市場(chǎng)概述

　　本周油脂板塊上漲0.81%，飼料板塊上漲2.44%，油粕比回落。Y1705收7000元/噸，+64元，P1705收6282元/噸，+14元，OI705收7194元/噸，+78元;M1705收2929元/噸，+58元，RM705收2432元/噸，+46元。

　　本周美豆沖高回落，阿根廷暴雨憂慮推動(dòng)3月大豆合約觸及六個(gè)月高位，而后投資者獲利了結(jié)和農(nóng)戶賣(mài)出。上周末期間，阿根廷中北部出現(xiàn)一股強(qiáng)降雨，農(nóng)作物損失慘重，耕地面臨損失。未來(lái)兩周雨水將逐步離開(kāi)阿根廷，播種初期的降雨對(duì)未來(lái)單產(chǎn)的影響尚難以判斷。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為USDA預(yù)估的阿根廷產(chǎn)量5700萬(wàn)噸或有200-300萬(wàn)噸下調(diào)空間。

　　馬棕本周維持高位震蕩，交投最為活躍的4月合約收?qǐng)?bào)3109林吉/噸，+27林吉。行業(yè)調(diào)查結(jié)果顯示印尼12月產(chǎn)量下降，或從11月的331萬(wàn)噸降至322萬(wàn)噸，此前已連續(xù)七個(gè)月增產(chǎn);出口料從11月的223萬(wàn)噸增加7%至238萬(wàn)噸，消費(fèi)90-110萬(wàn)噸，印尼12月庫(kù)存在189萬(wàn)噸左右。船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞1月前20日出口73.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加17.5%。MPOB預(yù)測(cè)馬來(lái)2017年產(chǎn)量將增加12%至1940萬(wàn)噸。

　　本周油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)提高，壓榨總量高達(dá)203萬(wàn)噸(出粕161萬(wàn)噸，出油28萬(wàn)噸)，較上周的壓榨量195噸增加81850噸，增幅4.20%，本周壓榨量再創(chuàng)歷史單周新高。油廠手中未執(zhí)行豆粕合同較多，為保證飼料企業(yè)節(jié)前最后一波提貨小高峰，大多油廠保持滿開(kāi)，開(kāi)機(jī)率始終保持在超高水平。本周大豆壓榨產(chǎn)能利用率為61.74%，較上周的59.25%，增加2.49個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入臘月二十五以后，大部分油廠停機(jī)放假過(guò)年，預(yù)計(jì)降低至90萬(wàn)噸左右;春節(jié)期間，壓榨量將進(jìn)入年中最低，預(yù)計(jì)僅12萬(wàn)噸。

　　截至1月20日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量98.05萬(wàn)噸，較上周同期92.05萬(wàn)噸增加1.25%;棕櫚油庫(kù)存48.57萬(wàn)噸，較上月同期的27.08萬(wàn)噸增加79%。豆油走貨放緩，加上大豆到港量大、油廠開(kāi)工率高，庫(kù)存較前低回升;前期印尼延遲的棕櫚油按預(yù)期在12月底及1月初集中到港，推動(dòng)庫(kù)存明顯回升。1月以來(lái)大豆供應(yīng)充足，庫(kù)存逐漸增加，年后將面臨消費(fèi)淡季，豆油近期仍將承壓。

　　操作建議 美豆上行壓力明顯 豆粕基差縮小

　　總之，盡管阿根廷降雨或?qū)?dǎo)致USDA下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估，但盤(pán)面反應(yīng)已經(jīng)較為充足。截至1月17日，CFTC期貨與期權(quán)基金凈持倉(cāng)情況，大豆激增32%至16.7萬(wàn)手，豆油增加9%至11.2萬(wàn)手，豆粕激增86%至7.2萬(wàn)手。CME未平倉(cāng)期權(quán)，大豆看漲期權(quán)持倉(cāng)峰值在1100美分，看跌期權(quán)在1000美分。國(guó)內(nèi)方面現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)淡，油粕庫(kù)存均有所回升，油廠面臨有價(jià)無(wú)市、利潤(rùn)縮減的情況，后期行情逐步企穩(wěn)。

　　阿根廷降雨情況(圖表括號(hào)內(nèi)為產(chǎn)量權(quán)重)：

　　AGR: 阿根廷大豆面積和產(chǎn)量預(yù)估

　　在阿根廷大豆播種連續(xù)十年增長(zhǎng)之后，過(guò)去5年已經(jīng)趨于平穩(wěn)，估計(jì)今年大豆面積下降。多年來(lái)，該國(guó)的玉米價(jià)格首次強(qiáng)于大豆，因?yàn)橛衩壮隹诙惐蝗∠蠖钩隹谌匀灰?0%的稅率征稅。阿根廷農(nóng)業(yè)部最新估計(jì)，農(nóng)民將種植2030萬(wàn)公頃的大豆，而去年則為2060萬(wàn)公頃。布宜諾斯艾利斯糧食交易所長(zhǎng)期估計(jì)為1930萬(wàn)公頃，19日下午調(diào)減到1920萬(wàn)公頃。交易所估計(jì)有77萬(wàn)公頃的土地尚未種植，如果布宜諾斯艾利斯南部未來(lái)幾周繼續(xù)降雨，其中一半可能棄種?，F(xiàn)在還爭(zhēng)論的是，上星期北方的暴雨對(duì)棄種率的影響，并進(jìn)一步影響單產(chǎn)。

　　過(guò)去3年中阿根廷的大豆產(chǎn)量保持了近2%/年的平均增長(zhǎng)率。最近，2014/15年的理想條件產(chǎn)生了創(chuàng)紀(jì)錄的單產(chǎn)，超出30年趨勢(shì)15%，甚至于去年的低于預(yù)期的產(chǎn)量，15/16作物仍然超出趨勢(shì)6%。作物的關(guān)鍵繁殖階段仍然還有數(shù)周的時(shí)間，但是不太好的早期季節(jié)條件(南部太干燥，北部太多雨)可能降低今年作物的潛力?，F(xiàn)在強(qiáng)烈反對(duì)高于(或低于)趨勢(shì)單產(chǎn)還為時(shí)過(guò)早，直到自然證明。我們看到今年的作物產(chǎn)量潛力為2,900公斤/公頃(43 BPA)的趨勢(shì)產(chǎn)量。

　　AGR此時(shí)的觀點(diǎn)是接受布宜諾斯艾利斯糧食交易所的播種預(yù)期1930萬(wàn)公頃。棄種3%使得收獲面積估計(jì)為1870萬(wàn)公頃，趨勢(shì)單產(chǎn)的產(chǎn)量為5400萬(wàn)公噸。農(nóng)業(yè)部的初始作物產(chǎn)量估計(jì)通常維持到2月/ 3月作物報(bào)告，因此交易將繼續(xù)依賴于交易所的每周更新或其他私人來(lái)源。阿根廷通常只出口總產(chǎn)量的10-12%，因?yàn)槎鄶?shù)在國(guó)內(nèi)壓榨行業(yè)消費(fèi)掉。阿根廷近年來(lái)已經(jīng)占據(jù)了世界豆粕貿(mào)易的40-46%，因此對(duì)作物規(guī)模的最大影響可能體現(xiàn)在世界豆粕市場(chǎng)上。