春節(jié)后PTA期價振蕩偏弱，3月呈現(xiàn)“斷崖式”下跌，至今跌勢已經(jīng)延續(xù)了3個月。雖然4月上旬基本面偏暖，但資金面偏緊，外圍市場環(huán)境偏弱，需求表現(xiàn)一般，并且巨大的庫存是硬傷，PTA期價弱勢下行為主。5—6月PTA裝置有集中檢修預(yù)期，產(chǎn)量損失在30萬噸以上，但該利好或被季節(jié)性消費淡季所抵消，如有反彈也將比較溫和。

　　PX檢修利好尚未兌現(xiàn)

　　上半年P(guān)TA價格跟跌原油比較明顯，計算二者年內(nèi)的相關(guān)系數(shù)為0.8，具有較強的相關(guān)性。其中，PTA在3月8日、4月19日和5月4日的下跌都與美原油大跌有關(guān)。4月中旬以來，原油價格持續(xù)走低，帶動石腦油和PX價格下滑。

　　二季度PX集中檢修的利好并未兌現(xiàn)，反而受原油下跌拖累及PTA裝置集中檢修的打壓，PX價格從年初的900美元/噸以上跌落至800美元/噸附近，并且未來PTA裝置集中檢修，國內(nèi)PX庫存有可能繼續(xù)積累，或?qū)ζ鋬r格繼續(xù)造成打壓。因此，成本面缺乏利多提振。

　　淡季檢修效果不樂觀

　　春節(jié)期間，因較好的加工費刺激，PTA企業(yè)積極生產(chǎn)，部分裝置甚至超負荷運行。不過，聚酯行業(yè)集中檢修導(dǎo)致需求萎縮，PTA庫存快速累積，鄭商所PTA倉單數(shù)量持續(xù)增加，3月倉單和有效預(yù)報總計近27萬張，合130萬噸以上的現(xiàn)貨量。

　　雖然3月底至4月初PTA裝置集中檢修，但去庫存效果不明顯，價格依舊承壓。5—6月，PTA裝置檢修計劃出爐，5月涉及檢修產(chǎn)能255萬噸，預(yù)期產(chǎn)量損失11萬噸，6月計劃檢修產(chǎn)能355萬噸，預(yù)計產(chǎn)量損失26萬噸?？梢?—6月PTA集中檢修或令市場供應(yīng)壓力減緩，但行業(yè)恰逢需求淡季，聚酯開工率下滑可能部分抵消PTA裝置檢修的利好。因此，淡季檢修的效果很難過度樂觀。

　　原料端表現(xiàn)持續(xù)低迷

　　今年上半年與去年下半年一樣，聚酯行業(yè)現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，開工率維持高位，但不同的是產(chǎn)品庫存一直居高不下。Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后至今，聚酯行業(yè)開工率最高至86%以上，目前在85%附近高位運行，長絲產(chǎn)品庫存3月DTY最高至30天，POY和FDY都達到20天以上的偏高水平，至今DTY庫存依舊在22天以上，POY和FDY也維持在兩周以上。同時，近期加彈及織造廠的產(chǎn)品庫存逐步累積，江浙織機負荷指數(shù)下滑，需求有走弱跡象，并且6月、7月是滌絲的傳統(tǒng)淡季，預(yù)計需求還將進一步走弱。

　　另外，原料端持續(xù)低迷的表現(xiàn)，讓下游企業(yè)備貨偏謹慎，多以隨用隨買為主，待原料價格企穩(wěn)再擇機逢低買入。因此，上周下游企業(yè)集中備貨后，如果原料價格持續(xù)低迷，滌絲產(chǎn)銷或再度轉(zhuǎn)弱，庫存高企可能增加聚酯廠的壓力，不利于PTA價格企穩(wěn)回升。

　　整體來看，原料市場表現(xiàn)偏弱，成本端對PTA有拖累，導(dǎo)致價格不斷走弱。同時，PTA庫存壓力較大，雖然有裝置集中檢修的利好預(yù)期，但需求端表現(xiàn)一般，可能會抵消減產(chǎn)的利好。另外，蓬威石化順利重啟增加了PTA產(chǎn)能過剩壓力，華彬石化也可能在三季度重啟，產(chǎn)能過剩加劇決定了PTA價格易跌難漲。筆者認為，短期如果原油價格持續(xù)反彈或提振化工品市場，PTA有可能跟隨回升，但淡季將至，基本面利多提振有限，PTA整體仍維持弱勢。