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　　作者：羅飛 　　張力最近決定從一家歐洲老牌投行辭職。這位在美國做過1年投資并購服務(wù)的ABC（在美國出生的華人）告訴騰訊財(cái)經(jīng)，這已經(jīng)是他在公司的第3個(gè)年頭，其中過去的2年都在香港工作。現(xiàn)在，他想換一家在港的中資投行。

　　并非他一個(gè)人這樣選擇。在和騰訊財(cái)經(jīng)的交流中，他多次提及盡管離職的時(shí)候也收到了一些外資的邀請(qǐng)，但是包括他在內(nèi)的幾個(gè)ABC最后都拒絕了。

　　他們都想去在港排名靠前的中資投行，包括他在內(nèi)的兩人就很明確的希望能夠去海通國際或者中銀國際。

　　海通國際執(zhí)行董事孫劍峰在中環(huán)李寶椿大廈海景會(huì)議室回應(yīng)稱，這并不奇怪，原因很簡單：包括海通國際在內(nèi)的中資投行在香港扎根數(shù)年，崛起的中資機(jī)構(gòu)投資者群體，在港股IPO發(fā)行中逐漸成為主力軍，而這恰恰是中資投行的獨(dú)特資源，“只要是在香港發(fā)行的IPO很難沒有中資投行參與了，尤其是海通國際、中金、中銀國際等靠前的中字頭公司?！?/p>

　　事實(shí)確實(shí)如此。彭博數(shù)據(jù)顯示，香港市場(chǎng)2016年全年的IPO承銷金額排名前五席已經(jīng)完全被中資投行占領(lǐng)，依次是海通國際、建銀、中銀、招商、交銀，第六名才是高盛，緊接著是摩根士丹利。

　　作為排名第一的海通國際， 海通國際去年全年共完成了23個(gè)IPO項(xiàng)目，融資金額達(dá)14億美元, 包括中國郵政儲(chǔ)蓄和浙商銀行等大型項(xiàng)目，遠(yuǎn)超其他投行。

　　作為投行集散地的中環(huán)街頭，隨處可聽到普通話，除了外資機(jī)構(gòu)也在加大內(nèi)地背景人員招聘外，中資自身隊(duì)伍也在擴(kuò)大。在港中資投行的崛起：競爭力的質(zhì)變就發(fā)生在這五年 | 棱鏡騰訊財(cái)經(jīng)出品吐槽稱，因?yàn)橹协h(huán)地少，交銀國際正在排隊(duì)準(zhǔn)備新租現(xiàn)在所在樓萬宜大廈的辦公室。 海通國際奮斗史

　　“中資投行在香港起來實(shí)際上也是最近五年左右的事情。比起2012、2013年，現(xiàn)在中資投行在香港的角色早已不一樣了。”在港中資投行的崛起：競爭力的質(zhì)變就發(fā)生在這五年 | 棱鏡騰訊財(cái)經(jīng)出品下午4點(diǎn)在兩個(gè)會(huì)議的間隙和我們聊起了關(guān)于中資投行在港崛起的話題。這也是他在交銀國際香港工作的第五年。

在港中資投行的崛起：競爭力的質(zhì)變就發(fā)生在這五年 | 棱鏡騰訊財(cái)經(jīng)出品

　　更早五年，2007年時(shí)，洪灝從紐約回到北京的金融機(jī)構(gòu)工作，因負(fù)責(zé)國際業(yè)務(wù)，頻繁與外資機(jī)構(gòu)接觸。十年前的中資券商在美資、歐資、日資、港資競爭激烈的香港市場(chǎng)中夾縫生存，僅僅被視為內(nèi)地券商或銀行的一個(gè)區(qū)域分支部門，既不怎么賺錢也不怎么受重視。

　　目睹了過去近十年中資投行在港發(fā)展歷程的孫劍峰感受更深。他2009年加入了當(dāng)時(shí)剛在港成立了不到兩年的海通證券(600837) (600837,股吧)全資子公司海通（香港）金融控股有限公司，即海通國際（股票代號(hào)：665）的香港控股股東。

　　“這個(gè)時(shí)候，海通香港實(shí)際上只是國內(nèi)母公司的分公司?！睂O劍峰將海通香港稱之為海通的二次創(chuàng)業(yè)。當(dāng)時(shí)的他跟著海通香港負(fù)責(zé)人林涌（現(xiàn)任海通國際副主席及行政總裁）就在現(xiàn)在李寶椿大廈22層辦公，“當(dāng)時(shí)我們不到50個(gè)人，只有一層樓，公司注冊(cè)金才5000萬港幣?！?/p>

