“目前大宗商品面臨的最主要問題是需求增長非常疲弱，前幾年積累了大量的產(chǎn)能，到目前為止還有很多過剩產(chǎn)能，大宗商品價(jià)格恐怕還要在低位徘徊一段時(shí)間?！?2月19日，在上海由冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心和上海鋼聯(lián)(300226,股吧)聯(lián)合主辦的“2016大宗商品市場高峰論壇暨我的鋼鐵年會”上，復(fù)星集團(tuán)副董事長兼首席執(zhí)行官梁信軍表示。

　　他進(jìn)一步分析，雖然現(xiàn)在很多大宗商品，包括能源產(chǎn)品在內(nèi)，邊際成本已經(jīng)接近底部，但還沒有出現(xiàn)失業(yè)潮和企業(yè)倒閉潮，大宗商品的低迷狀態(tài)還將維持一段時(shí)間。

　　敦和資產(chǎn)管理有限公司宏觀策略總監(jiān)徐小慶在會上也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)?！皣鴥?nèi)的過剩產(chǎn)能消化不可能在一兩年內(nèi)完成。什么時(shí)候把過剩產(chǎn)能去掉了，行業(yè)內(nèi)就會有部分企業(yè)倒閉，整個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率將出現(xiàn)大幅下降?！毙煨c說，目前企業(yè)的負(fù)債率總體還在10%以上，從這個(gè)角度來講，完成去產(chǎn)能至少要兩三年時(shí)間。

　　“對于國內(nèi)大宗商品走勢，我們?nèi)匀皇瞧^的，主要有兩個(gè)理由，一是人口老齡化，二是企業(yè)高杠桿。”徐小慶說。

　　在他看來，中國人口老齡化的趨勢仍在持續(xù)，國內(nèi)購房需求在2015年前后已經(jīng)達(dá)到了峰值，長期來看，對房地產(chǎn)的需求是不斷回落的。

　　對于企業(yè)高杠桿，徐小慶認(rèn)為，目前國內(nèi)企業(yè)的債務(wù)偏高，而且還在持續(xù)上升。這種高杠桿帶來的結(jié)果就是產(chǎn)能沒法輕易去清，因?yàn)槠髽I(yè)要支付大量的利息。就像鋼廠停產(chǎn)，銀行馬上上門來收債，企業(yè)必須持續(xù)生產(chǎn)，維持一定的現(xiàn)金收入，即使產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)低于生產(chǎn)成本?！敖衲瓴糠制髽I(yè)融資50%以上的資金都用于支付存量債務(wù)利息?！毙煨c稱。

　　不過，他也表示，明年的情況會好一些，因?yàn)榻衲昶髽I(yè)融資成本下降幅度是近幾年最大的，尤其在股市大幅波動以后，很多資金重新回流債券市場，企業(yè)發(fā)行債券成本處于歷史低位。

　　黑色產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)投資的前端關(guān)系很密切，它和開工數(shù)據(jù)相關(guān)性較強(qiáng)，而有色金屬往往跟房屋竣工和銷售相關(guān)?！斑^去兩年房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)低于銷售數(shù)據(jù)，黑色系品種下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于有色，明年會不會反過來，我覺得從商品內(nèi)部分化來看是一個(gè)值得考慮的問題?！毙煨c認(rèn)為，明年商品是否會出現(xiàn)投資機(jī)會，主要取決于美股會不會出現(xiàn)比較明顯的回調(diào)。

　　他稱，美國企業(yè)的盈利今年已經(jīng)開始出現(xiàn)負(fù)增長，美國上市公司今年每股盈利的增長主要依靠美國企業(yè)股票的回購，今年股票回購已經(jīng)達(dá)到了30%。因此，對于美股來講，過去的盈利增長模式主要是靠流動性推動估值上升。如果歐洲量化寬松不能繼續(xù)超預(yù)期，對美國市場流動性也會有影響。

　　從操作層面來看，2012—2015年大宗商品都處于下跌周期，且在近兩年進(jìn)入加速下跌期?！斑^去的商品策略非常簡單，在一年內(nèi)可能出現(xiàn)1—2個(gè)月的反彈，但明年情況會不會發(fā)生變化，單一做空思維是否還會獲利，目前還很難說?！毙煨c說。