文章來(lái)自“美期大研究”，作者王艷紅，原文標(biāo)題為《礦后期到港預(yù)期vs鎳鐵廠持續(xù)虧損致供應(yīng)減少，鎳下方料存支撐》。

　　當(dāng)前對(duì)鎳價(jià)不利的因素主要是鎳礦價(jià)格補(bǔ)跌預(yù)期，菲律賓鎳礦裝船增加，后期到港將導(dǎo)致鎳礦價(jià)格承壓，目前港口庫(kù)存處于極低位又提供一定支撐。高低鎳鐵價(jià)格大幅下跌，高鎳鐵工廠虧損，低鎳鐵工廠環(huán)保限產(chǎn)，預(yù)計(jì)后期鎳鐵供應(yīng)將減少，但這個(gè)過(guò)程還需要一段時(shí)間體現(xiàn)。下游不銹鋼企業(yè)利潤(rùn)下滑，五月安排集中檢修，短期邏輯依然不利于鎳價(jià)。

　　此外，菲律賓政治相互掣肘，環(huán)保執(zhí)行下去的難度較大，后期隨著菲律賓及印尼貨源的到港，這使得國(guó)內(nèi)鎳礦現(xiàn)貨實(shí)際報(bào)價(jià)較大概率下調(diào)。國(guó)際鎳業(yè)研究小組表示，2017年全球鎳需求料增至211萬(wàn)噸，高于2016年的203萬(wàn)噸;全球鎳產(chǎn)量料增加至207萬(wàn)噸，高于2016年的199萬(wàn)噸，整體2017年鎳短缺5萬(wàn)噸。 目前滬鎳1709合約低位盤整，上行壓力巨大，但鑒于鎳鐵廠普遍虧損，預(yù)計(jì)維持時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，不建議追空，下方支撐77000元。

　　一、 礦后期到港預(yù)期壓制價(jià)格 鎳鐵環(huán)保限產(chǎn)提供支撐

　　1.1 我國(guó)鎳礦進(jìn)口量持續(xù)下降

　　目前國(guó)內(nèi)高品位港口市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)弱勢(shì)回調(diào)，天津港(600717,股吧)港口高品位現(xiàn)貨價(jià)格主流報(bào)價(jià)500-520元/噸，港口詢盤報(bào)盤相對(duì)活躍，但目前港口可貿(mào)易資源多為印尼老礦，掉品現(xiàn)象較為嚴(yán)重，成交較差。工廠目前生產(chǎn)成本倒掛，采購(gòu)較為謹(jǐn)慎;結(jié)合后期印尼高品位資源陸續(xù)補(bǔ)入，市場(chǎng)預(yù)期較差，貿(mào)易商報(bào)盤意愿較為強(qiáng)烈，短期內(nèi)處于供需雙方價(jià)格拉鋸階段，預(yù)計(jì)后期價(jià)格穩(wěn)中趨弱。本周國(guó)內(nèi)中品味鎳礦市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)弱勢(shì)回落，天津港港口中品味鎳礦主流報(bào)價(jià)400-420元/噸，下跌10元/噸，但部分成交已出現(xiàn)陰跌現(xiàn)象。

　　最新鎳礦港口庫(kù)存851萬(wàn)噸，同比下降35.48%，自去年10月份至今，一直處于下滑過(guò)程，下滑幅度達(dá)到46%。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月鎳礦進(jìn)口量84.74萬(wàn)噸，環(huán)比2月進(jìn)口量109.04萬(wàn)噸，減少24.3萬(wàn)噸，環(huán)比減幅22.29%;同比去年3月進(jìn)口量149.31萬(wàn)噸，減少64.57萬(wàn)噸，同比減幅43.25%。短期鎳市仍然深受鎳礦供應(yīng)增加的困擾。

　　印尼方面，安踏姆預(yù)計(jì)將于4月底開(kāi)始礦產(chǎn)品裝運(yùn)，供應(yīng)增加的預(yù)期將持續(xù)施壓于鎳礦價(jià)格，對(duì)鎳價(jià)走勢(shì)不利。而菲律賓方面，菲律賓總統(tǒng)Duterte近期再次表達(dá)了對(duì)環(huán)境部長(zhǎng)Lopez的支持，且再次任命其為環(huán)境部長(zhǎng)，不過(guò)該委任尚未通過(guò)國(guó)會(huì)的投票。由于菲律賓各層利益的斗爭(zhēng)導(dǎo)致環(huán)保政策的反反復(fù)復(fù)，短期也難見(jiàn)到事件有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，因此該環(huán)保政策的最終結(jié)果或不如預(yù)期。