　　初期，海通香港面臨了各種挑戰(zhàn)。當(dāng)時(shí)的外資行以及本地公司都已經(jīng)發(fā)展數(shù)年，在香港資本市場(chǎng)占據(jù)穩(wěn)固的統(tǒng)治地位。就業(yè)務(wù)板塊來說，孫劍峰回憶稱，當(dāng)時(shí)盡管有經(jīng)紀(jì)、投行以及資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，但規(guī)模很小。需要尋找一個(gè)突破口，開拓投行業(yè)務(wù)。

　　和所有的中資券商一樣，十年前的香港，作為新來者想要做大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并不容易，更別說其他投行業(yè)務(wù)了——關(guān)鍵都是，無法短期積累客戶基礎(chǔ)。

　　孫劍峰回憶稱，剛成立不久的海通香港得到母公司海通證券的支持，轉(zhuǎn)介了一些企業(yè)，然后海通香港做一些對(duì)接，相當(dāng)于和母公司打配合。不僅僅海通香港如此，包括中銀國際等都曾經(jīng)歷過這樣的階段。與此同時(shí)，這些在港中資券商們也得去拓展一些本土化的項(xiàng)目，盡管規(guī)模小一些，也能讓香港市場(chǎng)的人知道“我們已在這里做事情，不管做多少。”

　　海通國際與外資投行的第一次正面競爭是2009年秋天：參與金風(fēng)科技(002202) (002202,股吧)沖擊港股IPO項(xiàng)目。這在當(dāng)時(shí)是一個(gè)涉及10億多美金的單子。

　　孫劍峰將這個(gè)歸結(jié)為海通香港發(fā)展歷程中非常重要的時(shí)刻。至今回憶起來，他依舊感觸頗深。這就相當(dāng)于一個(gè)從小就開始看姚明在NBA比賽的省籃球隊(duì)隊(duì)員，忽然有一天也能夠和姚明打比賽了。

　　這個(gè)入場(chǎng)券來之不易。孫劍峰現(xiàn)在都還記得2009年下半年開始，帶著團(tuán)隊(duì)每個(gè)星期都要飛回大陸兩次左右，追著當(dāng)時(shí)金風(fēng)科技管理層談，盡可能挖掘客戶的需求，以期滿足其需求。

　　再一次，大陸母公司的加持使得海通香港更為順利。實(shí)際上，當(dāng)時(shí)金風(fēng)科技在此之前就已經(jīng)是國內(nèi)海通母公司的客戶。再加上海通香港團(tuán)隊(duì)的堅(jiān)持，最后海通和中金公司和另外一家外資獲得了保薦人的身份。 海通香港最后為金風(fēng)科技在香港公開發(fā)售獲得約41.19倍超額認(rèn)購。為此，海通香港也獲得了“公開發(fā)售之王”稱呼。隨即后來的不少外資的IPO項(xiàng)目，也會(huì)將公開發(fā)售部分的單子交于海通香港來負(fù)責(zé)。值得一提的是，海通國際為金風(fēng)科技找來了基石投資者——在香港市場(chǎng)IPO，這是最為重要的事。

　　對(duì)于海通來說，2009年是一個(gè)關(guān)鍵年份。完成了金風(fēng)科技的項(xiàng)目，團(tuán)隊(duì)在思考如何能快速拓展，自身發(fā)展是一個(gè)途徑，并購也不失為一個(gè)“捷徑”，林涌和孫劍峰等創(chuàng)始人帶著海通香港的團(tuán)隊(duì)，開始了對(duì)香港老牌券商大福證券的收購行動(dòng)。海通香港以4.88港元每股、總價(jià)18億港元收購了大福60.48%股份，隨后更名為海通國際。

　　作為香港本土第一陣營的券商，大福證券擁有非常龐大的零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶群——這是海通香港需要， 這也成為了中資券商首次收購香港本地券商。

　　2010年完成收購之后，海通國際與原有的大福團(tuán)隊(duì)迅速完成整合，有了超過12萬的龐大客戶基礎(chǔ)，團(tuán)隊(duì)開始集中精力跑投行業(yè)務(wù)?！巴缎械目蛻魧?duì)公司業(yè)務(wù)會(huì)有較強(qiáng)的持續(xù)性，企業(yè)在不同時(shí)期有不同的發(fā)展需要，我們和客戶做完IPO項(xiàng)目之后，往往成為長期的合作伙伴，就可以繼續(xù)為企業(yè)發(fā)展提供并購顧問、股權(quán)融資等多元服務(wù)”

