在今日早間宣布折價12%配股募資10億美元之后，融創(chuàng)中國（01918.HK）開盤大跌逾10%，盤中最低31.35港元/股，配股及認購價格的折價優(yōu)勢幾乎沒有了。之后，融創(chuàng)中國股價有所回升，截至記者發(fā)稿時的跌幅逾9%。

　　融創(chuàng)折價配股融資10億美元

　　12月15日早間，融創(chuàng)中國發(fā)布公告，公司、賣方、配售代理簽訂配售及認購協(xié)議，配售代理同意代表賣方以每股31.1港元的價格，包銷2.515億股股份，賣方有條件同意以配售價31.1港元認購2.515億股，認購事項所得資金約為78.22億港元，折合10.02億美元。

　　此次配售的2.515億股，占融創(chuàng)中國當(dāng)前股本的6.07%，占經(jīng)認購事項擴大后股本的5.72%。

　　對于募資的原因及用途，融創(chuàng)中國表示，旨在進一步擴大公司股東權(quán)益基礎(chǔ)，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，支持公司更加健康的持續(xù)發(fā)展，擬將所得款項用于公司一般運營資金。

　　其中的賣方，為融創(chuàng)中國的大股東融創(chuàng)國際投資控股有限公司（下稱“融創(chuàng)國際”），其余一致行動人當(dāng)前持股比例為50.07%，實控人為孫宏斌。配售代理方為摩根士丹利。

　　此次配售屬于折價，31.1港元的價格較此前一個交易日的收盤價折價約11.9%，較此前5個交易日的平均收盤價折價約8.69%。

　　此次融創(chuàng)的配股亦和A股中的配股有很大不同，采取了“先舊后新”的增發(fā)方式。香港資深投行專家溫天納告訴證券時報·e公司記者，老股東先減持，然后認購減持?jǐn)?shù)量相同的份額，這樣做，參與配售的投資者實際認購的就屬于老股，可以馬上買賣。

　　溫天納同時介紹，按照流程，新股至少等一個月才發(fā)得出來，“先舊后新”的方式加快了融資進程。

　　根據(jù)方案，此次配售及認購?fù)瓿珊?，孫宏斌持股將由50.7%降至47.8%。

　　融創(chuàng)上一次采取“先舊后新”配股進行融資是在今年的7月24日。當(dāng)天，各方簽訂協(xié)議，以每股18.33港元配售2.2億股，募集資金40.33億港元，當(dāng)時折合5.16億美元。這一次的資金用途同樣是用作一般運營資金。

　　這兩次配股均不需要股東大會再行批準(zhǔn)。2017年5月20日，融創(chuàng)中國股東大會已經(jīng)授權(quán)，董事會可以發(fā)行最多7.78億股股份，占當(dāng)時總股本的20%。兩次配售完成后，融創(chuàng)中國董事會仍將有3億股的發(fā)行額度，作為后續(xù)融資的儲備。

　　需要特別注意的是，融創(chuàng)此次融資，預(yù)期認購事項的完成日期為12月29日或之前，若未在此時點內(nèi)完成，認購事項將不會發(fā)生。在認購之前，還需達成兩項條件，一是完成配售，二是得到港交所上市委員會的批準(zhǔn)。

　　也就是說，融創(chuàng)此次募資需要在2017年完成，這有助于改善今年的財務(wù)報表。在年中之時，孫宏斌曾對外表示，降低負債率，確保健康安全。

　　融創(chuàng)中國中期(000996) (000996,股吧)業(yè)績報告顯示，上半年營業(yè)收入約133.322億元，同比增長25.9%；稅后利潤16.14億元，同比增長1469.7%；銷售金額1088.5億元，同比增長94.2%。但是，從銷售金額和營收差距可以看出，融創(chuàng)銷售增速驚人，融創(chuàng)利潤并不高，負債率很高。