　　1.2 高鎳鐵價(jià)格承壓但低鎳鐵后續(xù)供給預(yù)計(jì)下降

　　3月全國(guó)鎳鐵產(chǎn)量共計(jì)87.69萬(wàn)噸，折合鎳金屬量為3.66萬(wàn)噸，同比上漲26.41%，同比上漲得益于低鎳鐵產(chǎn)量的大幅增加，鎳鐵整體開(kāi)工維持正常水平33%。山東、廣西兩家大型低鎳鐵廠，5月均有檢修計(jì)劃。若按照目前了解的工廠可能的開(kāi)、停情況預(yù)估5月低鎳鐵產(chǎn)量，可流通NI1.5-1.6%，約有8.32萬(wàn)實(shí)物噸，可流通NI2.5-2.8%約有1.5萬(wàn)實(shí)物噸。共計(jì)9.82萬(wàn)實(shí)物噸，占低鎳鐵月產(chǎn)量高達(dá)23%。

　　鎳價(jià)格下行幅度較大，高鎳鐵價(jià)格承壓。港口雖有到港，但北方地區(qū)原料供需仍失衡，港口現(xiàn)貨資源緊缺，現(xiàn)貨價(jià)格較高，工廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，部分工廠產(chǎn)量有所下降，維持礦的使用周期。還有不停產(chǎn)工廠表示后市印尼原料出口放開(kāi)，多方面消息落定，考慮恢復(fù)生產(chǎn)。低鎳鐵企業(yè)開(kāi)工依舊維持低位，產(chǎn)量有所下降，現(xiàn)階段在產(chǎn)企業(yè)在執(zhí)行訂單，市場(chǎng)現(xiàn)貨資源緊缺，成交冷清。隨著菲律賓和印尼原礦出口逐步放寬，預(yù)計(jì)后期價(jià)格會(huì)有所下調(diào)，后市需持續(xù)關(guān)注鋼廠需求情況和國(guó)內(nèi)低鎳鐵工廠生產(chǎn)動(dòng)態(tài)。

　　3月精煉鎳進(jìn)口14371噸，同比減少66.75%，出口1537噸，凈進(jìn)口12834噸，同比減少70%左右。

　　二、不銹鋼庫(kù)存積壓產(chǎn)量增幅縮小

　　2017年3月份國(guó)內(nèi)17家主流不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量為201萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.5%，同比增幅6.9%。近期傳言部分鋼廠5月份有不銹鋼減產(chǎn)計(jì)劃，繼青山之后再有8家不銹鋼廠相繼公布5月即將進(jìn)行的檢修/減產(chǎn)計(jì)劃,不銹鋼產(chǎn)量的下降使得鎳需求難有好轉(zhuǎn)。據(jù)落實(shí)部分鋼廠確實(shí)有此計(jì)劃，但具體減產(chǎn)與否減產(chǎn)多少，均視市場(chǎng)情況而定。由此可反映出鋼廠對(duì)后期行情的擔(dān)憂，不銹鋼下游價(jià)格低迷，市場(chǎng)需求疲弱鋼廠不得不考慮減產(chǎn)保價(jià)。若5月不銹鋼鋼廠繼續(xù)減產(chǎn)，則高、低鎳鐵市場(chǎng)需求將繼續(xù)下降。佛山無(wú)錫兩地庫(kù)存393045噸，創(chuàng)2012年以來(lái)新高。

　　三、鎳產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)

　　3.1 鎳鐵廠處于虧損狀態(tài)不銹鋼利潤(rùn)下滑

　　中高鎳鐵價(jià)格大幅下跌，鋼廠采購(gòu)價(jià)格下調(diào)，高鎳鐵工廠生產(chǎn)成本雖有下降，但生產(chǎn)仍舊虧損。鎳板價(jià)格低迷，部分鋼廠加大鎳板采購(gòu)，與低鎳鐵搭配使用，后期高鎳鐵市場(chǎng)需求預(yù)期減弱，價(jià)格缺乏支撐。

　　3.2 精煉鎳進(jìn)口整體小幅盈利

　　LME庫(kù)存較2015年的高位有所下滑，但整體的38萬(wàn)噸卻仍處高位，全球鎳庫(kù)存為46萬(wàn)噸左右，去庫(kù)存之路漫長(zhǎng)。精煉鎳現(xiàn)貨進(jìn)口總體維持虧損，但是由于此前窗口打開(kāi)時(shí)間較長(zhǎng)，因此庫(kù)存大方向是下降的，短期LME 庫(kù)存回升主要是交倉(cāng)條件較好。(編輯：何鵬程）