油脂油料：短期波動(dòng)，長(zhǎng)期偏空

　　油料：隔夜USDA公布9月供需預(yù)測(cè)，大幅下調(diào)單產(chǎn)至50.5，同時(shí)下調(diào)收獲面積，因此產(chǎn)量最終預(yù)計(jì)減少四百萬(wàn)噸，明顯提振美豆市場(chǎng)情緒，CBOT大豆價(jià)格大幅走強(qiáng)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)蛋白粕由于近端供給不足而明顯表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，受到現(xiàn)貨影響，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的01合約的豆粕走勢(shì)與CBOT美豆11合約價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)了一定程度的背離，但供給不足的情況開(kāi)始逐漸出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)的預(yù)期，其一在于國(guó)內(nèi)的油廠壓榨利潤(rùn)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，在當(dāng)前美豆進(jìn)口成本相對(duì)較低的情況下，利潤(rùn)的恢復(fù)有利于后續(xù)買船情緒的提振；其二在于競(jìng)爭(zhēng)國(guó)巴西和阿根廷將要開(kāi)啟新一年度的大豆種植，且當(dāng)前阿根廷對(duì)于大豆出口開(kāi)放了較多的優(yōu)惠政策，有利于大豆的國(guó)際貿(mào)易流通，在南美種植開(kāi)始后，北美的收獲預(yù)期落地，市場(chǎng)焦點(diǎn)到南美將會(huì)給予北美一定的賣貨壓力，雖然本年度由于期末庫(kù)存偏緊而消費(fèi)增加，北美賣貨壓力相對(duì)較小，但在集中上市期間，由于供給的大量出現(xiàn)將會(huì)對(duì)國(guó)際豆價(jià)價(jià)格造成明顯壓力，國(guó)內(nèi)蛋白粕價(jià)格在供給轉(zhuǎn)送成本下降的情況下，預(yù)期價(jià)格同樣會(huì)受到一定壓力，未來(lái)繼續(xù)保持在次高位的難度將越來(lái)越大。菜粕方面，當(dāng)前主要考慮加拿大的菜籽供給情況，在即將收獲，且生長(zhǎng)期風(fēng)調(diào)雨順的情況下，新季節(jié)菜粕供給將會(huì)明顯轉(zhuǎn)松，利空菜粕價(jià)格，且2301開(kāi)始，交割品制度的變化令可交割貨物明顯增多，對(duì)于菜粕價(jià)格同樣是利空影響，下方支撐在于豆菜粕價(jià)差帶來(lái)的替代消費(fèi)?？傮w來(lái)看，受報(bào)告影響近期蛋白粕走勢(shì)可能強(qiáng)勢(shì)，但在南美種植時(shí)點(diǎn)無(wú)明顯減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的情況下長(zhǎng)期依舊偏空思路。

　　油脂：油脂端當(dāng)前自身偏空的基本面依舊維持不變，無(wú)論是棕櫚油供給端的庫(kù)存以及供給，或是豆油及菜油端新季的供給，均在逐步確立且供給量有一定的保證。但由于前期國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格在基本面偏空且宏觀情緒的悲觀下已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下跌，目前隨著宏觀悲觀情緒逐漸緩和，美元指數(shù)的階段性回落，原油價(jià)格的明顯反彈令國(guó)際油脂價(jià)格在相對(duì)低位忽略了自身利空因素的影響而表現(xiàn)出情緒的共振，盤(pán)面價(jià)格出現(xiàn)反彈。但宏觀情緒的提振并不能夠扭轉(zhuǎn)油脂弱勢(shì)的格局，對(duì)于國(guó)內(nèi)的三大油脂，在新季節(jié)供給量依舊是邊際增加的總背景下，可能會(huì)出現(xiàn)階段性的下跌后的反彈，但頹勢(shì)難改。

　　在品種間的價(jià)差方面，可以看出在接下來(lái)的秋冬季，棕油在我國(guó)的食用方面的消費(fèi)量可能會(huì)逐步下降，但供給量在國(guó)際價(jià)格持續(xù)走弱的情況下預(yù)計(jì)將表現(xiàn)充裕；豆油在目前現(xiàn)貨端緊張，未來(lái)可能寬松的情況下暫時(shí)可能會(huì)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，直到我國(guó)遠(yuǎn)月大豆進(jìn)口買船情緒出現(xiàn)明顯回溫，國(guó)內(nèi)供給逐步確立；菜油端由于加菜籽產(chǎn)量基本確立且國(guó)內(nèi)買船表現(xiàn)積極預(yù)期供給量充裕，且由于品種間價(jià)差的存在而消費(fèi)能力有限。總體來(lái)看，在油脂預(yù)期總供給好轉(zhuǎn)的情況下，油脂價(jià)格上方壓力明顯，長(zhǎng)期看空思路不變，但在短期操作中需要規(guī)避宏觀以及日內(nèi)價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，建議豆菜油間價(jià)差做縮策略為宜。