5月12日，招商銀行(600036.SH)臨近尾盤放量拉升，截至收盤，股價(jià)報(bào)20.34元，漲5.61%，股價(jià)創(chuàng)九年新高。招商銀行(03968)H股收盤報(bào)20.8港元，漲1.71%。

　　經(jīng)濟(jì)回暖 行業(yè)將獲重估

　　1-2 月全國工業(yè)企業(yè)利潤同比上升31.5%，獲1.02 萬億元人民幣。在供給側(cè)改革及上游原料價(jià)格上漲的作用下，傳統(tǒng)能源企業(yè)石油化工，煤炭，鋼鐵等企業(yè)大部分扭虧為盈，產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長。除此之外，其他行業(yè)利潤也出現(xiàn)改善，如高耗能行業(yè)利潤同比增長76.6%，裝備制造業(yè)利潤同比增長13.2%，輕工業(yè)利潤同比增長7.8%。資金面上，國內(nèi)3 月新增貸款10200 億元人民幣，前值為11700億元;新增社融2.12 萬億元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，主要是由于非標(biāo)資產(chǎn)大幅上漲，證明資金脫虛向?qū)崱?/p>

　　因此，國泰君安認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有利于銀行不良貸款率下降。同時(shí)由于今年國家貨幣政策中性偏緊的形勢下，預(yù)計(jì)今年貸款需求將會大于供給，因此銀行將有一定貸款利率的溢價(jià)空間，貸款定價(jià)將會上升。因此，在供求關(guān)系改變以及不良貸款利率改變的驅(qū)動下，銀行業(yè)有重新估值的動力。

　　高息銀行股的春天 資金大量流入

　　招商銀行股價(jià)對應(yīng)0.97 倍PB，市場預(yù)期17/18 年P(guān)B 為1.0 倍/0.9 倍;派息慷慨，分紅率一直保持高位，16 年每股派息0.74 人民幣，17/18 年股息率4.5%/5.0%;H 股對A 股存在6.1%折讓;過去一周資金凈流入864 萬港元，過去一月資金凈流入6441 萬港元。

　　國泰君安研究發(fā)現(xiàn)，近一周和一個(gè)月大資金流入最大的港股行業(yè)是銀行業(yè)，其中包括中資銀行及非中資銀行。非中資銀行在過去一周和一個(gè)月是資金流入最多的行業(yè)。因此，數(shù)據(jù)顯示近期資金有向高股息和防御性強(qiáng)的行業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢。

　　此外，該機(jī)構(gòu)還提到，過去7 個(gè)季度，國家隊(duì)對銀行股持倉明顯增加，對銀行板塊自由流通市值的占比從12.3%增至14.1%，然而對房地產(chǎn)、有色金屬類非金融板塊大幅減持。

　　基本面扎實(shí) 估值吸引

　　招商銀行不良生成減緩，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好;17 年一季度公司的不良貸款率從16 年底的1.87%降至1.76%，撥備覆蓋率由16 年底的180%升至209%。港股中資銀行過去7 年平均市凈率為1.1 倍,目前平均市凈率為0.7 倍PE，低于歷史平均水平。

　　值得關(guān)注的是，招行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)一步加強(qiáng)公司的融資能力和資產(chǎn)擴(kuò)張潛力;負(fù)債端上，公司于16 年提升活期存款占比至64%，資產(chǎn)端上，其核心一級資本充足率和整體資本充足率分別上漲71 和76 個(gè)基點(diǎn)，相比于行業(yè)平均分別上漲4 和37 個(gè)基點(diǎn)，體現(xiàn)了強(qiáng)勁的資本內(nèi)生增長能力。

　　“掌上生活”APP火爆

　　消息面上，近日，招商銀行信用卡掌上生活A(yù)pp憑借3000多萬活躍用戶的消費(fèi)數(shù)據(jù)，正式發(fā)布了“2017年一季度新青年消費(fèi)指數(shù)”，指數(shù)的調(diào)查數(shù)據(jù)來源于18至35歲的年輕人。在看電影方面上，截至目前，支持掌上生活A(yù)pp在線選座的院線數(shù)量已突破5000家，還開發(fā)了業(yè)內(nèi)唯一的價(jià)格自動篩選售票系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)多家渠道提供同一場次，實(shí)時(shí)為用戶篩選出最低的票價(jià)。

　　在吃方面，今年一季度飯票代金券總使用量已超過2.2億張。招行信用卡還創(chuàng)新推出了“一招過”買單，在剛剛過去的4月招行周年慶活動中，飯票“一招過”隨機(jī)立減活動有超過3000家知名餐飲品牌商戶、8600家門店參加。

　　在玩方面，年輕人的追求早已從境內(nèi)延伸到了境外。2017年一季度，招行信用卡出境用戶197.6萬人，其中18-35歲的年輕用戶占比超過48%。最新數(shù)據(jù)顯示，招行信用卡在境外消費(fèi)的市場份額超過26%，繼續(xù)保持行業(yè)第一。

　　國泰君安國際研報(bào)表示，一直向以零售金融為主題的輕型銀行轉(zhuǎn)型;公司的零售優(yōu)勢明顯，16 年零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了54%的稅前利潤，占據(jù)半壁江山，是上市銀行首位;其零售貸款占比從15 年43%上升至16 年47%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均27%;零售客戶達(dá)9106 萬戶，同比增長19%。

　　因此，國泰君安建議銀行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注招商銀行(03968)。