窄，南美創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量將由預(yù)期變成現(xiàn)實。全球大豆供應(yīng)過剩程度進(jìn)一步加深，豆類市場化解供應(yīng)壓力的周期再度延長。

　　新季美豆面積大增，美豆價格加速下跌

　　美國農(nóng)業(yè)部于3月31日公布2017/2018年度主要作物種植面積意向報告，數(shù)據(jù)顯示，2017年美國大豆種植面積將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8948.2萬英畝，明顯高于分析師此前平均預(yù)估的8810萬英畝，較2016年實際種植面積增加604.9萬英畝。按美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的8948.2萬英畝的種植面積折合成收獲面積與美豆趨勢單產(chǎn)47.9蒲式耳/英畝綜合評估，2017年美豆產(chǎn)量將達(dá)到1.1686億噸，基本接近2016年美豆1.1721億噸的實際產(chǎn)量。如果按2016年美豆單產(chǎn)52.1蒲式耳/英畝評估，總產(chǎn)量將達(dá)到1.27億噸。如此大的種植面積將減少2017年美豆產(chǎn)量對單產(chǎn)的依賴，市場悲觀情緒明顯升溫。

　　此外，美國農(nóng)業(yè)部同期公布的季度庫存數(shù)據(jù)顯示，截至3月1日美國大豆庫存為17.35億蒲式耳，較去年同期高13%，美國陳豆庫存壓力繼續(xù)向2017年轉(zhuǎn)移。本次報告明顯利空，成為CBOT大豆期貨市場加速回落的重要推力。

　　大豆進(jìn)口成本趨降，豆粕底部支撐面臨考驗

　　受CBOT大豆市場跌至2016年8月初低位影響，國內(nèi)遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆成本也出現(xiàn)大幅回落。目前估算的5月船期巴西大豆到岸完稅價格約為3250元/噸，對應(yīng)的豆粕成本價約為2710元/噸;10月船期美國大豆到岸完稅價格約為3370元/噸，對應(yīng)的豆粕成本價約為2900元/噸。由于中國豆粕市場嚴(yán)重依賴進(jìn)口大豆，大豆進(jìn)口成本下降將不可避免地向豆粕市場傳導(dǎo)。盡管在本輪下跌過程中，受豆油市場承接大部分下跌壓力和油廠主動挺粕等因素影響，國內(nèi)豆粕價格較為抗跌，但來自南美和北美市場的多重利空需要時間消化，不排除豆粕市場出現(xiàn)補跌的可能。外部市場表現(xiàn)仍是近期觀察的重點，在美豆止跌前，國內(nèi)豆粕市場將繼續(xù)向下尋找支撐。