　　任何時(shí)候，盈利能力都是衡量一家投行的最重要指標(biāo)之一，但在一個(gè)已經(jīng)相對(duì)飽和的競爭市場(chǎng)，要想快速成長，并非易事。盡管當(dāng)時(shí)海通香港給自己定位為服務(wù)中國企業(yè)，但當(dāng)時(shí)很多大型的中國企業(yè)來港上市都被外資投行或者香港人梁伯韜團(tuán)隊(duì)吸走了，（梁因?yàn)槎啻螢橹袊髽I(yè)完成港股市場(chǎng)IPO而被稱為紅籌之父）。

　　孫劍峰將這稱之為，“海通國際質(zhì)的飛躍”。2010年開始，包括海通國際在內(nèi)的中資券商，一直都是扮演著“勤奮追趕者”。

　　7年還未過去，以海通國際、中銀國際為首的中資投行已經(jīng)在香港占領(lǐng)了一席地位。所有的港股大標(biāo)的IPO，甚少不見中資身影的。公開資料顯示，就海通國際而言，從2010年至今，先后參與了90個(gè)項(xiàng)目，涉及金額超過52億美元。

　　為什么贏

　　“香港是中資投行的主場(chǎng)?！边@是在港中資投行的崛起：競爭力的質(zhì)變就發(fā)生在這五年 | 棱鏡騰訊財(cái)經(jīng)出品的結(jié)論。相較于外資投行，在程實(shí)看來，中資投行會(huì)將香港看得更為重要，或者說，對(duì)于中資投行來說，香港的角色要比外資更為有意義，“香港是中資機(jī)構(gòu)包括企業(yè)以及投行們的超級(jí)鏈接器。”

在港中資投行的崛起：競爭力的質(zhì)變就發(fā)生在這五年 | 棱鏡騰訊財(cái)經(jīng)出品

　　孫劍峰也認(rèn)可這個(gè)觀點(diǎn)。和外資企業(yè)把香港作為“社區(qū)”市場(chǎng)的概念看來，中國企業(yè)不管走出去或融資還是赴港上市，香港都是非常重要的金融中心。

　　“中國經(jīng)濟(jì)騰飛才是在港中企企業(yè)崛起的關(guān)鍵因素?！边@是所有人給出的統(tǒng)一答案，近來年來越來越多的中國企業(yè)走出來，其中包括赴港上市。據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)顯示，2016年時(shí)香港是全球最大的IPO市場(chǎng)，內(nèi)地企業(yè)IPO比例高達(dá)80%。

　　隨著中國經(jīng)濟(jì)在過去的這些年的崛起，包括中資投行在內(nèi)的在港中國公司都受惠于此。在程實(shí)看來，越來越的中國企業(yè)在經(jīng)濟(jì)突飛猛進(jìn)的幾年中已經(jīng)完成了原始的財(cái)富積累，進(jìn)而這些企業(yè)就有了走出來的需求，其中包括全球資產(chǎn)配置以及赴港上市等。這些需求就是在港中資投行主要的服務(wù)內(nèi)容。

　　更為重要的是，中資投行確實(shí)有能力吃下這些中資企業(yè)走出去的單子。作為工商銀行(601398) (601398,股吧)系統(tǒng)內(nèi)部培養(yǎng)的管理層，程實(shí)曾經(jīng)在基層做過分行行長。他對(duì)此有著更深的體會(huì)。

　　相較于外資投行，程實(shí)覺得，包括工商國際在內(nèi)，中資投行對(duì)于中國不僅有宏觀的認(rèn)識(shí)，還有微觀的認(rèn)識(shí)——這是中資投行能夠更好服務(wù)中國企業(yè)的核心，也就是更能夠了解客戶的需求。

　　就中資投行自身而言，其業(yè)務(wù)的技術(shù)層面也在提升。程實(shí)以及孫劍峰都認(rèn)為，過去這些年中資投行業(yè)務(wù)能力都在提升，不過與已經(jīng)的外資還有些差距。

