行業(yè)觀點(diǎn):行業(yè)基本面平穩(wěn),價(jià)值為王

　　本周水泥和玻璃價(jià)格保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì);今年以來(lái)行業(yè)景氣度整體保持高位震蕩態(tài)勢(shì),由于去年同期基數(shù)較低,我們簡(jiǎn)單測(cè)算了主要龍頭公司4月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)都將呈現(xiàn)出較大彈性,這基本已體現(xiàn)在預(yù)期內(nèi)。

　　站在目前時(shí)點(diǎn)往后看,有幾個(gè)因素主導(dǎo)投資邏輯:

　　一是房地產(chǎn)調(diào)控政策逐步在地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)中顯現(xiàn),地產(chǎn)銷售的回落在一定時(shí)間后必然會(huì)傳導(dǎo)至開(kāi)工/投資回落,所以看下半年到明年,(地產(chǎn)后周期)行業(yè)景氣度將回落這是可預(yù)見(jiàn)的趨勢(shì),當(dāng)下必須要尋找內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)、能抵御周期下行風(fēng)險(xiǎn)的公司;

　　二是由于金融去杠桿、經(jīng)濟(jì)不確定、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,市場(chǎng)越來(lái)越看重“業(yè)績(jī)有增長(zhǎng)”的品種,從邏輯上來(lái)看,對(duì)應(yīng)為競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、高ROE、成長(zhǎng)天花板高;

　　三是熊市更加看重估值因素,性價(jià)比高的成長(zhǎng)股和被低估的周期股(景氣高點(diǎn)對(duì)應(yīng)10倍PE)都具備較好的價(jià)值。

　　對(duì)于前兩點(diǎn)來(lái)看,其實(shí)是合二為一,內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)需要兩個(gè)條件,內(nèi)部因素是公司自身競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、ROE高,外部因素是成長(zhǎng)天花板高(要么行業(yè)成長(zhǎng)空間大,要么大行業(yè)小公司),在估值性價(jià)比高的時(shí)候介入;或是尋找被低估的周期龍頭。

　　對(duì)應(yīng)到當(dāng)下行業(yè),對(duì)于周期行業(yè)水泥/玻璃而言,從4月份經(jīng)營(yíng)測(cè)算來(lái)看,龍頭公司海螺水泥/旗濱集團(tuán),區(qū)域龍頭冀東水泥/金隅股份,盈利雖然同比大幅改善,但是目前估值相對(duì)合理(對(duì)應(yīng)今年10倍PE以上),考慮到6-8月份行業(yè)步入淡季,水泥和玻璃價(jià)格將下行,需要等待。

　　對(duì)于成長(zhǎng)股而言,按照上面投資邏輯,我們堅(jiān)定中線看好成長(zhǎng)型的兔寶寶和三棵樹(shù),價(jià)值型的偉星新材和長(zhǎng)海股份。(具體邏輯見(jiàn)正文)

　　水泥行業(yè):2017年5月22日至5月26日,全國(guó)水泥平均價(jià)格環(huán)比-0.29%,華東地區(qū)-4元/噸(福州-10元/噸,濟(jì)南-20元/噸),中南地區(qū)+3元/噸(鄭州+20元/噸),西南地區(qū)-3元/噸(重慶-10元/噸),西北地區(qū)-4元/噸(蘭州-20元/噸),其他地區(qū)無(wú)變化;。

　　玻璃行業(yè):2017年5月22日至5月26日,全國(guó)均價(jià)+0.00元/重箱,主要城市漲跌幅[-1.35,0.40]元/重箱,其中北京+0.20元/重箱,沈陽(yáng)+0.20元/重箱,武漢+0.35元/重箱,西安+0.40元/重箱,成都-1.35元/重箱。5月26日總產(chǎn)線359條,環(huán)比不變。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行,新投產(chǎn)能超預(yù)期。