年后以來(lái)，鋼廠爐料庫(kù)存大量消耗，補(bǔ)庫(kù)意愿明顯削弱，購(gòu)礦積極性大減。隨著近期礦價(jià)上漲趨勢(shì)受阻，行情高位承壓，鋼廠進(jìn)一步轉(zhuǎn)向低原料庫(kù)存策略成為大概率事件。

　　圖為鐵礦石港口庫(kù)存

　　自兩周以前創(chuàng)下近兩年來(lái)新高之后，鐵礦石期貨開(kāi)始轉(zhuǎn)入弱勢(shì)。本周一鐵礦石主力合約1705大跌3.92%，突破690元/噸附近的支撐位，創(chuàng)下1個(gè)月以來(lái)的最大跌幅。隨著港口庫(kù)存持續(xù)攀升，以及國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)積極性明顯提高，鐵礦石市場(chǎng)存在供應(yīng)壓力。不過(guò)，在當(dāng)前高冶煉利潤(rùn)狀態(tài)下，鋼廠生產(chǎn)亦十分活躍，對(duì)高品礦的需求仍維持在相當(dāng)程度，為礦價(jià)提供一定的支撐?？傮w來(lái)看，在當(dāng)前螺紋鋼價(jià)格上行乏力的情況下，鐵礦石或就此轉(zhuǎn)入弱勢(shì)行情。

　　港口庫(kù)存連創(chuàng)新高

　　數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，全國(guó)45個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存量為13166萬(wàn)噸，周環(huán)比增加85萬(wàn)噸;其中澳洲礦7031萬(wàn)噸，較前一周增加75萬(wàn)噸;巴西礦2664萬(wàn)噸，較前一周減少216萬(wàn)噸。主要受春節(jié)長(zhǎng)假期間大量干散貨船集中到港影響，節(jié)后港口礦數(shù)量再現(xiàn)大漲，目前庫(kù)存已經(jīng)接連十周持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。在河北周邊地區(qū)鋼廠頻遭環(huán)保限產(chǎn)制約、高爐開(kāi)工率尚有待提升的情況下，鐵礦石供應(yīng)壓力空前。

　　另外，根據(jù)Wind資訊整合的數(shù)據(jù)可知，截至3月3日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫(kù)存可用天數(shù)為28天，周環(huán)比持平。在港口外礦供應(yīng)持續(xù)寬松的背景下，年后以來(lái)鋼廠爐料庫(kù)存大量消耗，補(bǔ)庫(kù)意愿明顯削弱，購(gòu)礦積極性大減。隨著近期礦價(jià)上漲趨勢(shì)受阻，行情高位承壓，鋼廠進(jìn)一步轉(zhuǎn)向低原料庫(kù)存策略成為大概率事件。在此情況下，若扣除需求回升的季節(jié)性因素，鋼廠鐵礦石采購(gòu)量仍存在邊際下滑的空間。

　　國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)踴躍

　　從內(nèi)礦供應(yīng)來(lái)看，受年后進(jìn)口鐵礦石價(jià)格大漲刺激，國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)積極性明顯提高。截至3月3日當(dāng)周，全國(guó)礦山開(kāi)工率為45.8%，從大約一個(gè)月前39.1%的低位大幅提高6.7個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)能來(lái)看，產(chǎn)能在100萬(wàn)噸以上的大型礦山開(kāi)工率為58.4%，月環(huán)比提高8.4個(gè)百分點(diǎn)，高于全國(guó)平均值;產(chǎn)能在30萬(wàn)—100萬(wàn)噸之間的中型礦山開(kāi)工率僅為20%，月環(huán)比亦僅提高了2.2個(gè)百分點(diǎn)，大大低于平均值，可見(jiàn)內(nèi)礦開(kāi)工率的提升，主要由大型礦山貢獻(xiàn)。

　　究其原因，一是近年來(lái)各地政府對(duì)于環(huán)境保護(hù)和安全生產(chǎn)的要求明顯提高，許多企業(yè)難以達(dá)到合規(guī)標(biāo)準(zhǔn);二是企業(yè)身處產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)之列，獲得貸款的難度較高，資金壓力較大;三是礦山一旦停產(chǎn)時(shí)間較長(zhǎng)，復(fù)產(chǎn)時(shí)就需要在設(shè)備維護(hù)和人員方面投入很多時(shí)間和資金成本，由于大型礦山在這幾方面都存在優(yōu)勢(shì)，因而復(fù)產(chǎn)難度相對(duì)較低。綜合來(lái)看，雖然近期國(guó)內(nèi)礦山利潤(rùn)可觀，復(fù)產(chǎn)情緒高漲，但以上因素帶來(lái)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)導(dǎo)致實(shí)際復(fù)產(chǎn)難度較大，短期內(nèi)造成的供應(yīng)壓力較為有限。

　　鋼廠爐料采購(gòu)積極

　　截至上周五，多家期貨公司調(diào)查的全國(guó)163家鋼廠高爐開(kāi)工率為75.97%，周環(huán)比提高0.83個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下去年12月以來(lái)的新高;產(chǎn)能利用率為83.12%，周環(huán)比提高1.88個(gè)百分點(diǎn);盈利鋼廠比例為87.73%，周環(huán)比提高1.23個(gè)百分點(diǎn)，自年初以來(lái)持續(xù)上升，并創(chuàng)下2013年以來(lái)的新高。受益于以螺紋鋼為代表的建材價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，鋼廠冶煉利潤(rùn)尤其豐厚，生產(chǎn)積極性持續(xù)高漲。然而在當(dāng)前環(huán)保限產(chǎn)事件頻發(fā)的背景下，鋼廠生產(chǎn)活動(dòng)在一定程度上受到抑制，所以對(duì)高品位鐵礦石的采購(gòu)仍然較為積極，并以此實(shí)現(xiàn)單位時(shí)間內(nèi)鐵水產(chǎn)出的最大化。

　　鋼廠對(duì)提高產(chǎn)量的追求，導(dǎo)致了高品位鐵礦石的結(jié)構(gòu)性緊俏，進(jìn)而提振了鐵礦石盤面價(jià)格。不過(guò)，作為傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的鋼鐵行業(yè)，如此之高的利潤(rùn)水平勢(shì)必難以持久。在終端需求制約下，預(yù)計(jì)未來(lái)鋼廠利潤(rùn)將隨著鋼材價(jià)格相對(duì)爐料品種的更大回調(diào)來(lái)實(shí)現(xiàn)修復(fù)，在此過(guò)程中，鐵礦石也將轉(zhuǎn)入弱勢(shì)格局。

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