期貨公司、銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)緊密合作

　　當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從基本積累到創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，從需求側(cè)轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革關(guān)鍵期。加快和改善國(guó)家宏觀調(diào)控、優(yōu)化資源配置、企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型以及增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，都需要充分利用期貨衍生品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，這將為期貨以及衍生品行業(yè)提供廣闊空間。5月26日，在第十四屆上海衍生品市場(chǎng)論壇分論壇上，圍繞著服務(wù)，“發(fā)展”“創(chuàng)新”“融合”成為與會(huì)嘉賓討論的關(guān)鍵詞。機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，無(wú)論是對(duì)期貨公司、銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，還是實(shí)體企業(yè)，就未來(lái)市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理都提出了更高要求。

　　風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)

　　近年來(lái)，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。2016年的數(shù)據(jù)顯示，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)到222億元，增長(zhǎng)了96%；倉(cāng)單服務(wù)銷(xiāo)售總額為1340億元，增長(zhǎng)了5%；合作套期保值與風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)簽約實(shí)體企業(yè)有776家，增長(zhǎng)60%；場(chǎng)外衍生品新增名義本金達(dá)到140億元，較2015年增長(zhǎng)237%。

　　“2015—2016年，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)總資產(chǎn)從113億元增長(zhǎng)到222億元，總資產(chǎn)增長(zhǎng)主要源于兩個(gè)因素：一是參與數(shù)量增長(zhǎng)，2015年只有40多家，現(xiàn)在已經(jīng)有62家風(fēng)險(xiǎn)管理公司加入到這個(gè)業(yè)務(wù)；二是業(yè)務(wù)利潤(rùn)增加，這幾年已經(jīng)有一些風(fēng)險(xiǎn)管理模式出來(lái)，也開(kāi)始有一定的盈利模式，利潤(rùn)增加也體現(xiàn)在總資產(chǎn)里?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)智富投資有限公司副總經(jīng)理蔣寒立分析說(shuō)，在2015—2016年申銀萬(wàn)國(guó)智富投資有限公司的業(yè)務(wù)規(guī)模也翻了一倍，跟行業(yè)發(fā)展相匹配。

　　借著發(fā)展的浪潮，不僅是申銀萬(wàn)國(guó)智富投資有限公司，在一年多時(shí)間里，不少風(fēng)險(xiǎn)管理公司的業(yè)務(wù)都實(shí)現(xiàn)了一個(gè)又一個(gè)跨越。其中，華泰期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理公司華泰長(zhǎng)城資本的表現(xiàn)較為突出。據(jù)了解，該公司今年取得了大商所和鄭商所兩大期權(quán)品種做市商資格，其場(chǎng)外期權(quán)規(guī)模占據(jù)全國(guó)市場(chǎng)70%以上，保持了行業(yè)絕對(duì)的領(lǐng)先。2016年場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)名義金額規(guī)模位列行業(yè)第二、權(quán)利金收入第一。

　　“我們的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)之所以迅猛擴(kuò)張，主要在于我們把客戶(hù)服務(wù)做得很深。”華泰長(zhǎng)城資本副總經(jīng)理兼期權(quán)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理程鵬解釋說(shuō)，這個(gè)市場(chǎng)不僅有廣度而且有深度，少數(shù)客戶(hù)的需求可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了風(fēng)險(xiǎn)管理公司能夠承擔(dān)的服務(wù)能力，這一點(diǎn)是華泰長(zhǎng)城資本與其他風(fēng)險(xiǎn)管理公司的一個(gè)重要區(qū)別。

