奔馳寶馬等豪車賣瘋了!汽車經(jīng)銷股和汽配股也跟著吃香的喝辣的。敏實(shí)集團(tuán)(00425)、福耀玻璃(600660,股吧)(03606)、耐斯特(01316)等汽配股均創(chuàng)出了歷史新高!

　　在這汽車產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股喜大普奔的當(dāng)口，又一家汽配公司即將來(lái)港股分享勝利果實(shí)。這家公司就是汽車電鍍零配件供應(yīng)商信邦控股(01571)。6月16日，公司啟動(dòng)招股，招股價(jià)3.13港元-3.42港元，集資凈額約7.7億港元，預(yù)期將于6月28日登陸港股主板。

　　汽配股成為資金眼中的香餑餑，信邦控股恰逢其時(shí)，會(huì)跟隨前輩們往上漲不停嗎?智通財(cái)經(jīng)為大家來(lái)揭曉答案。

　　豪車賣瘋了 信邦控股樂了

　　據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，信邦控股成立于2002年，主要從事汽車內(nèi)飾電鍍零件業(yè)務(wù)，產(chǎn)品五花八門，包括內(nèi)部手柄、車門飾板、變速桿蓋板、方向盤零件、控制臺(tái)部件及儀表盤等。以2016年收益計(jì)算，公司是汽車塑膠電鍍零件市場(chǎng)的老二，占據(jù)約5.0%的市場(chǎng)份額(第一名為5.2%)。

　　信邦控股的生產(chǎn)總部位于惠州，并在無(wú)錫及天津設(shè)有生產(chǎn)線，公司合共擁有10條電鍍生產(chǎn)線，總電鍍產(chǎn)能約212.3萬(wàn)平米。其產(chǎn)品主要賣給汽配行業(yè)第一級(jí)供應(yīng)商，再由這些供應(yīng)商轉(zhuǎn)售給整車制造商。這些汽車企業(yè)可不一般，主要包括奔馳、沃爾沃等全球知名豪車品牌。

　　信邦控股客戶遍布全球，主要位于中國(guó)、北美及歐洲。2016年，這幾個(gè)區(qū)域的收益占比依次為43.0%、30.0%及22.6%。因此，盡管以0.2%的微弱劣勢(shì)落后行業(yè)老大一個(gè)身位，但憑借57%的出口收益占比，信邦控股仍摘得行業(yè)出口桂冠。

　　　　近年來(lái)，全球豪車走俏，尤其在2016年的中國(guó)市場(chǎng)，豪車更是賣瘋了，作為豪車零件供應(yīng)商，信邦控股的業(yè)績(jī)也是芝麻開花節(jié)節(jié)高。

　　　　2014-2016年，信邦控股的收益分別為10.1億、12.0億及15.4億人民幣(如無(wú)注明，單位下同)，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到23.7%，凈利潤(rùn)分別為1.81億、2.22億及2.98億，GAGR達(dá)到28.3%。

　　公司收益的增長(zhǎng)一方面得益于產(chǎn)品價(jià)格的增長(zhǎng)，另一方面也由新進(jìn)客戶以及現(xiàn)有客戶需求帶動(dòng)。上述期間，其產(chǎn)品均價(jià)由4.0元/件增加到4.8元/件，客戶總數(shù)由129名增加到124名。

　　同時(shí)，隨著訂單量的增長(zhǎng)，信邦控股的產(chǎn)能利用率也由2014年的64.8%提升到80.7%，大幅超出約70%的行業(yè)均值。為應(yīng)對(duì)訂單增長(zhǎng)需求，公司擬將上市募資的大部分用于擴(kuò)充中國(guó)生產(chǎn)設(shè)施，以及在墨西哥新設(shè)生產(chǎn)基地，擴(kuò)充產(chǎn)能幅度在30%以上。

　　盈利能力快趕上蘋果 會(huì)被渾水盯上嗎?

