摘要 密切關(guān)注終端需求邏輯是否會(huì)被證偽，庫(kù)存相對(duì)高位下，要謹(jǐn)防盤面出現(xiàn)突然回調(diào)情形。 　　提要

　　春節(jié)過后，螺紋鋼盤面下調(diào)后繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，盤面多頭情緒余熱仍在。同時(shí)值得注意的是，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存已在相對(duì)高位運(yùn)行，要謹(jǐn)防需求突然停滯下的回踩行情。

　　今年2月中上旬以來，伴隨著終端需求出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，鋼廠挺價(jià)加之貿(mào)易補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)多頭情緒持續(xù)，價(jià)格一路上揚(yáng)。伴隨著多頭情緒的宣泄，多單出現(xiàn)第一波的獲利了結(jié)，價(jià)格上漲開始趨緩。從整體情況來看，基本面多頭支撐因素仍在，但伴隨著鋼材庫(kù)存已至相對(duì)高位，要謹(jǐn)防需求突然停滯下的回調(diào)行情。

　　供給端收縮預(yù)期明顯

　　去產(chǎn)能方面，截至目前已公布的2017年去產(chǎn)能計(jì)劃總量(煉鋼)約為4600萬噸，有效產(chǎn)能去量或達(dá)到60%以上。此外，中頻爐作為“地條鋼”的主要來源，其不完全統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)能有1.1億—1.3億噸，2016年產(chǎn)量在4000萬—5000萬噸。若按中央要求在6月30日前全部取締，其影響不言而喻。電弧爐對(duì)于中頻爐的替代，受限于成本、人員、設(shè)備、技術(shù)以及相關(guān)的政策問題等因素，短時(shí)也無法彌補(bǔ)產(chǎn)量缺口。

　　環(huán)保限產(chǎn)方面，1月下旬環(huán)保部發(fā)布了《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》征求意見稿，涉及六省市及“2+26”個(gè)城市，產(chǎn)能占比在50%以上，本次方案或致鋼鐵去產(chǎn)能呈現(xiàn)速度加快、力度加大的特點(diǎn)。此外，全國(guó)兩會(huì)將于3月3日在北京開幕，而3月初或?qū)⑹窍掠谓K端需求啟動(dòng)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，介時(shí)京津冀地區(qū)的環(huán)保限產(chǎn)措施也將趨嚴(yán)執(zhí)行。去產(chǎn)能疊加環(huán)保限產(chǎn)將進(jìn)一步加強(qiáng)供給收縮預(yù)期。

　　采購(gòu)回暖，基建增加多頭信心

　　滬終端線螺采購(gòu)從年前洼點(diǎn)回升至同比歷史高位，較往年提前一至半月左右，表明今年基建和房地產(chǎn)項(xiàng)目復(fù)工進(jìn)度早于往年，終端需求已有回暖跡象。從目前已公布的23省固定資產(chǎn)投資目標(biāo)來看，今年累計(jì)固投將超45萬億元。其中，新疆的計(jì)劃增速超50%，其余多省目標(biāo)增速亦遠(yuǎn)超2016年實(shí)際增速。

　　2017年基建投資增速有望從17.6%回升至20%的均值以上。從已有數(shù)據(jù)來看，PPP項(xiàng)目表現(xiàn)搶眼，從1萬億元大幅增加至4萬億元。隨著傳統(tǒng)“金三銀四”的到來，后期終端需求有望好轉(zhuǎn)。

　　鋼材庫(kù)存在相對(duì)高位運(yùn)行

　　伴隨著供給測(cè)改革的推進(jìn)，黑色系品種價(jià)格回升，煤焦鋼企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商信心均有所恢復(fù)。鋼材環(huán)節(jié)來看，春節(jié)前后，鋼材貿(mào)易商開始由以往的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)或者零補(bǔ)庫(kù)行為轉(zhuǎn)為主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，甚至有部分鋼廠也出現(xiàn)較強(qiáng)備庫(kù)存意愿。這樣的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行為也推升了價(jià)格的上漲力度。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，重點(diǎn)鋼企庫(kù)存大體與2014—2015年整體持平，社會(huì)庫(kù)存也基本恢復(fù)至往年蓄水池功能水平，庫(kù)存已至相對(duì)高位是制約行情繼續(xù)升溫的重要因素，要謹(jǐn)防需求出現(xiàn)突然停滯下的回調(diào)行情。

　　綜合來看，在預(yù)期供給收縮、需求短期有支撐的背景下，市場(chǎng)多頭仍保有余熱。密切關(guān)注終端需求邏輯是否會(huì)被證偽，庫(kù)存相對(duì)高位下，要謹(jǐn)防盤面出現(xiàn)突然回調(diào)情形。

　　(作者單位：信達(dá)期貨)