　　截至6月底，融創(chuàng)的凈資產(chǎn)負債率高達260%，融創(chuàng)有意今年將這一數(shù)字降低至200%。因此，年前完成這一配售融資至關(guān)重要。溫天納還認為，年底融資難，證券融資是比較可行的方式。

　　在中期業(yè)績說明會上，融創(chuàng)CEO汪孟德還表示，在公司規(guī)模達到行業(yè)第一梯隊的背景下，融創(chuàng)希望凈負債率2018年降到90%以內(nèi)，2019年降到70%以內(nèi)。

　　今年融創(chuàng)在銷售方面實現(xiàn)質(zhì)的的飛躍，已經(jīng)超過招商、保利等，位居行業(yè)第四位，僅次于碧桂園、恒大、萬科，且已經(jīng)提前完成全年3000億元的銷售目標(biāo)。今年前11月，融創(chuàng)實現(xiàn)合同銷售3019.4億元，同比增長132%。

　　內(nèi)房股近期整體低迷 或預(yù)示行業(yè)變局

　　與此同時還應(yīng)該看到的是，即便不算上今天的大跌，融創(chuàng)中國在10月25日第N次創(chuàng)下歷史新高后，也開始走下坡路，至昨日的跌幅已有16%。算上今天，融創(chuàng)中國近期的跌幅可以達到23%。

　　不止是融創(chuàng)，內(nèi)房股近期整體表現(xiàn)不佳，多數(shù)個股開始下跌，股價高歌猛進的時間已經(jīng)過去。典型代表如中國恒大（03333.HK），最新一次的歷史最高價同樣是在10月25日創(chuàng)造，至今天的跌幅已經(jīng)有19%。再如佳兆業(yè)（01638.HK），9月22日創(chuàng)下歷史新高后便急速下跌，至今天已經(jīng)跌了40%。

　　內(nèi)房股中的眾安、龍光、旭輝、時代、龍湖、富力、世茂，近期也處于下跌趨勢。碧桂園（02007.HK）的表現(xiàn)算是優(yōu)異的了，近三個月處于橫盤狀態(tài)。

　　即便如此，內(nèi)房股今年的表現(xiàn)依然足夠亮眼，融創(chuàng)、恒大仍然收獲了4倍多的漲幅，雅居樂、碧桂園、眾安的漲幅超過200%，其他翻倍的還有一大把。近期的整體下跌，樂觀的說是漲太多后的調(diào)整，也有可能是一種趨勢的扭轉(zhuǎn)。

　　中泰固守團隊近期發(fā)了一篇文章《非標(biāo)承壓下的房地產(chǎn)投資前景如何》，其中提及今年以來房地產(chǎn)開發(fā)資金累計值為12.6萬億，預(yù)計非標(biāo)資金對于房地產(chǎn)開發(fā)的支持規(guī)模累計為2.5~3萬億左右，然而非標(biāo)投資的政策利空依然明了，一旦非標(biāo)投資渠道被嚴(yán)格約束，房地產(chǎn)資金缺位問題將凸顯，從而沖擊房地產(chǎn)投資。

　　中泰固守團隊同時認為，房地產(chǎn)的銷售為房地產(chǎn)開工帶來了將近50%的資金來源，而銷售回落對房地產(chǎn)資金來源帶來第二重利空。中泰固守團隊表示，無論是三四線城市棚改支撐情況，還是一二線限購政策的延續(xù)性，以及先行指標(biāo)的走勢，都預(yù)示未來延續(xù)此前下行趨勢的可能性非常大，或繼續(xù)保持負增長，因此明年房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)再難亮眼，對經(jīng)濟增長的貢獻也將明顯弱化。

　　從某些方面來講，股價可以視作未來業(yè)績的先行指標(biāo)，今年內(nèi)房股啟動的重要原因便是銷售數(shù)據(jù)的超預(yù)期暴增。近期內(nèi)房股的集體回落是否預(yù)示行業(yè)變局，尚有待觀察，不過可以明確的是，上漲趨勢已經(jīng)被扭轉(zhuǎn)，繼續(xù)投資需要注意風(fēng)險。

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