　　信邦控股的凈利潤(rùn)增速比收益增速高出近5個(gè)百分點(diǎn)，這無(wú)疑是投資人樂意看到的。能實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，公司不斷提升的盈利能力功不可沒。

　　智通財(cái)經(jīng)了解到，2014-2015年，信邦控股的毛利率分別為38.5%及37.6%，出現(xiàn)小幅下滑，這主要是由于全球商品價(jià)格下滑，產(chǎn)品價(jià)格提升有限，同時(shí)公司員工成本出現(xiàn)上升。到2016年，由于產(chǎn)品均價(jià)更高的歐洲市場(chǎng)收益占比大幅提升，而原材料價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，公司毛利率水平出現(xiàn)改善，達(dá)到41.1%，比蘋果公司都高了。　　此前，信邦控股外包部分制模及注塑流程，2016年公司支付了約6930萬(wàn)的加工費(fèi)，目前公司正興建注塑及零件組裝生產(chǎn)基地，未來(lái)將大幅減少外包，縮減加工費(fèi)用，或?qū)⑦M(jìn)一步提升毛利率水平。

　　公司毛利率提升已經(jīng)很讓人驚喜了，費(fèi)用率下降則是喜上加喜。2014-2016年，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用三費(fèi)費(fèi)用率(剔除上市開支)分別為16.8%、16.2%及15.3%。

　　進(jìn)賬多了，開支卻減少了，信邦控股的凈利潤(rùn)率也是越來(lái)越給力，上述期間分別錄得18.0%、18.4%及19.4%，也快要趕上蘋果的水平了。

　　信邦控股的盈利能力跟蘋果都相差無(wú)幾了，若按照渾水沽空敏華控股的邏輯，這公司造假的可能性不小啊。筆者趕緊去查閱它的現(xiàn)金流量表，懸著的心瞬間放下了一半。

　　2014-2016年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入分別為1.66億、2.32億及3.11億，基本與凈利潤(rùn)水平持平，可見其盈利質(zhì)量也不差啊。　　不過，這里必須要吐槽的是，在上市之前的三年多時(shí)間，信邦控股累計(jì)派息3.18億元，其中于今年3月還派息一個(gè)億，目前其賬上現(xiàn)金或僅存1.5億左右，上市前幾乎把家底掏空，這樣真的好嗎?好在公司也承諾，上市后將延續(xù)慷慨派息的傳統(tǒng)，派息比率將不低于30%。

　　前輩都走出了長(zhǎng)牛走勢(shì) 小弟還會(huì)遠(yuǎn)嗎?

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不錯(cuò)，盈利能力越來(lái)越好，現(xiàn)金流還不差，可以初步給信邦控股貼上好公司的標(biāo)簽了。當(dāng)然，東西再好，也要看它賣什么價(jià)錢才好決定要不要剁手買買買。

　　信邦控股上市總市值約32.75億港元，在所有港股汽配股中算是最小的了。其扣非市盈率約為9.2倍，排名倒數(shù)第二低，也算是非常低調(diào)。　　說(shuō)起來(lái)，港股所有的汽配股在上市以后都走出了長(zhǎng)牛走勢(shì)，上市迄今漲個(gè)十倍八倍不在話下。其中，尤以福耀玻璃A股最是亮眼，上市以來(lái)漲了190倍。

　　信邦控股作為新來(lái)的小弟，當(dāng)然還無(wú)法與福耀玻璃這樣的老大哥相提并論。在港股市場(chǎng)，龍頭老大享受高溢價(jià)，信邦控股在老大面前也很有覺悟，PE定價(jià)比福耀低了一半有余。

　　不過，在盈利能力、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)能力等方面，信邦控股已經(jīng)向前輩看齊了。至于公司未來(lái)業(yè)績(jī)能否基業(yè)長(zhǎng)青，股價(jià)隨之走出長(zhǎng)牛走勢(shì)，這個(gè)不敢打包票，但底氣還是有的。

　　第一，行業(yè)仍處于擴(kuò)張期。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2016-2019年，全球汽配市場(chǎng)規(guī)模GAGR在2.7%，中國(guó)市場(chǎng)GARA為7.4%。尤其是，豪車賣得好，信邦控股跟著吃肉喝湯不在話下。　　第二，信邦控股與中國(guó)市場(chǎng)行業(yè)老大市場(chǎng)份額差距僅0.2%，坐上龍頭寶座是分分鐘的事，同時(shí)，中國(guó)電鍍零件行業(yè)前五大參與者市場(chǎng)份額僅約20%，有待進(jìn)一步整合。借上市融資之力，信邦控股或?qū)@得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　結(jié)語(yǔ)

　　總體來(lái)說(shuō)，智通財(cái)經(jīng)認(rèn)為，信邦控股是家不錯(cuò)的公司，價(jià)格還便宜，加上汽車產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股正處資金追逐的風(fēng)口，建議投資者保持關(guān)注。這不，名氣不小的雄牛資本已經(jīng)看上它了，作為基石投資者，雄牛斥資近2800萬(wàn)美元，認(rèn)購(gòu)公司近6.35%的股份。