港股再次上演沽空肉博大戲。

　　3月1日，沽空機構Emerson Analytics(簡稱“Emerson”)“炮轟”中國宏橋(01378)財務造假等問題。受此消息影響，宏橋股價直線下墜逾7%，為了防止股價再次出現大的波動，截至中午11：04，宏橋在港交所緊急停牌，停牌前股價下跌至8.33%，報7.15港元。

　　針對做空導致的股價下跌問題，致電宏橋幾位相關負責人，但最終都沒有獲得準確答復。

　　宏橋執(zhí)行總裁兼執(zhí)行董事張波稱，對沽空事情不是很清楚，需要向香港同事咨詢。其執(zhí)董秘書王雨婷表示，公司已經在處理此事，具體情況不太方便回應。

　　這并非宏橋第一次被Emerson，上一次該機構發(fā)出針對宏橋的沽定報告源自2011年;而2016年，宏橋已被其它不知名機構沽空。

　　宏橋被指債務高企、虛報利潤及成本

　　了解到，Emerson 發(fā)表的沽空報告中指出，中國宏橋(01378)自2011年首次公開發(fā)行募集資金52億元人民幣，成為世界上最大的鋁生產商。該機構通過調查顯示，其在IPO階段開始涉及，通過低報生產成本，以極低的價格從關聯方購買電力和氧化鋁。

　　據此，Emerson 稱其中國宏橋目標價只值3.1港元，較昨天收市價7.8港元,跌60%。

　　Emerson 提出的理據與過往沽空機構對上市公司的狙擊內容并無差異,均是指其虛報利潤及成本。報告中指出，宏橋凈利潤率于2007至2009年與同業(yè)相當,但2010年,其凈利潤率急升27.7%,而其他同業(yè)只有單位數升幅。

　　另外,Emerson 還質疑,宏橋發(fā)電成本其實較該公司對外宣稱的高40%。更為嚴重的是，Emerson 指出，宏橋這種這種欺詐行為已不具有可持續(xù)性，因為其債務已高達539億元人民幣，占股權的149%。

　　除此外，去年底宏橋還遭受了一次沽空，但并不知悉沽空報告來源。也許是阻擊力度不夠，宏橋當日(11月23日)股價并未出現大的波動。截至收盤，其股價還上漲2.46%。

　　之后差不多一個月，宏橋以公告的形式對沽空報告進行了反駁，其董事認為報告中的指控毫無根據。

　　據悉，沽空報告稱，集團獲利甚豐，但一直無法產生自由現金流，且累積大量債務。宏橋反駁稱，因發(fā)展及擴張迅速而產生負自由現金流實屬平常。

　　沽空報告中還提及了，集團已作出兩項大型及未完全披露關聯交易，總額超過100億人民幣，可能用作清洗虛假財務利益;有被中國政府調查的重大環(huán)境問題;因龐大的債務幾乎沒有股本價值;以及利潤率較高問題等。

　　盈透證券及中投信息或成“救火隊長”

　　股價遭到暴擊，那么上午誰在買入、誰在賣出宏橋?

　　據交易寶數據，在今日十大買入券商中，盈透證券和中投信息排名第一第二，買入金額分別占到成交總額的22.53%、5.75%，體現了買入的資金比較集中，而賣出資金則比較分散，并無多大規(guī)律可循。十大買入券商如下：

　　按照以往被做空上市公司的反擊慣例，除了緊急停牌，一般反擊手段還包括回購股票等，以防止股價大幅下挫。今天買盤比較集中在盈透證券，是否說明了中國宏橋有守護對手?

　　今日中國宏橋盤中暴跌8.33%，導致市值蒸發(fā)了約43億元港幣。而蒸發(fā)的市值應當有一部分已經落到事先賣空的Emerson或相關方的口袋。

　　鋁業(yè)逐漸回暖 宏橋前幾日股價創(chuàng)新高

　　發(fā)現，目前中國宏橋已經成為世界第一大鋁企。2015年，中國宏橋原鋁產量反超此前世界第一的俄羅斯鋁業(yè)(UC RUSAL，00486)。

　　得益于供給側改革，供需端走向平衡，鋁業(yè)逐漸回暖。最近又傳出限產消息，致使鋁價重新回到去年的相對高位。而成為全球No.1的中國宏橋，在產能急速放大后，利潤依然是亮眼，將中國鋁業(yè)(02600)等同行對手遠遠甩在身后。

　　中國宏橋2015年全年的毛利率為20.3%，而到了2016年上半年，飆升至25.7%，凈利潤也同比增長20.7%至32.79億元，創(chuàng)歷來半年凈利潤最好紀錄。

　　高增長也吸引了眾多紛至沓來的投資者，其股價也在前幾日創(chuàng)出歷史新高(8.48港元)。

　　Emerson在股價最高位時再次出擊，并非打無準備之仗，如果上次的沽空說是演練，那么這次便是正面開炮，并不排除后續(xù)有更多沽空內容浮出水面。

　　注：宏橋股價近期創(chuàng)新高

　　查閱資料得知，中國宏橋背后的東家是張士平家族，后者目前是山東省首富，同時在2016年胡潤百富榜以610億元人民幣排名第16。

　　2016年12月6日，中國宏橋斥資近100億元人民幣，獲得*ST魯豐(002379)約73.72%股權。由此，張士平家族旗下建構起一個橫跨大陸和香港兩地、由三個上市企業(yè)集合而成的資本平臺：中國宏橋、魏橋紡織(02698, HK)和*ST魯豐。

　　據贏家財富網數據，目前張士平持有中國宏橋81.12%的股份，按照今日縮水市值計算，張士平家族財富減少了約30.8億元人民幣。

　　2月下旬，環(huán)保部等4部委和6個省市聯合印發(fā)了《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，涵蓋北京和天津，以及河北、山西、山東和河南這4省的26個城市。要求石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市采暖季 鋼鐵產能限產50%，各地采暖季電解鋁廠限產30%以上。

　　受此信息影響，A股和港股鋁業(yè)股午后集體走強，惟有中國宏橋受沽空影響而下跌，但未知后者將對沽空報告做何反擊。

　　將繼續(xù)關注后續(xù)進展。