本文來自RMB交易與研究

　　隨著美歐商討禁止進口俄羅斯原油，交易員們開始擔憂消費者會避免購買俄羅斯其他原材料。北京時間3月7日，倫敦金屬交易所（LME）鎳價創(chuàng)下倫敦金屬交易所有史以來最極端的價格波動之一，單日暴漲76%，至每噸50905美元，達到近15年的最高點。

　　周二（3月8日），瘋狂行情持續(xù)上演，LME鎳價連破6萬、7萬、8萬、9萬美元關口，一度觸及10萬美元/噸關口，日內(nèi)漲超103%，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，但隨后LME宣布暫停鎳的交易，隨后價格有所回落。

　　安信證券在3月初發(fā)布的一份報告中稱，純鎳方面，由于俄烏局勢引發(fā)市場擔憂，疊加俄羅斯受SWIFT制裁，影響未來全球鎳貿(mào)易交付期與消費，鎳價創(chuàng)歷史新高。預計短期內(nèi)，隨著俄烏關系加緊，鎳價或繼續(xù)保持上行趨勢。

　　近兩日的“妖鎳”行情在市場上引發(fā)了廣泛關注，實際上，在金屬期貨市場中，類似的“逼空”事件也時有發(fā)生。所謂逼空，通常是從現(xiàn)貨或庫存不足開始的，這樣逼空者（市場中的買方）便可以通過控制現(xiàn)貨庫存和積累期貨頭寸，迫使空方（市場中的賣方）不得不以較高價格平掉自己的倉位。

　　低庫存觸發(fā)倫銅市場“逼空”

　　2021年10月，倫敦金屬交易所（LME）銅市場遭遇“逼空”危機。當月，LME銅庫存大幅降低，且全球領先的獨立大宗商品貿(mào)易商托克集團從LME倉庫中提取了一大部分銅。LME銅庫存注冊倉單從一個月前的逾15萬噸，大幅下降至10月15日的1.4150萬噸，為1998年以來最低，降幅高達逾90%。

　　庫存的大幅減少導致現(xiàn)貨月溢價暴漲。2021年10月18日，LME現(xiàn)貨月相對三個月期銅的溢價飆升至每噸1000美元以上。雖然第二日收盤時溢價降至338美元/噸，但是仍處于歷史高位。LME期銅在兩周時間里也大漲15%。2021年10月18日，LME的三個月期銅升至每噸10452.50美元，這也是當年5月10日創(chuàng)下10747.5美元歷史最高紀錄以來的高點。

　　美國散戶發(fā)動史上最大白銀“逼空”

　　2021年1月底，白銀市場也遭遇了一場“大逼空”。

　　北京時間2月1日早間，白銀價格大幅跳漲。倫敦現(xiàn)貨白銀開盤跳漲逾7%后擴大到10%，一舉突破30美元/盎司，刷新2013年2月以來新高。COMEX交投最活躍的白銀期貨一度上漲13%，至每盎司30.35美元。全球最大白銀ETF iSharesSilverTrust白銀持倉較上一日增加1070.56噸，單日流入資金高達10億美元，創(chuàng)下單日最高流入紀錄。美股開盤后，白銀概念股也隨之大漲。

　　但此次逼空并未取得較大成功。隨著芝加哥商品交易所宣布將上調(diào)多個商品期貨的保證金，將COMEX白銀期貨的保證金從2月2日起上調(diào)到了18%，白銀狂潮急劇降溫，白銀期貨2月2日重挫逾10%。

　　紅風箏的“陽謀”

　　2017年，全球最大金屬對沖基金之一——紅風箏（Red Kite）再度加入押注銅供應缺口將擴大的投資者行列。

　　紅風箏創(chuàng)始人、在銅投資行業(yè)浸潤30多年的David Lilley當時預計2017年銅供需缺口32.7萬噸，2018年、2019年和2020年將分別達到26.6萬噸、27萬噸和60萬噸。

　　有跡象顯示，紅風箏基金當時正在通過LME建立大量多頭頭寸，狩獵即將到來的大空頭?！癛ed Kite是金屬市場的一個主要參與者，他們的創(chuàng)始人以大膽押注銅價而聞名，也許這是一個全球銅價即將復蘇的信號?！蹦惩赓Y大宗商品基金的相關人士透露。

　　國際投行當時也在看多銅價?；ㄆ毂硎?，實際上，大宗商品的多頭倉位也許已超過了與單純實物基本面狀況匹配的水平。瑞銀（UBS）分析師認為銅價將在2017年表現(xiàn)出色，市場將持續(xù)趨緊，供應中斷是主要推動力之一。

　　但紅風箏只押對了前半場，2017年下半年供需缺口確實有所放大，倫銅價格也由5661美元上漲至7235美元，再度上漲約27%。2017年底，紅風箏繼續(xù)看多，然而，銅的實際供需進入去庫階段，LME銅大幅累庫，銅價由7250美元下跌至5773美元，半年內(nèi)下跌16%。

　　神秘機構增持 國際錫價兩日漲10%

　　在LME的錫市場上，也曾上演過悄然“逼空”的故事。

　　2008年4月底，LME錫價在兩天內(nèi)升幅達到近10%，成為整個商品市場上表現(xiàn)最為搶眼的品種。4月23日，倫敦錫上漲1240美元，報23950美元/噸，漲幅5.46%。此后在24日的電子交易時段，錫價再次走高，一度升至24650美元/噸，再次刷新歷史紀錄。而該商品在1月的報價僅為16000美元/噸，這意味著漲幅超過了40%。

　　據(jù)LME信息顯示，至4月份，有一家機構持有50%-79%的錫庫存，而期貨持倉量在這兩個月迅速增加，從1月底的1.5萬手增加到2萬手，增幅多達33%。而截至4月25日，LME錫市場尚有2350張12月行權的看漲期權，敲定價格在25000美元，也與當時的期貨價格非常接近。據(jù)彭博報道，因為LME現(xiàn)貨供應緊張，交易員不得不支付一年來的最高價以保住空頭倉位。