　　他認(rèn)為，在衍生品業(yè)務(wù)的新市場(chǎng)里，“普及”也許是風(fēng)險(xiǎn)管理公司的普遍做法，但是有效“普及”需要通過(guò)“榜樣力量”來(lái)實(shí)現(xiàn)。“我們自己實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)就是樹(shù)立榜樣、樹(shù)立龍頭企業(yè)，一個(gè)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)做深之后，就有典型案例跟其他企業(yè)分享?！背贴i說(shuō)，一個(gè)企業(yè)若能樹(shù)立起行之有效的標(biāo)桿案例，就會(huì)帶動(dòng)其他企業(yè)來(lái)效仿。

　　機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。從間接到直接的參與，從單一到多元的模式，從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的設(shè)計(jì)，為期貨公司帶來(lái)較大的發(fā)展機(jī)遇。值得注意的是，當(dāng)前在風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)大發(fā)展的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理公司也遇到了需要攻克的難題?！耙环矫妫枰容^專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)出一系列有針對(duì)性的產(chǎn)品；另一方面，需要更大的期貨市場(chǎng)，現(xiàn)在期貨品種還不夠豐富，而且一些品種流動(dòng)性不足、成交量不夠大，沒(méi)有辦法完全滿(mǎn)足客戶(hù)需求。另外，還需要完善投資者結(jié)構(gòu)?！笔Y寒立坦言。

　　定位主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)的搭建

　　就實(shí)體企業(yè)而言，當(dāng)前對(duì)于期貨不是“會(huì)不會(huì)用”的問(wèn)題，而是“定位準(zhǔn)不準(zhǔn)確”的問(wèn)題。

　　“企業(yè)在套期保值過(guò)程中，從時(shí)間維度看，定位是最重要的?！比A泰長(zhǎng)城國(guó)貿(mào)總經(jīng)理于成剛表示，很多企業(yè)認(rèn)為期貨是把“雙刃劍”，有優(yōu)勢(shì)也有劣勢(shì)，問(wèn)題在于企業(yè)的定位。他說(shuō)：“一個(gè)企業(yè)從事期貨業(yè)務(wù)或使用這個(gè)工具，首先要明白‘你到底要用期貨干什么’，這個(gè)定位決定了企業(yè)很多做法，包括整個(gè)企業(yè)團(tuán)隊(duì)的搭建?！?/p>

　　從套期保值角度來(lái)看，如果定位準(zhǔn)確，在企業(yè)建立團(tuán)隊(duì)的時(shí)候，無(wú)論是研發(fā)還是交易，企業(yè)對(duì)待整個(gè)價(jià)格問(wèn)題與投機(jī)的看法是不一樣的?！皟r(jià)格的定位由成本和供需兩點(diǎn)決定。供需決定不了下游產(chǎn)品價(jià)格，下游產(chǎn)品的絕對(duì)價(jià)格是由上游原材料產(chǎn)品決定的?！庇诔蓜偙硎?，下游產(chǎn)品的供需只能決定下游產(chǎn)品所在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)和供求情況，這句話(huà)指導(dǎo)企業(yè)在研發(fā)中什么時(shí)候做套期保值、套期保值做到什么程度。

　　當(dāng)然，企業(yè)搭建團(tuán)隊(duì)離不開(kāi)“宏觀、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)”三個(gè)系統(tǒng)的建設(shè)?！坝捎谖覀兤髽I(yè)對(duì)宏觀的要求不是一個(gè)宏觀對(duì)沖基金，所以企業(yè)只需要知道現(xiàn)在是春夏秋冬哪個(gè)季節(jié)就可以了。”于成剛說(shuō)，盡量讓自己做到冬天穿棉襖，夏天穿短褲，這對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)來(lái)說(shuō)已經(jīng)足夠了。

　　據(jù)他介紹，即使現(xiàn)在價(jià)格上漲也是在一個(gè)大級(jí)別反彈過(guò)程中，由于需求沒(méi)有持續(xù)上升，不存在產(chǎn)業(yè)連續(xù)升級(jí)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)，供應(yīng)端引起價(jià)格急劇上漲，但是供應(yīng)端價(jià)格上漲、下跌沒(méi)有改變實(shí)質(zhì)性問(wèn)題。

