上游原材料價格無明顯反彈跡象，成本端難以形成支撐。LLDPE本身供應(yīng)充足，當(dāng)前生產(chǎn)利潤豐厚、廠商無主動減產(chǎn)意愿，11月初至年末下游需求可能出現(xiàn)真空期，供需面壓力進一步走強。LLDPE短期走勢明顯強于其替代品，有定價偏高嫌疑，后期可能出現(xiàn)向下調(diào)整。整體看，LLDPE利空云集、回天乏術(shù)，進一步走低概率大。

　　策略：

　　LLDPE的操作思路以反彈沽空為主。沽空對象以次新主力合約1605為主。

　　根據(jù)LLDPE1605合約的技術(shù)形態(tài)分析，在近三個月的走勢中，周日線構(gòu)筑了一個逐步收斂的大三角形整理形態(tài)，目前價格運行在三角形整理形態(tài)的尾部，呈下破并恢復(fù)跌勢之勢。

　　對1605具體的技術(shù)位分析如下：上方壓力依次為：8000、8100，下方支撐依次為：7880、7730、7500、7000(其中，7780一線為收斂三角形，一旦下破，則按收斂三角形測算的量度跌幅為7000)。初步試空區(qū)間：7900-8100逢反彈逐步建倉，倉位10-20%。跟空或加空區(qū)間：7700-7880(破位回抽有效確認(rèn)時)，兩次倉位不超過20%。

　　風(fēng)控：

　　分批建空，嚴(yán)格止損，在三角形未有效下破前，總倉位控制在10%以內(nèi)，并設(shè)止損于8150-8200。

　　破位后的跟空和加倉時，總倉位不超過20%，全部止損保護設(shè)于8000。 相關(guān)報告：

　　第一部分 基本因素相關(guān)分析和技術(shù)分析

　　一、行業(yè)重要信息

　　1.八大石化項目落戶曹妃甸

　　10月24日，曹妃甸國家級石化產(chǎn)業(yè)基地投資合作推介會在曹妃甸舉行。曹妃甸石化產(chǎn)業(yè)基地配套30萬噸級原油碼頭4座、10萬噸級LNG碼頭4座，每年可接卸8000萬噸原油和2000萬噸LNG，可提供充足的原材料供應(yīng)；石化基地配套岸線10.6公里，可建設(shè)35座5萬噸級液體化學(xué)品碼頭，每年可確保6000萬噸液體化學(xué)品進出。曹妃甸將以原油加工和輕烴加工為主線，以清潔能源、有機原料和合成材料為主體，以南堡鹽化工為補充，以化工新材料和精細(xì)化工為特色，重點發(fā)展乙烯、丙烯、 芳烴、碳四、碳五產(chǎn)品鏈條，著力打造多產(chǎn)業(yè)集群循環(huán)發(fā)展的大型現(xiàn)代臨港石化產(chǎn)業(yè)基地，環(huán)渤海區(qū)域原油、天然氣儲運中心，中國北方地區(qū)化學(xué)品貿(mào)易集散中心，形成5000萬噸級煉油、千萬噸級輕烴加工、400萬噸乙烯、500萬噸芳烴生產(chǎn)能力。

　　2.道達(dá)爾重啟沙特石化擴能計劃

　　法國道達(dá)爾公司和其合作伙伴沙特阿美公司有意對位于沙特朱拜爾的沙特阿美道達(dá)爾煉油和石化(Satorp)合資企業(yè)進行擴能。 沙特阿美持有Satorp合資企業(yè)62.5%股權(quán)，道達(dá)爾持有剩余37.5%股權(quán)。擴能計劃包括新建一個乙烯聯(lián)合體以及線性α-烯烴、聚α-烯烴和彈性體。 Satorp當(dāng)前運營著一座40萬桶/日加工量的出口型煉油廠和一個芳烴聯(lián)合體。芳烴聯(lián)合體設(shè)計年產(chǎn)70萬噸對二甲苯和14萬噸苯。煉油廠還生產(chǎn)20萬噸/年的聚合級丙烯，部分供應(yīng)先進石化公司生產(chǎn)聚丙烯。

　　二、基本面分析

　　1.產(chǎn)業(yè)鏈情況

　　LLDPE與上游原油及石腦油價格保持較高的聯(lián)動性，與乙烯變動方向雖大致相同、但變動幅度有較大出入。

　　2.產(chǎn)業(yè)鏈供需分析

　　從原料角度分析，原油供應(yīng)持續(xù)增加、下游需求增幅落后于產(chǎn)能、庫存持續(xù)增加，短期內(nèi)基本面壓力難以改善，油價反彈無力。

　　自2014年起，原油供應(yīng)量已連續(xù)七個季度超過其需求；今年以來日平均供需差異達(dá)到190萬桶/日，2014年僅為100萬桶/日。而根據(jù)OPEC與各國能源研究機構(gòu)預(yù)估，2017年前該趨勢將延續(xù)。

　　國內(nèi)石腦油產(chǎn)量雖呈現(xiàn)下降趨勢，但自給率也出現(xiàn)穩(wěn)步下滑、自國外進口數(shù)量增加。對石腦油下游產(chǎn)品來說，石腦油的供應(yīng)并沒有出現(xiàn)明顯變化。

