淡季來臨雞蛋價(jià)格面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)

　　策略投資要點(diǎn)：

　　節(jié)日氛圍影響雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格上升并帶動期貨價(jià)格止跌并出現(xiàn)小幅反彈。不過考慮到在產(chǎn)蛋雞存欄高位、育雛雞存欄繼續(xù)增長、節(jié)后需求回落、飼料成本較低、雞蛋消費(fèi)的季節(jié)性特征等因素打壓，后市雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性走弱的概率較大。而雞蛋期貨盤面對節(jié)日效應(yīng)已有所體現(xiàn)，隨著需求及現(xiàn)貨價(jià)格走弱，預(yù)期雞蛋期價(jià)將重歸下跌趨勢，建議3350-3420之間入空為宜。

　　1、季節(jié)性淡季到來

　　雞蛋消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性規(guī)律，從近8年雞蛋月度平均價(jià)格走勢來看，雞蛋價(jià)格年內(nèi)基本呈現(xiàn)年后回落—五一前小波上漲—五一后回落—中秋十一前走升—9月回落—春節(jié)前走升，夏季高溫使產(chǎn)蛋率下降及中秋十一消費(fèi)使得年內(nèi)價(jià)格高點(diǎn)一般出現(xiàn)在8、9月份，受年后需求回落拖累年內(nèi)價(jià)格最低點(diǎn)一般在2-4月份。

　　8月及9月的前幾日，現(xiàn)貨市場雞蛋價(jià)格一改前期的“萎靡”狀態(tài)出現(xiàn)大幅上漲，部分銷區(qū)漲幅在40%以上、產(chǎn)區(qū)漲幅在35%以上，受節(jié)日氛圍及現(xiàn)貨上升帶動近日雞蛋期貨價(jià)格止跌并出現(xiàn)小幅反彈。然而隨著節(jié)日臨近，需求回落，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格也已止?jié)q見頂，那么節(jié)后消費(fèi)淡季到來將拖累雞蛋價(jià)格走低。

　　圖1：雞蛋現(xiàn)貨月度價(jià)格走勢

　　2、存欄增加雞蛋供應(yīng)壓力加大

　　由于2016年年初至今飼料成本整體較往年偏低，蛋雞養(yǎng)殖整體維持盈利狀態(tài)，8月以來隨著雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格的走升，蛋雞養(yǎng)殖利潤更是上升到40元/羽的歷史高位。高額利潤使養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性被大大調(diào)動，企業(yè)紛紛擴(kuò)建規(guī)模，亦有新的企業(yè)進(jìn)入養(yǎng)殖行業(yè)，整體而言上半年國內(nèi)蛋雞養(yǎng)殖業(yè)形式樂觀。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，2016年7月在產(chǎn)蛋雞存欄量為12.50億只，較6月減少0.70%，同比去年大幅增加8.86%。后備雞存欄2.82億只，環(huán)比增加5.65%，同比增加5.18%;育雛雞補(bǔ)欄環(huán)比增加1.25%，同比增加21.43%;青年雞存欄環(huán)比6月增加7.32%。另外，上半年全國商品代蛋雛雞銷售4.81億只，同比增長13.44%，商品代雛雞價(jià)格、種蛋價(jià)格和種蛋利用率等均創(chuàng)下歷史新高。雖然目前在產(chǎn)的蛋雞存欄較上月小幅下降，但仍好于去年同期;而且育雛雞存欄同環(huán)比均增加使得后續(xù)蛋雞供應(yīng)得到保障。

　　雞齡結(jié)構(gòu)方面，雛雞占比環(huán)比增加1.2%至13.50%，產(chǎn)蛋雞占比下降0.77%至74.52%，即將淘汰雞占比環(huán)比下降0.44%至11.96%。育雛增加，當(dāng)前市場小碼蛋偏多，說明后期雞蛋供應(yīng)較為充足，4季度雞蛋供應(yīng)壓力加大。

　　圖2：蛋雞養(yǎng)殖利潤情況

　　圖3：2013-2016年社會平均種蛋利用率

　　圖4：在產(chǎn)蛋雞存欄及同比變化

　　圖5：4-7月雞齡結(jié)構(gòu)變化

　　3、成本支撐較弱未來將拖累雞蛋價(jià)格

　　蛋雞養(yǎng)殖成本有70-80%來自于飼料，而飼料原料主要來自豆粕和玉米，因此豆粕和玉米的價(jià)格變化直接影響到蛋雞養(yǎng)殖成本和收益。2015年國家調(diào)低玉米臨儲收購價(jià)格、2016年國內(nèi)不再臨儲收購玉米，2015年下半年以來國內(nèi)玉米價(jià)格持續(xù)回落，截止9月初降幅達(dá)24%，且隨著新糧上市，繼續(xù)弱勢的概率較大。而豆粕價(jià)格也自2013年10月開始長達(dá)2年半的下跌，雖然4月份緊隨美豆天氣炒作出現(xiàn)反彈，但隨著美豆收獲豆粕仍面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)了解，當(dāng)前國內(nèi)蛋雞養(yǎng)殖成本在2.5-2.8之間， 蛋料比價(jià)3.23遠(yuǎn)高于蛋料比平衡點(diǎn)2.55。蛋雞養(yǎng)殖成本端支撐較弱，淡季消費(fèi)需求回落后，低成本將拖累雞蛋價(jià)格下行。

　　圖6：玉米及豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走勢

　　圖7：蛋雞飼料價(jià)格及蛋料比走勢

　　3、策略研判與風(fēng)險(xiǎn)控制

　　1)策略研判

　　綜上，考慮到在產(chǎn)蛋雞存欄高位、育雛雞存欄繼續(xù)增長、節(jié)后需求回落、飼料成本較低、雞蛋消費(fèi)的季節(jié)性特征等因素打壓，后市雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性走弱的概率較大。而雞蛋期貨盤面對節(jié)日效應(yīng)已有所體現(xiàn)，隨著需求及現(xiàn)貨價(jià)格走弱，預(yù)期雞蛋期價(jià)將重歸下跌趨勢，建議3350-3420之間入空為宜。

　　2)風(fēng)險(xiǎn)控制

　　如果出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致單邊波動過大，可配置5月多頭進(jìn)行對沖，控制風(fēng)險(xiǎn)。