　　最為重要的是，正如程實(shí)所言，過去這些年，中資投行的綜合服務(wù)能力尤其突出，甚至都超過了在港的外資企業(yè)。在港股市場(chǎng)上，主要都是機(jī)構(gòu)投資者。因此，投行圈內(nèi)，若是能夠?yàn)榭蛻粽襾砘顿Y者，那拿下發(fā)行客戶基本沒有什么阻力。這些年隨著中國經(jīng)濟(jì)崛起后，內(nèi)地財(cái)富迅速積累，基石投資者越來越多集中于內(nèi)地的資金——這也是海通以及中銀國際等中資投行熟悉的圈。

　　與此同時(shí)，中資投行能夠提供的服務(wù)越來越豐富以及專業(yè)也成為了其優(yōu)勢(shì)。孫劍峰所在海通國際，為了能夠?yàn)樘峁└嗑C合服務(wù)，除了原有的IPO、債券發(fā)行、經(jīng)紀(jì)以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)外，也設(shè)立了并購、固定收益/外匯及商品，以及股票衍生產(chǎn)品等其他投行服務(wù)和產(chǎn)品，這些綜合服務(wù)涉及面非常廣，包括融資需求、研究能力、銷售能力等方面，甚至還有可能涉及到了國家與國家之間的“超級(jí)鏈接人的角色”。

　　一位中資投行的高管提及，其所在的機(jī)構(gòu)接觸的一個(gè)全球性著名的案子。在與全球各大外資競爭的時(shí)候，客戶最后選擇了中資背景的投行，除了對(duì)業(yè)務(wù)認(rèn)可外，其毫不掩飾是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)崛起后的政府關(guān)系?？蛻粑磥硪c中方合作，需要政府的加持，甚至可能最后的簽訂儀式都會(huì)有雙方的國家領(lǐng)導(dǎo)人參與——這已經(jīng)不是單純的投行業(yè)務(wù)了，而是一個(gè)整體的考核。

　　一個(gè)有意思的觀察是，程實(shí)覺得現(xiàn)在在港中資投行越來越多70后的管理層出現(xiàn)——相較于以前早些年在港中資管理層，現(xiàn)在的大多數(shù)都是接受了完整的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)洗禮，熟悉香港市場(chǎng)的游戲規(guī)則，與此同時(shí)，包括他自己在內(nèi)的很多人都曾經(jīng)在大陸的金融機(jī)構(gòu)深耕過。因此，程實(shí)們能夠在熟悉的香港金融市場(chǎng)融入中國背景的思考，以更好服務(wù)客戶。

　　孫劍峰則認(rèn)為，年齡和是否受過西方教育洗禮不是絕對(duì)因素，他更認(rèn)可“時(shí)勢(shì)造英雄”，在蓬勃的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和崛起的中國經(jīng)濟(jì)面前，“英雄”更有用武之地。

　　無論如何，不管在港中資投行的管理層能力提升還是公司自身能夠提供更全面的業(yè)務(wù)，洪灝覺得現(xiàn)在在港中資投行的能力并不比外資差了，甚至他都覺得外資行對(duì)于中國太不了解了，“我已經(jīng)好幾年不看外資行關(guān)于中國市場(chǎng)的研究報(bào)告了?！?/p>

　　在程實(shí)看來，中資投行能夠在港速度崛起，也是一個(gè)時(shí)間窗口的機(jī)遇。金融危機(jī)后，歐美的外資都在做調(diào)整。作為大本營的美國市場(chǎng)才是他們堅(jiān)守的地方，因此整體大環(huán)境不好的時(shí)候，作為輔助市場(chǎng)的香港，將成為外資行首要調(diào)整的區(qū)域，“這些年，外資行都在做一些內(nèi)縮?！?/p>

　　同時(shí)呢，近年來，外資對(duì)于中國市場(chǎng)的熱情有所變化。作為一個(gè)歷經(jīng)了這么多年成長的成熟外資行，面對(duì)不太確定的市場(chǎng)時(shí)，他們會(huì)理性的選擇謹(jǐn)慎，保持觀望。

　　程實(shí)覺得，這個(gè)留個(gè)在港中資投行成長的窗口已經(jīng)不多了，“也就是5年?！比羰峭赓Y行一旦對(duì)于中國乃至亞洲市場(chǎng)的熱情復(fù)燃，他們一定還是會(huì)大規(guī)?！皻⒒貋淼摹?。