　　國內(nèi)乙烯產(chǎn)量在今年上半年雖有過明顯下降，但下半年開始出現(xiàn)回升，最近一期產(chǎn)量已創(chuàng)下多年來新高。

　　PE供應(yīng)在今年出現(xiàn)跨越式增長，9月PE樹脂總產(chǎn)量137.3萬噸，同比增幅高達(dá)65.22%；其中LLDPE產(chǎn)量47.90萬噸、同比增長27.06%，LDPE產(chǎn)量20.10萬噸、同比增長16.18%，HDPE產(chǎn)量38.20萬噸、同比增長42.01%。PE產(chǎn)量的快速增長一是因為今年煤化工項目大量投放，致使產(chǎn)能加速擴張；二是原油、甲醇等原料價格的快速下跌刺激生產(chǎn)商生產(chǎn)意向。短期看，年內(nèi)來自煤化工的產(chǎn)能將繼續(xù)提升：中煤蒙大30萬噸MTO裝置11月起預(yù)計開始正式對外銷售，神華神木11月也將開始試車。

　　塑料產(chǎn)量快速增長，但下游需求并未出現(xiàn)同步擴張。往年9月開始的塑料需求旺季在今年表現(xiàn)暗淡，各類產(chǎn)品增幅遠(yuǎn)遜于PE產(chǎn)量增幅。接近年底農(nóng)用薄膜需求將出現(xiàn)季節(jié)性下降、加上地膜需求被推后、包裝膜開工率不及預(yù)期等因素影響，11月至年底前PE需求或?qū)⒊霈F(xiàn)斷檔。

　　3.利潤分析

　　油制LLDPE各裂解環(huán)節(jié)價差均為正值、整體利潤豐厚，煤制LLDPE利潤也保持在2000元/噸以上，而LLDPE成品的出廠價和現(xiàn)貨交易價格之間還有至少400元/噸的利潤?？傮w利潤可觀，生產(chǎn)商暫無減產(chǎn)意向。

　　LLDPE現(xiàn)貨對期貨活躍合約升水短期運行于950-1030美元/噸，與近一年來的平均水平吻合，基差屬正常范圍?；钴S合約對連續(xù)合約的跨期價差離正常水平的-430元/噸偏離幅度不大。

　　LLDPE與PP走勢略有分化，L持續(xù)強于PP、兩者價差拉大，高出近一年平均值約450元/噸，價差有調(diào)整需求。而在PP屬于明顯下跌趨勢的情況下，L的調(diào)整方向趨于向下，短期可能或出現(xiàn)補跌。

　　LLDPE對HDPE價差出現(xiàn)大幅回升，對LDPE貼水也小幅收窄。LLDPE相對其替代物有估值偏高嫌疑，價差有修復(fù)可能。此外LLDPE若持續(xù)強勢，從利潤角度考慮可能引發(fā)全密度裝置的轉(zhuǎn)產(chǎn)，從而增加LLDPE供應(yīng)，價差也將有所回復(fù)。

　　5.結(jié)論

　　上游原材料價格無明顯反彈跡象，成本端難以形成支撐。LLDPE本身供應(yīng)充足，當(dāng)前生產(chǎn)利潤豐厚、廠商無主動減產(chǎn)意愿，11月初至年末下游需求可能出現(xiàn)真空期，供需面壓力進一步走強。LLDPE短期走勢明顯強于其替代品，有定價偏高嫌疑，后期可能出現(xiàn)向下調(diào)整。整體看，LLDPE利空云集、回天乏術(shù)，進一步走低概率大。

　　第二部分 策略

　　交易策略：綜上所述，LLDPE的操作思路以反彈沽空為主。

　　交易計劃：沽空對象以次新主力合約1605為主。

　　根據(jù)LLDPE1605合約的技術(shù)形態(tài)分析，在近三個月的走勢中，周日線構(gòu)筑了一個逐步收斂的大三角形整理形態(tài)，目前價格運行在三角形整理形態(tài)的尾部，呈下破并恢復(fù)跌勢之勢。

　　對1605具體的技術(shù)位分析如下：

　　上方壓力依次為：8000、8100

　　下方支撐依次為：7880、7730、7500、7000(其中，7780一線為收斂三角形，一旦下破，則按收斂三角形測算的量度跌幅為7000)

　　初步試空區(qū)間：7900-8100逢反彈逐步建倉，倉位10-20%。

　　跟空或加空區(qū)間：7700-7880(破位回抽有效確認(rèn)時)，兩次倉位不超過20%。

　　第三部分 風(fēng)控

　　風(fēng)險因素：

　　1.原油目前仍保持反彈形態(tài) ，如果原油反彈走強可能會抑制塑料的下行。

　　2.塑料產(chǎn)能相對集中，生產(chǎn)集團對價格影響力較強，如果生產(chǎn)集團有意護價，或干攏期價下行。

　　風(fēng)險控制措施：

　　1.分批建空，嚴(yán)格止損，在三角形未有效下破前，總倉位控制在10%以內(nèi)，并設(shè)止損于8150-8200。

　　2.破位后的跟空和加倉時，總倉位不超過20%，全部止損保護設(shè)于8000。