作者 | 王彥青 中信建投(601066)期貨研究發(fā)展部

　　本報(bào)告完成時(shí)間 | 2022年8月27日

　　美聯(lián)儲(chǔ)集體偏鷹 貴金屬?zèng)_高回落

　　本周貴金屬市場大幅波動(dòng)，市場主要關(guān)注全球央行會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對于未來貨幣政策框架的指引。從鮑威爾的表態(tài)來看，其暗示了用經(jīng)濟(jì)增長放緩換取通脹降溫的決心。美元指數(shù)跟隨美債利率觸底反彈。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在股市的帶領(lǐng)下下跌。

　　8月24日美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，7月耐用品訂單環(huán)比初值增長0%，此前耐用品訂單已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月上行。美國8月份Markit制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、以及綜合PMI數(shù)據(jù)均刷新兩年多來新低，連續(xù)第二個(gè)月跌落“榮枯線”，同時(shí)創(chuàng)下2020年5月份來最低值。

　　美國房地產(chǎn)市場近幾個(gè)月來顯著低迷和惡化，高借貸成本疊加高房價(jià)，令買家需求回落。最新的壞消息來自美國新屋銷售，該數(shù)據(jù)在今年7月加速下跌，2022年內(nèi)已有六個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比下滑，銷售量萎縮至六年半以來的最低水平。

　　整體來看，目前美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的回落趨勢，不管是制造業(yè)或是服務(wù)業(yè)，景氣指數(shù)均顯著下滑；而從經(jīng)濟(jì)基本面來看，目前的房地產(chǎn)市場，貿(mào)易市場以及投資前景均面臨下行壓力。但是，由于美聯(lián)儲(chǔ)扭轉(zhuǎn)通脹的態(tài)度比較堅(jiān)決，短期之內(nèi)利率快速上行對融資環(huán)境以及資產(chǎn)估值都形成負(fù)面壓制，而貴金屬短期之內(nèi)也將受到強(qiáng)美元的壓制，但是考慮到同樣存在的金融風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)情緒也會(huì)催生貴金屬投資價(jià)值。

　　操作策略：

　　操作上，黃金白銀區(qū)間操作。

　　不確定性風(fēng)險(xiǎn)：

　　全球疫情變化、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、歐美財(cái)政與貨幣政策變化

　　一、行情回顧

　　周內(nèi)金銀震蕩走弱，倫敦金收盤1737.23美元/盎司，較上周下跌0.55%，倫敦銀收盤18.873美元/盎司，較上周下跌0.81%。本周貴金屬市場大幅波動(dòng)，市場主要關(guān)注全球央行會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對于未來貨幣政策框架的指引。從鮑威爾的表態(tài)來看，其暗示了用經(jīng)濟(jì)增長放緩換取通脹降溫的決心。美元指數(shù)跟隨美債利率觸底反彈。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在股市的帶領(lǐng)下下跌。

　　二、價(jià)格影響因素分析

　　1、宏觀金融

　　美國8月Markit制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、綜合PMI續(xù)刷兩年多新低。其中，服務(wù)業(yè)、綜合PMI連續(xù)第二個(gè)月陷入收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)惡化顯著。

　　美國7月耐用品訂單環(huán)比初值為0%，低于預(yù)期值0.8%。核心耐用品訂單環(huán)比初值——美國7月扣除飛機(jī)非國防資本耐用品訂單環(huán)比初值增長0.4%，增速高于預(yù)期值0.3%，表明盡管利率上升，且市場對經(jīng)濟(jì)走弱感到擔(dān)憂，但設(shè)備需求持續(xù)增長。

　　美國7月新屋銷售環(huán)比大跌12.6%，大幅不及預(yù)期的下跌2.5%，6月前值為下跌8.1%。新屋銷售在過去七個(gè)月中，有六個(gè)月環(huán)比下跌。7月新屋銷售同比大降29.6%。當(dāng)月新屋銷售年化51.1萬戶，創(chuàng)下2016年1月以來最低，預(yù)期為57.5萬戶，6月前值為59萬戶。美國房地產(chǎn)市場近幾個(gè)月來顯著低迷和惡化，高借貸成本疊加高房價(jià)，令買家需求回落。

　　美國初請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第二周下降，表明盡管經(jīng)濟(jì)不確定性不斷增加，但多數(shù)雇主仍在留住員工。美國勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日當(dāng)周，首次申請失業(yè)金人數(shù)減少2，000人，至24.3萬人，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)期申請人數(shù)為25.2萬人。申請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)下降表明，市場的勞動(dòng)力需求依然強(qiáng)勁，因?yàn)樵趧趧?dòng)力短缺持續(xù)的情況下，企業(yè)試圖吸引和留住員工。

　　歐元區(qū)公布的PMI數(shù)據(jù)也非常慘淡。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月綜合PMI初值錄得49.2，創(chuàng)18個(gè)月新低；服務(wù)業(yè)PMI初值錄得50.2，創(chuàng)17個(gè)月新低。歐元區(qū)商業(yè)活動(dòng)萎縮主要源自德國、法國這兩大經(jīng)濟(jì)體。

　　密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值從7月的51.5攀升至58.2，為5月份以來的最高水平。消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來五到十年物價(jià)將以每年2.9%的速度攀升，與上月預(yù)期持平。他們預(yù)計(jì)未來一年物價(jià)上漲4.8%，低于7月預(yù)計(jì)的5.2%。美國8月份消費(fèi)者信心指數(shù)升幅超過預(yù)估，因未來一年通脹預(yù)期下降，表明隨著汽油價(jià)格繼續(xù)下跌，美國人變得越來越樂觀。

　　2、持倉分析

　　截止2022年8月26日，SPDR 黃金ETF 持有量為984.38噸，較上周減少4.63噸，截止2022年8月23日，COMEX 黃金非商業(yè)多頭凈持倉為125847張，較上周減少15317張。

　　截止2022年8月26日，SLV 白銀 ETF 持有量為14622.85噸，較上周減少322.52噸，截止2022年8月23日，COMEX白銀非商業(yè)多頭凈持倉為-4500張，較上周減少8008張。

　　策略

　　整體來看，目前美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的回落趨勢，不管是制造業(yè)或是服務(wù)業(yè)，景氣指數(shù)均顯著下滑；而從經(jīng)濟(jì)基本面來看，目前的房地產(chǎn)市場，貿(mào)易市場以及投資前景均面臨下行壓力。但是，由于美聯(lián)儲(chǔ)扭轉(zhuǎn)通脹的態(tài)度比較堅(jiān)決，短期之內(nèi)利率快速上行對融資環(huán)境以及資產(chǎn)估值都形成負(fù)面壓制，而貴金屬短期之內(nèi)也將受到強(qiáng)美元的壓制，但是考慮到同樣存在的金融風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)情緒也會(huì)催生貴金屬投資價(jià)值。滬金2212參考區(qū)間382-392元/克，滬銀2212參考區(qū)間4250-4550元/千克。操作上，黃金白銀區(qū)間操作。

　　三、相關(guān)圖表

　　作者姓名：王彥青

　　期貨投資咨詢號：Z0014569