　　企業(yè)要建立團(tuán)隊(duì)，對(duì)產(chǎn)業(yè)的研究是基礎(chǔ)，需要有一個(gè)研究基本面的小組和團(tuán)隊(duì)。需要提醒的是，如果做絕對(duì)價(jià)格漲跌，不僅需要研究所經(jīng)營(yíng)品種的漲跌，上下游產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)都需要涉及?！拔覀儸F(xiàn)在的做法是，團(tuán)隊(duì)通過(guò)基本的分析去尋找市場(chǎng)矛盾，然后選擇投資工具。”于成剛解釋說(shuō)，由于基本面很難選擇時(shí)點(diǎn)，而技術(shù)分析可有止損選擇，可讓企業(yè)看到客觀事實(shí)，所以企業(yè)建立團(tuán)隊(duì)“宏觀、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)”這三方面的人才缺一不可，關(guān)鍵是要把這三方面串聯(lián)在一起形成策略。

　　在此過(guò)程中，企業(yè)還需注意風(fēng)控和部門(mén)架構(gòu)的設(shè)置。他認(rèn)為，在套期保值的風(fēng)控時(shí)，財(cái)務(wù)要和套期保值團(tuán)隊(duì)絕對(duì)分開(kāi)，而且兩個(gè)部門(mén)不能同時(shí)進(jìn)行期現(xiàn)業(yè)務(wù)的操作。“套期保值和期貨交易最好是一個(gè)人來(lái)負(fù)責(zé)，剩下可以分小組做，否則沒(méi)有時(shí)效性，競(jìng)爭(zhēng)性也會(huì)有所弱化?！庇诔蓜傉f(shuō)。

　　在他看來(lái)，套期保值現(xiàn)在不是企業(yè)“做不做”的問(wèn)題，而是“怎么做”的問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)中也出現(xiàn)更多的衍生品，來(lái)節(jié)省做套期保值成本和提高套期保值的效率，這也對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)實(shí)踐提出了更高要求。

　　擴(kuò)規(guī)模、增業(yè)務(wù)三方融合發(fā)展

　　在風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體企業(yè)中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，近年來(lái)，期貨公司扮演著重要的角色，銀行與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也成為風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的重要參與者，期貨、銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)合作在未來(lái)市場(chǎng)中也將大有可為。

　　據(jù)工商銀行上海分行金融同業(yè)部副總經(jīng)理馬嘉介紹，商業(yè)銀行和期貨市場(chǎng)有多年深入的合作，基本上基于以下四種模式：

　　一是關(guān)于期貨的自營(yíng)交易，不管是外匯還是商品交易團(tuán)隊(duì)，商業(yè)銀行的自營(yíng)發(fā)展非常迅速，但是國(guó)內(nèi)目前只參與黃金和白銀期貨，還沒(méi)有完全進(jìn)入到大宗商品中；二是在代客衍生品方面，為企業(yè)法人代客交易提供服務(wù)；三是除了債券、貨幣市場(chǎng)外，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也參與權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)，包括衍生品市場(chǎng)一些資產(chǎn)管理的投資標(biāo)的；四是在傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)合作上，最基礎(chǔ)的是轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)?！拔覀兘衲暧型筒糠制谪浌具M(jìn)行合作，做一些創(chuàng)新，利用手機(jī)銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，幫助潛在個(gè)人投資者比較方便地加入這個(gè)市場(chǎng)。此外，還有資金清算結(jié)算上的合作。原油期貨推出后，希望以期貨資金代理銀行身份，為投資者提供一些服務(wù)。當(dāng)然這還有賴(lài)于監(jiān)管部門(mén)對(duì)商業(yè)銀行政策上的準(zhǔn)入?！瘪R嘉稱(chēng)。

