“深港通”啟動(dòng)在即 中長(zhǎng)期看為市場(chǎng)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性利好

　　近日，深交所宣布于10月17日至11月9日進(jìn)行“深港通”南向交易(港股通)測(cè)試。市場(chǎng)普遍預(yù)期“深港通”11月中下旬可能正式啟動(dòng)，此時(shí)恰逢“滬港通”開(kāi)通兩周年。自“滬港通”開(kāi)通以來(lái)，南向交易(中國(guó)內(nèi)地至香港)日益受到歡迎，目前，南向交易成交量占香港主板總成交量的比重超過(guò)12%。據(jù)瑞銀財(cái)富管理辦公室估計(jì)，截至2017年，包括保險(xiǎn)、共同基金及私募基金等通過(guò)互聯(lián)互通機(jī)制流入港股的資金總量將達(dá)到1600億元人民幣。

　　針對(duì)南向交易日漸升溫的幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，包括還有多少潛在的新增資金、哪些行業(yè)將受益于新增入市資金、中小盤(pán)股的表現(xiàn)、投資者應(yīng)該關(guān)注哪些關(guān)鍵指標(biāo)以及交易的主要風(fēng)險(xiǎn)等，與本報(bào)記者連線的瑞銀財(cái)富管理辦公室分析師路易莎·?？俗髁嗽敿?xì)分析。在路易莎·?？丝磥?lái)，未來(lái)港股將為內(nèi)地投資者帶來(lái)三大機(jī)遇，即估值和價(jià)格錯(cuò)配機(jī)會(huì)、多元化投資和稀缺價(jià)值機(jī)會(huì)、提高收益率機(jī)會(huì)，具有這些特征的個(gè)股和行業(yè)將成為主要受益者。

　　內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者將成港股新增資金來(lái)源

　　“深港通”獲批之際，中國(guó)保監(jiān)會(huì)宣布國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司可通過(guò)“深港通”直接投資香港股市。此前，國(guó)內(nèi)共同基金已于2015年3月獲批參與“滬港通”交易。瑞銀財(cái)富管理辦公室認(rèn)為，這為香港股市的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)利好。估計(jì)至2017年，包括保險(xiǎn)、共同基金及私募基金等通過(guò)互聯(lián)互通機(jī)制流入港股的資金總量將達(dá)1600億元人民幣，并將繼續(xù)保持溫和增長(zhǎng)。

　　盡管國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的海外投資和股票投資占總資產(chǎn)的比重上限分別為15%和30%，但路易莎·?？苏J(rèn)為，保險(xiǎn)公司將采取更加保守的方式，逐漸調(diào)整其資產(chǎn)配置?！氨ｋU(xiǎn)公司的海外投資占比將從2014年的1.6%升至2016年底的3%，并在2017年達(dá)到4%至5%。假設(shè)約有三分之一的海外投資配置于港股，那么至2017年底，僅境內(nèi)保險(xiǎn)公司流入港股的資金就有望達(dá)到900億元人民幣，占新增資金的60%左右。我們認(rèn)為，這一趨勢(shì)能夠持續(xù)，但資金流入的步伐和規(guī)模將逐漸趨于溫和，這是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司的投資立場(chǎng)相對(duì)保守且傾向于中長(zhǎng)期投資?！甭芬咨じ？巳缡钦f(shuō)。

　　此外，今年已成立超過(guò)25只“滬港深”共同基金，還有10只基金尚待監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。路易莎·?？吮硎?，如果這些基金所募集到的資金有40%至50%配置于港股，至2017年底，可能為港股帶來(lái)約200億元人民幣的資金流入，占潛在新增資金的13%左右。

　　香港股市將為內(nèi)地投資者提供三大優(yōu)勢(shì)

　　鑒于明年內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者將成為港股新增資金主要來(lái)源，了解內(nèi)地保險(xiǎn)公司和共同基金青睞何種股票至關(guān)重要。瑞銀財(cái)富管理辦公室認(rèn)為，保險(xiǎn)公司將繼續(xù)關(guān)注港股基本面和估值，在低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)公司仍將努力提高其資產(chǎn)配置的收益水平。

