千呼萬喚始出來，強大的全新寶馬5系終于上市了，買了華晨中國（01114）的華晨粉一邊在偷樂一邊在數(shù)錢，因為華晨中國憑借新產(chǎn)品的強烈預期，股價一年多以來已經(jīng)翻了近兩倍。

　　6月23日，全新一代華晨寶馬5系Li正式上市，新車與7系Li同樣出自寶馬CLAR輕量化后驅(qū)平臺，整車減重130公斤。本次上市的全新寶馬5系Li共推出8款車型，售價區(qū)間44.99~66.39萬元，比前一代相同級別配置的產(chǎn)品價格低約1.6萬元。

　　細心的投資者會注意到，在此前多篇研究報告中提到，華晨在強烈的新產(chǎn)品周期下必有不錯的表現(xiàn)。

　　寶馬新5系卷土重來

　　為什么說新5系會帶來寶馬產(chǎn)品的大周期呢？

　　先來舉一個例子，就是蘋果預計將于今年9月發(fā)布十周年重大產(chǎn)品iphone 8，也將會帶來iphone 產(chǎn)品大周期，果粉們同樣也在數(shù)錢，以蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的高偉電子（01415）為例，高偉電子是蘋果主要的前攝像頭供應商，份額第一，其85%的收入來自蘋果，該股從6月9日開始上漲，目前漲幅已經(jīng)超過50%。

　　當然，蘋果的例子或許你會說有點牽強，我們再來看看同樣處于強周期的長城汽車（02333），目前長城正處于神車H6的換擋期，H6的銷量占到總銷量的一半以上，目前已經(jīng)連續(xù)三個月下滑，導致前5個月累計銷量僅增長3.02%，遠遠落后于吉利汽車（00175）。見下圖：

　　盡管如此，長城還是在新H6和高端品牌WEY的強烈預期下，6月12日大漲21.3%，創(chuàng)下近兩年新高。

　　回到華晨，實際上華晨的情況遠優(yōu)于長城，雖然5系同樣處于更新?lián)Q代期間，眾多車主持幣等待新車。但是華晨寶馬其他車型可是大賣特賣，以數(shù)據(jù)說話，華晨寶馬5月份的總出貨量為31505臺，同比增長24%。其中，3系銷量同比增長57%至13046臺；X1銷量同比飆升269%至9124臺；2系銷量為1960臺，同比增加61%；今年2月發(fā)布的1系轎車五月銷量也增長至2681臺。

　　今年前5月，華晨累計銷量為157423臺，同比增長37%。而處于換擋其的5系則出現(xiàn)下滑，5月份銷量僅為4694臺，遠低于低于每月12000-14000臺的正常水平，可想而知的是，新5系將會帶來強烈的銷售增長動力。

　　在2016年中國豪華車型銷售排行榜上，寶馬5系奪得冠軍，銷量達14.3萬輛，單單寶馬5系車型的銷量便超過捷豹路虎、凱迪拉克、雷克薩斯、沃爾沃等排名第四到第十的豪華車品牌銷量，可謂一夫當關萬夫莫開。全新5系在外觀、動力、以及智能化上均有重大改觀，延續(xù)甚至超過這一成就并不是沒有可能。

　　2017年，華晨擼起袖子加油干

　　目前正在飄飄然的華晨，也有過不太光彩的過去。

　　2015年，寶馬品牌（進口+國產(chǎn)）在華銷量僅增長1.7%，結(jié)束了此前多年快速增長的趨勢，華晨的股價暴跌超過66%，也結(jié)束了2008年以來高達驚人82倍的連續(xù)上漲。華晨2008年以來的月K線：

　　然而2016年，寶馬在華銷量有所回暖，增長11.3%。進入2017年，寶馬在華銷量得到大幅提升，前5月累計銷量同比增長19.9%（但低于上述國產(chǎn)的華晨寶馬的37%）。

　　華晨寶馬銷量增速遠高于寶馬，除了新3系等車型陸續(xù)上市，還有就是和經(jīng)銷商關系的逐步完善。

　　大家都知道，奔馳這幾年可以說是中國賣得最好的豪車，連續(xù)三年銷量增長28%以上，目前是全國銷量冠軍，重要原因之一便是其從2014年開始，和經(jīng)銷商的關系大幅改善。在2014年之前，奔馳和經(jīng)銷商交惡，甚至據(jù)報道，奔馳因價格壟斷被江蘇物價局罰款天價3.5億就是被經(jīng)銷商舉報的。從2014年下半年開始，奔馳大力改善和經(jīng)銷商的關系，當年銷量增長近30%。

　　再來看下曾經(jīng)的豪車巨頭奧迪，目前正深陷與經(jīng)銷商關系破裂的泥潭，2015年銷量負增長1.9%，2016年在豪華車集體飛天情況下僅增長3.6%，2017年前五個月在華銷量暴跌15.5%，痛失全國銷量冠軍。

　　回到寶馬，在2014年，寶馬曾一度因為政策、庫存等問題，引來了其經(jīng)銷商的不滿，并導致了著名的寶馬經(jīng)銷商“反水”事件。但目前寶馬和經(jīng)銷商的關系和奔馳一樣得到大幅改善，甚至為討好經(jīng)銷商，2017年4月1日起，在中國成立一個全新的部門——經(jīng)銷商關系發(fā)展部。

　　從2017年1月起，寶馬對中國經(jīng)銷商的折扣由9.5%升至10.5%，消除模糊返點，此舉將進一步穩(wěn)定寶馬經(jīng)銷商的價格，提升寶馬經(jīng)銷商的毛利率，改善現(xiàn)金流。

