3月31日上午，在大連商品交易所交易大廳，隨著一聲鑼響，中國商品期權(quán)邁出了歷史性的一步：國內(nèi)首個商品期權(quán)——豆粕期權(quán)各合約交易數(shù)據(jù)在大連商品交易所(簡稱大商所)交易大廳的電子屏幕上正式滾動跳躍起來。豆粕期貨是中國期貨市場非?；钴S成熟的品種，在全球農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量排名中，連續(xù)5年名列第一。作為一項嶄新的衍生品工具，期貨盤面上，豆粕期權(quán)的數(shù)據(jù)分項和交易方式與傳統(tǒng)的期貨交易有著明顯區(qū)別，二者相互補充。

　　“豬飼料”的歷史轉(zhuǎn)身

　　交易數(shù)據(jù)同步傳遞到國內(nèi)各地期貨公司及營業(yè)部。在武漢，長江期貨商品期權(quán)研究員李富激動不已：“終于等來了！”三年多前，公司將他從宏觀研究的崗位調(diào)去新成立的期權(quán)部門，專門從事商品期權(quán)研究工作。他堅信，商品期權(quán)的推出，將有力促進中國實體經(jīng)濟的發(fā)展。

　　據(jù)了解，大商所豆粕期權(quán)研究啟動于2002年，至正式上市歷時15年。一位業(yè)內(nèi)資深人士說，“豆粕期權(quán)從場外到場內(nèi)的一路探索進程，充滿了一代人的回憶，雖然艱苦但很值得。”

　　在大連這一中國期貨市場重地，油脂油料產(chǎn)業(yè)重要企業(yè)、國內(nèi)多家期貨公司，以及來自國外農(nóng)產(chǎn)品交易所的各類機構(gòu)人士見證了中國商品期權(quán)誕生的一幕。

　　毋庸置疑，豆粕期權(quán)的上市對整個行業(yè)的定價模式、市場格局及產(chǎn)業(yè)競爭都將產(chǎn)生顯著影響。大商所理事長李正強表示，豆粕期權(quán)的上市，結(jié)束了我國商品衍生品市場只有單一期貨工具的歷史，我國進入了期貨、期權(quán)多元衍生工具的時代，在豐富商品衍生品市場工具、提供多樣化風險管理策略、深化期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略的功能作用等方面，具有重要意義。豆粕期權(quán)的上市也是大商所建設(shè)“多元開放、國際一流衍生品交易所”的重大突破。

　　其實，從標的的民生度來看，豆粕期權(quán)并不神秘，有業(yè)內(nèi)人士趣言，這是一次“豬飼料的歷史轉(zhuǎn)身”。據(jù)了解，我國豆粕現(xiàn)貨市場規(guī)模在1800億元左右。豆粕是油脂油料產(chǎn)業(yè)鏈中承上啟下的重要品種，上游產(chǎn)品大豆，下游產(chǎn)品生豬、肉雞、雞蛋等；產(chǎn)業(yè)鏈市場化程度高，價格波動劇烈，避險需求強烈。

　　數(shù)據(jù)顯示，上市當日豆粕期權(quán)成交量2.3萬手(單邊，下同)，成交額2286.3萬元，持倉量1.6萬手。其中，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的成交量、持倉量基本相同，期權(quán)成交量占標的期貨成交量的比重為4.7%。

　　據(jù)了解，豆粕期權(quán)上市首日共推出7個系列的142個合約，當日豆粕期貨的主力合約為m1709，期權(quán)主力系列為m1709系列，該系列期權(quán)成交量1.2萬手，占豆粕期權(quán)當日總成交量的47.2%，其次分別為m1707和m1801系列，成交占比分別為15.8%和13.7%。

　　從當日豆粕期權(quán)的運行情況看，當日豆粕期權(quán)主力月份m1709系列的10個看漲期權(quán)全部上漲，m1709系列10個看跌期權(quán)合約也全部上漲，其中平值期權(quán)合約m1709-c-2800全日呈小幅波動趨勢，開盤價75元/噸，盤中摸高至119.5元/噸，收盤106.5元/噸，漲幅41%。

　　從投資者參與數(shù)量上看，在交易所嚴把入市關(guān)、投資者準入門檻較高的情況下，當日參與期權(quán)交易的客戶數(shù)為420個，其中單位客戶數(shù)130個，單位客戶成交量占比71.5%。

　　據(jù)了解，當日各期權(quán)合約的隱含波動率也均處于合理范圍。大商所豆粕期權(quán)掛牌基準價參考了標的豆粕期貨合約90天的歷史波動率，即12%-15%。當日開盤集合競價后，主力合約的隱含波動率上升至17%-18%，且基本保持穩(wěn)定，市場人士認為，這表明市場對期權(quán)價值期望值較高。此外，隔夜美國農(nóng)業(yè)部(USDA)將發(fā)布相關(guān)報告，再加上小長假因素，市場對波動率看多，屬于正常的市場交易行為。

　　另據(jù)中國證券報記者了解，當日投資者參與豆粕期權(quán)的積極性非常高，許多人主要想體驗一下國內(nèi)首個商品期權(quán)的交易特點，也頗有一定紀念意義。例如，上市當天長江期貨豆粕期權(quán)委托84筆，其中公司第一筆交易為投資者黃旭東，他是第十屆全國期貨實盤交易大賽期權(quán)組亞軍，具有兩年國內(nèi)上證50ETF期權(quán)投資經(jīng)驗，熟悉期貨、期權(quán)等衍生品的量化對沖交易，是中國第一批50ETF期權(quán)實戰(zhàn)派，獨創(chuàng)“期權(quán)駕駛技術(shù)方法論”，精通各種期權(quán)策略的構(gòu)建和風險管理。