　　外資投行的退守與蓄力

　　外資們現(xiàn)在的日子確實(shí)不太好過。一位歐資的投行管理層就吐槽稱，他們已經(jīng)在中環(huán)扎根30年了，近年來，每年的業(yè)績?cè)鲩L率逐年下滑。面對(duì)高昂的中環(huán)租金，他們也覺得有點(diǎn)吃不消。

　　這種吃不消的現(xiàn)象早在幾年前就凸顯了。公開資料顯示，去年香港就已經(jīng)成為外資投行裁員的重災(zāi)區(qū)。不完全統(tǒng)計(jì)，去年香港外資行共裁員超300人，其中就包括了摩根士丹利、派杰亞洲、野村、德銀、大和以及美銀美林等。實(shí)際上，有些外資投行避免因集中裁員引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)，去年開始一直在逐漸縮編，緩慢地進(jìn)行裁員。

　　最為直觀的就是外資行的中環(huán)位置逐漸被中資投行取代。據(jù)仲量聯(lián)行的數(shù)據(jù)顯示，2016年包括中資投行在內(nèi)的中資公司創(chuàng)紀(jì)錄地占到香港中環(huán)辦公樓租用空間的43%——這是5年前的兩倍。

　　程實(shí)覺得這都是暫時(shí)的，實(shí)際上外資并沒有真正離開。現(xiàn)在只是階段性的重心轉(zhuǎn)移，這是因?yàn)橥赓Y行在香港的業(yè)務(wù)，隨著全球經(jīng)濟(jì)的放緩有一些部門暫時(shí)沒有那么重要就會(huì)被砍掉——因?yàn)橥赓Y的成本一直都比中資的昂貴。

　　未來，全球經(jīng)濟(jì)在慢慢走出危機(jī)了，程實(shí)覺得整個(gè)金融行業(yè)將開始復(fù)蘇。這些暫時(shí)搬離的外資再次席卷而來，甚至?xí)?duì)亞洲區(qū)域進(jìn)行擴(kuò)展，對(duì)于在港中資會(huì)有非常大的挑戰(zhàn)：競爭加劇。

　　相當(dāng)于一個(gè)剛成年的在港中資投行，要面對(duì)一個(gè)身經(jīng)百戰(zhàn)的外資投行：廝殺一定會(huì)來。

　　作為目前在港中資投行的佼佼者，海通國際的孫劍峰認(rèn)為競爭肯定會(huì)有，但并不擔(dān)心。他的對(duì)策是：錯(cuò)位競爭。具體而言，孫認(rèn)為找對(duì)自己優(yōu)勢(shì)，鎖定自己擅長的領(lǐng)域，并且看到市場(chǎng)的新機(jī)會(huì)腳步不要停頓，就可以保持自身的增長，“畢竟市場(chǎng)這么大，每個(gè)人都可以找到屬于自己的一畝三分地?！?/p>

　　就他所在的海通國際來說， 今年已在不斷進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，在此之前，他們宣布向客戶提供全新程式交易服務(wù)系統(tǒng)，是首家自行開發(fā)搭建電子交易平臺(tái)的中資投行。

　　與此同時(shí)，包括海通國際工銀國際等都在加大國際市場(chǎng)布局。除了在新加坡、東京、紐約和倫敦設(shè)有業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，海通國際試水了新興市場(chǎng)，收購海通印度業(yè)務(wù)，希望帶來協(xié)同效應(yīng)。目前他們專注在印度股票研究產(chǎn)品及投行業(yè)務(wù)，上半年參與了印度私募基金收購印度保險(xiǎn)公司的并購項(xiàng)目，也參與了印度中央證券托管服務(wù)有限公司的IPO, 是印度資本市場(chǎng)10年來認(rèn)購覆蓋倍數(shù)最高的項(xiàng)目，股票6月30日將于印度掛牌上市。

　　幾乎所有在中環(huán)遇見的投行人士都會(huì)押寶中資的發(fā)展：中國經(jīng)濟(jì)相較于歐美在可預(yù)見的未來都是要好很多的——抓住服務(wù)中國人或中國企業(yè)，都不會(huì)活得太差。

　　這些人在為自己規(guī)劃未來時(shí)，總也是首選和中國有關(guān)的部分，尤其是選擇進(jìn)入中資機(jī)構(gòu)。現(xiàn)在準(zhǔn)備跳槽加入中資投行的張力也多次強(qiáng)調(diào)自己暫時(shí)不會(huì)考慮外資投行了。

　　文章來源：微信公眾號(hào)棱鏡