　　以及除了上述新5系，寶馬推出眾多新車型，2017年計劃在華推出包括全新寶馬1系等重磅車型在內(nèi)的14款新車，眾多新車型將構(gòu)成寶馬強大的產(chǎn)品周期。

　　此外，從華晨股價一年多上漲兩倍來看，寶馬強勁的產(chǎn)品周期已經(jīng)得到投資者認可，除了產(chǎn)品周期還有兩大利好，一是新發(fā)動機廠及國產(chǎn)發(fā)動機的使用，二是寶馬前驅(qū)平臺（UKL）的使用。認為華晨寶馬在二者影響下，可以使2017—2019年凈利潤率增加1—2個百分點。

　　另外，寶馬國產(chǎn)發(fā)動機將便宜10%左右，會使寶馬出廠價更便宜，加上某些車型從后驅(qū)變?yōu)榍膀?qū)，將減少傳動軸等裝置從而每臺車降低3—5千元的成本。猶如蘋果手機推出新品一樣，寶馬會迎來銷售旺季。華晨近一兩年股價走勢：

　　還發(fā)現(xiàn)，華晨在鐵西區(qū)的擴產(chǎn)工程去年初已完成，產(chǎn)能由15萬輛提高至30萬輛，發(fā)動機工廠也同步順利投產(chǎn)。今年中期，主要生產(chǎn)5系的大東工廠擴建工程完工，投產(chǎn)后年產(chǎn)能將增至20萬輛。至此，華晨的總產(chǎn)能也將提升至50萬輛。隨著新車型銷量逐步爬升，產(chǎn)能利用率也將穩(wěn)步上升，業(yè)績也將會有不錯表現(xiàn)。

　　北京汽車會成為下一個飆漲的華晨嗎？

　　說到寶馬，就不得不說寶馬的 “死對頭”奔馳了，對應的港股標的為北京汽車（01958）。

　　近日，有文章表示北京汽車有可能成為下一個大牛股吉利汽車（00175），因為其估值最低，其實不然。

　　北汽的估值最低不假，目前只有7.9倍的PE，不到吉利和華晨的一半，市值也僅有609億港幣，不到吉利的一半。

　　發(fā)現(xiàn)，奔馳是唯一一家連續(xù)三年在華銷量增速在27%以上的豪華品牌，這和其良好的經(jīng)銷商關系以及多款新車的連續(xù)投放有關。進入2017年，奔馳繼續(xù)暢銷，前五個月累計銷量為25.1萬輛，奪得豪華車銷量冠軍，增速為35.8%。

　　北汽旗下的北京奔馳的銷量和華晨一樣，優(yōu)于平均水平，今年一季度銷量為10.9萬輛，同比增長57%；實現(xiàn)盈利41億元，大增119%。按照北汽擁有51%股權(quán)估算，對北汽的貢獻為20.8億元。

　　北京奔馳就是這樣一艘快速上升的火箭。

　　北汽憑借北京奔馳可以說天時地利都占盡，但偏偏在人和方面運氣不佳。

　　不幸的是，北汽旗下的自主品牌、北京現(xiàn)代兩大品牌卻成了這艘火箭的“拖油瓶”。導致北汽今年一季度總凈利潤為13.6億元，小于北京奔馳的貢獻。

　　在自主品牌方面，中信證券估算，北汽自主品牌和其他業(yè)務一季度虧損可能高達11億元。認為，北汽自主品牌的虧損高于預期的原因在于購置稅上升令補貼增加，加上銷量按年倒退導致單位固定成本增加，以及新能源車的售價及毛利下跌。

　　在北京現(xiàn)代方面（北汽占股50%），一季度僅貢獻4億元，同比大跌47%，還了解到，據(jù)韓聯(lián)社報道，今年5月份北京現(xiàn)代銷量為3.5萬輛，同比下降65%，整個現(xiàn)代汽車集團1-5月份的總銷量也同比下降了43%。目前“薩德”事件影響似乎并未消去，在近期舉辦的深港澳車展上，有消費者向表示暫時不會考慮韓系車。

　　問題來了，“薩德”事件對韓系車的蝴蝶效應何時才會消失呢？

　　打開天窗說亮話，其實我們誰都不知道，但有一個例子可以參照，那就是2012年爆發(fā)的“釣魚島”事件，受到最大影響的就是廣汽集團（02238），旗下有廣汽豐田、廣汽本田，廣汽集團此前的利潤主要來源于二者。

　　“釣魚島”事件爆發(fā)以來，廣汽市值在短短一個月內(nèi)蒸發(fā)超過100億，廣汽2012年凈利潤暴跌超過73%，股價不到一年暴跌64%，但隨著事件影響逐漸變小，廣汽豐田、廣汽本田銷量回升，廣汽股價又在一年內(nèi)翻倍。因此，投資者不妨關注“薩德”事件的進展。廣汽2012、2013年股價走勢圖：

　　相對廣汽，北汽最大的利潤來源為北京奔馳，而北京現(xiàn)代對利潤的影響相對較小，但無論業(yè)績還是市場情緒都受到“薩德”事件的嚴重影響；而自主品牌同樣不容樂觀，一是購置稅優(yōu)惠減半，以及新能源汽車在補貼下降而大力促銷導致一季度虧損不小，因此北京現(xiàn)代和自主品牌的好轉(zhuǎn)才能讓北汽估值重回升勢。

　　結(jié)語：

　　和吉利汽車一樣，在銷量飆升以及高端品牌領克的強烈預期之下，吉利汽車PE高達24.3倍，目前華晨也憑借不俗銷量以及強大的5系及其他車型預期下，PE已經(jīng)超過17倍，利好已經(jīng)得到部分兌現(xiàn)。能否保持上揚趨勢，還要看新5系具體銷量以及中報的業(yè)績。