　　總的來(lái)說(shuō)，路易莎·?？苏J(rèn)為，香港股市將為內(nèi)地投資者提供以下三大優(yōu)勢(shì)。

　　一是價(jià)格錯(cuò)配機(jī)會(huì)和A/H股估值差異帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)。A股、H股同時(shí)上市的股票中，部分H股較A股存在折價(jià)，價(jià)格差距較大者將有望受益。投資者應(yīng)該側(cè)重于行業(yè)龍頭企業(yè)以及相對(duì)于A股同類企業(yè)有大幅折價(jià)的公司。二是多元化投資與稀缺價(jià)值的優(yōu)勢(shì)。港股為內(nèi)地投資者提供了多元化的投資機(jī)會(huì)，地區(qū)及全球性優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)值得關(guān)注。此外，比較獨(dú)特或者在其他市場(chǎng)上(包括A股市場(chǎng))相對(duì)稀缺的優(yōu)質(zhì)個(gè)股和板塊可帶來(lái)額外的分散投資效應(yīng)和稀缺價(jià)值，如澳門(mén)博彩股以及全球知名零售品牌等。具有較少甚至沒(méi)有人民幣敞口的個(gè)股，在人民幣貶值預(yù)期之下也有望發(fā)揮分散投資的作用。此類地區(qū)及全球龍頭公司包括集團(tuán)企業(yè)、全球性科技和互聯(lián)網(wǎng)公司等。三是增強(qiáng)收益率的優(yōu)勢(shì)。低利率環(huán)境使得保險(xiǎn)公司等投資者的目光投向股息收益率相對(duì)較高的股票，尤其是中資銀行H股。然而，短期內(nèi)此類股票的上行空間有限，投資者在建倉(cāng)高股息股票時(shí)，應(yīng)注重兩項(xiàng)重要指標(biāo)。一是兩地上市的高股息個(gè)股中，A股相對(duì)于H股的溢價(jià)已大幅收窄，目前處于2015年1月以來(lái)的最低水平，接近歷史平均溢價(jià)率14%。另一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是10年期國(guó)債的到期收益率，近期下滑之后該指標(biāo)已恢復(fù)到2.6%左右。如果這一趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，國(guó)債收益率再度攀升，可能令香港市場(chǎng)中的股息類個(gè)股對(duì)內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者的吸引力下降。

　　香港小盤(pán)股成交量有望回升

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，恒生指數(shù)跑贏恒生中型股和恒生小型股指數(shù)的幅度分別達(dá)7%和12%，高于過(guò)去5年來(lái)平均跑贏幅度2%和5%，原因是流動(dòng)性帶動(dòng)的上漲主要使大盤(pán)股受益。從歷史角度看，路易莎·?？苏J(rèn)為，這種出色表現(xiàn)將難以持續(xù)，以下二者之一或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)實(shí)。一是在“深港通”南向交易資金大舉南下的預(yù)期之下，小盤(pán)股的表現(xiàn)有望迎頭趕上；二是恒生指數(shù)期貨大量未平倉(cāng)頭寸引發(fā)技術(shù)性拋售，或?qū)?dǎo)致市場(chǎng)情緒從正面轉(zhuǎn)為獲利了結(jié)模式。

　　目前，恒生中小盤(pán)股的估值與大盤(pán)股相比仍處于合理水平。路易莎·?？吮硎荆袌?chǎng)情緒及動(dòng)能改善有望提升中小盤(pán)股的成交量。

　　對(duì)于有意從“深港通”南向交易中尋找機(jī)會(huì)的投資者，路易莎·?？苏J(rèn)為應(yīng)關(guān)注兩大關(guān)鍵指標(biāo)。首先是境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者所偏好的股票板塊，尤其是境內(nèi)保險(xiǎn)公司的傾向，因其將直接參與“深港通”計(jì)劃。其次，A/H股溢價(jià)一直是判斷套利機(jī)會(huì)的優(yōu)良指標(biāo)。工業(yè)、信息技術(shù)(IT)、公用事業(yè)、非必需消費(fèi)品以及必需消費(fèi)品是A/H股溢價(jià)最高的5個(gè)板塊，目前的溢價(jià)率仍在15%以上，即這些行業(yè)的A股估值較相應(yīng)的H股高出逾15%。

　　雖然“滬港通”的總額度限制取消以及“深港通”即將啟動(dòng)從中長(zhǎng)期來(lái)看是結(jié)構(gòu)性利好，但是路易莎·?？苏J(rèn)為，投資者在未來(lái)6個(gè)至12個(gè)月仍應(yīng)該密切關(guān)注匯率波動(dòng)等影響。