　　豆粕期權(quán)場內(nèi)場外相互補充

　　豆粕期貨也是中國期貨市場非?；钴S成熟的品種，在全球農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量排名中，連續(xù)5年名列第一。細心的人士已經(jīng)看到，作為一項嶄新的衍生品工具，期貨盤面上，豆粕期權(quán)的數(shù)據(jù)分項和交易方式與傳統(tǒng)的期貨交易有著明顯區(qū)別。

　　大商所交易部副總監(jiān)陳安平表示，在品種選擇上，大商所以“服務(wù)實體經(jīng)濟優(yōu)先、流動性波動率優(yōu)先、國內(nèi)外成熟品種優(yōu)先、市場需求導向優(yōu)先”作為期權(quán)品種選擇的四大原則。為配合中央1號文件農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)改革，推動我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟，更好服務(wù)“三農(nóng)”，大商所首先選擇上市農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)。通過對交易所上市的期貨品種嚴格的篩選分析，最終選擇豆粕作為首個農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)品種。

　　值得注意的是，為保證期權(quán)市場適度的流動性和定價的合理性，以豆粕期權(quán)為首的商品期權(quán)交易引入了競爭性做市商制度。首批豆粕期權(quán)做市商名單上共有10家公司：9家期貨公司子公司和1家證券公司。

　　浙商期貨是其中之一。浙商期貨總經(jīng)理胡軍對記者表示，在現(xiàn)代金融市場上，做市商制度作為主要的交易制度之一，發(fā)揮了重要作用。主要體現(xiàn)在三方面：一是投資者對多執(zhí)行價需求使期權(quán)合約眾多，流動性不足，需要做市商提供市場流動性。二是投資者期權(quán)了結(jié)方式多選擇平倉而非行權(quán)，需要做市商為市場提供充足的流動性以滿足投資者的平倉需求，特別是深度實質(zhì)和深度虛質(zhì)合約，沒有做市商，投資者很難找到平倉機會。三是專業(yè)投資者組合策略交易需要期權(quán)流動性分布較為連續(xù)、均勻，需求通過做市商的連續(xù)雙邊報價，接受客戶詢價，為市場提供充足流動性，滿足專業(yè)投資者交易需求。

　　參加豆粕期權(quán)上市儀式的產(chǎn)業(yè)代表肯定了豆粕期權(quán)上市對服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)避風險的重要作用，并對未來期權(quán)市場發(fā)展充滿期待。黑龍江省大豆協(xié)會會長、南華期貨副總經(jīng)理唐啟軍認為，豆粕期權(quán)的上市給商品市場帶來了新的風險管理工具，企業(yè)將由原來的單一利用期貨套期保值轉(zhuǎn)為綜合運用多種工具進行風險管理。利用期權(quán)進行風險對沖可以在事前預知對沖成本，更易于企業(yè)進行財務(wù)管理和風險防控，運用期權(quán)較為成熟的企業(yè)也可以利用對市場的判斷賣出期權(quán)增加企業(yè)的銷售收入。

　　黑龍江農(nóng)墾總局趙光農(nóng)場場長王宏忠表示，期權(quán)和期貨給農(nóng)民托了底，只有給農(nóng)民托底了，才是給中國農(nóng)業(yè)托底，相信期權(quán)將會在我國農(nóng)戶保價增收方面起到更大的作用。希望交易所繼續(xù)推動大豆、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品作物期權(quán)的上市，這對于種植戶和整個產(chǎn)業(yè)來說將是一個“福音”，農(nóng)戶和相關(guān)企業(yè)可以利用更多元化的工具鎖定賣糧利潤，對沖成本上升風險。

　　穩(wěn)步深耕縱深發(fā)展

　　油脂油料產(chǎn)業(yè)是我國重要的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈條，在該鏈條中，大豆、豆粕、豆油是公認的“鐵三角”品種。從工具角度而言，在國際市場，期貨、期權(quán)、互換，是國際成熟市場三大衍生工具，豆粕期權(quán)的推出完善了現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)的工具鏈條，將更加有利于期貨市場在實體經(jīng)濟服務(wù)中“深耕細作”。另據(jù)了解，大豆、玉米期權(quán)也已列入大商所研究序列。

　　大商所總經(jīng)理王鳳海在答記者問時解釋說，對于實體經(jīng)濟來說，商品期權(quán)可以理解為期貨合約的保險，能夠為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供多樣化、精細化的風險管理工具。我國油脂、飼料產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以利用豆粕期權(quán)，豐富套期保值手段，提升競爭力，促進產(chǎn)業(yè)升級。對于期權(quán)買方來說，損失可控，這一特性非常適合風險承受能力較差的中小企業(yè)。特別是，從服務(wù)三農(nóng)角度看，豆粕期權(quán)上市之后，還可以為我國農(nóng)產(chǎn)品價格市場化改革提供新思路，比如，通過農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)試點，以權(quán)利金、類似保險費的方式補貼農(nóng)民，既不影響農(nóng)產(chǎn)品市場價格形成機制，又能減輕財政補貼負擔，對我國農(nóng)業(yè)市場化改革具有重大意義。

　　王鳳海認為，商品期權(quán)的推出也將推動期貨公司創(chuàng)新發(fā)展，有助于解決目前市場產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化的難題，吸引個人投資者以資產(chǎn)管理等方式間接參與市場，從而改善國內(nèi)衍生品市場的投資者結(jié)構(gòu)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前內(nèi)地期貨公司正加速融入A股、港股、新三板等資本平臺，相關(guān)標的在股票市場中也逐漸形成了概念板塊，并且隨著產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，其內(nèi)涵也在不斷豐富。