　　除了銀行機(jī)構(gòu)外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面與期貨市場(chǎng)合作做了大量的項(xiàng)目。中國(guó)人保財(cái)險(xiǎn)上海分公司副總經(jīng)理張立表示，2015年年底，農(nóng)業(yè)“期貨+保險(xiǎn)”開(kāi)始試點(diǎn)工作，經(jīng)過(guò)兩年的時(shí)間，在各方合作下，該項(xiàng)目順利推進(jìn)。目前品種已由大豆、玉米，擴(kuò)展到橡膠、白糖、棉花，大部分品種已列入試點(diǎn)范圍。

　　他認(rèn)為，農(nóng)業(yè)“期貨+保險(xiǎn)”模式優(yōu)勢(shì)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，必然對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展起到積極作用。一方面，大幅提升農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保障程度?！霸瓉?lái)的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)模式或是廣覆蓋、低保障的特點(diǎn)，或是低保費(fèi)的特點(diǎn)。雖然這種模式在農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)起步階段起到很好的作用，但是隨著現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展，特別是隨著農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)施，新興農(nóng)業(yè)主體大量產(chǎn)生，新興合作社、家庭農(nóng)場(chǎng)、一些龍頭產(chǎn)品企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)集中，風(fēng)險(xiǎn)也更大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保障的需求更高，傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)模式顯然不能完全保障風(fēng)險(xiǎn)。就保險(xiǎn)公司而言，在與期貨公司合作后，承保能力大幅提升，更好滿(mǎn)足了新型企業(yè)的保障需求。另一方面，可以發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)，整合各自資源。在定價(jià)機(jī)制方面，傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)是保成本、保產(chǎn)量，是基于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)、運(yùn)用清算基礎(chǔ)，基于定量定價(jià)分析，得出對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。然而，期貨市場(chǎng)是通過(guò)供求雙方公開(kāi)競(jìng)價(jià)，公開(kāi)性、透明性、準(zhǔn)確性可能會(huì)更高?！北ｋU(xiǎn)跟期貨合作可以更好發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)，整合各自資源，所以在定價(jià)上會(huì)更準(zhǔn)確，更好服務(wù)于農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)。張立說(shuō)。

　　在張立看來(lái)，“期貨+保險(xiǎn)”模式的前景和潛力非常廣闊，對(duì)于該模式的創(chuàng)新他提出了以下三點(diǎn)建議：

　　第一，保險(xiǎn)產(chǎn)品可以進(jìn)一步升級(jí)。目前“農(nóng)業(yè)+期貨+保險(xiǎn)”主要是價(jià)格保險(xiǎn)，未來(lái)可以直接做預(yù)期收入，或者是收入保險(xiǎn)，直接做經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期收入更能夠滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。也可以根據(jù)不同地域、不同產(chǎn)品特點(diǎn)，開(kāi)發(fā)一些更有針對(duì)性的指數(shù)類(lèi)保險(xiǎn)。

　　第二，目前主要是保障風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)可以進(jìn)一步擴(kuò)展，可以發(fā)揮征信作用。因?yàn)椤捌谪?保險(xiǎn)”增加了農(nóng)戶(hù)或經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)水平，為他們貸款提供更大幫助，還可以發(fā)揮直接融資的作用?！捌谪?保險(xiǎn)”可以直接把貸款機(jī)構(gòu)引進(jìn)來(lái)，形成“期貨+保險(xiǎn)+融資”全方位合作，形成完整的農(nóng)業(yè)金融體系。

　　第三，隨著農(nóng)產(chǎn)品模式成功推進(jìn)，可以把這個(gè)模式拓展到所有大宗商品中，包括鋼鐵、原油以及金屬類(lèi)大宗商品。

　　在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著期貨公司多元化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，期貨公司、銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需在資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理上把立足點(diǎn)放得更遠(yuǎn)，而不是在短期擴(kuò)大規(guī)模?？傊龃髽I(yè)務(wù)需要從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度考慮把合作做好，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。