鄒曉春

　　今年香港恒指沖上了3萬點。其中，除了騰訊市值沖上4萬億港幣，無疑最牛氣沖天的公司是中國恒大（03333.HK），從今年初的5元港幣最高沖到了32.50元，許家印也登上了中國首富的寶座。

　　我本人提前數(shù)年持續(xù)買入并重倉埋伏在中國恒大，持股成本減掉近年的每股分紅，成本只有2塊多錢，并且在去年年初，還在香港證券公司大筆融資6塊左右買進恒大。在這波一路上漲的行情中，我沒有被莊家“震出”依然堅定持股，迄今在中國恒大股票上浮盈10多倍，賺到了近兩億港幣。

　　為什么買恒大

　　在2014年辭去國美高級副總裁職務(wù)后，我再度創(chuàng)業(yè)，聯(lián)系全國各地的投資人，籌集了1.5億資本金成立了簡道眾創(chuàng)投資股份有限公司，以及后來又成立了多只新三板私募股權(quán)基金，是中國最先采用跨市場投資策略的專業(yè)投資機構(gòu)，二年多投下數(shù)億資金，迄今在中國新三板中已有20多家在中國證監(jiān)會申報IPO排隊的新三板企業(yè)，其中，科順防水于2017年12月6日成功過會了。

　　我一直還擔(dān)任在香港主板上市的國美執(zhí)行董事職務(wù)，這一便利讓我在2011年就在香港證券公司開設(shè)股票帳戶，開始了直接投資港股的歷程。

　　與中國A股高估值，散戶為主，主要靠跟風(fēng)炒作概念不同，港股市場比較成熟、穩(wěn)定，長期以來是一個以歐美資金為代表的外資主導(dǎo)、并且又是以中國大陸經(jīng)濟為基本面的一個離岸市場，其中，中國概念股超6成，而且能經(jīng)過香港聯(lián)交所批準(zhǔn)上市的內(nèi)地公司，更是一些大陸資質(zhì)非常好的公司，投資風(fēng)險系數(shù)更低；且H股和A股存在甚至近50%折價，但股東分紅等權(quán)益完全一樣，存在巨大的跨市場套利的空間。無論從PE、PB，還是分紅率來看，港股估值都處于歷史低位。目前，港股整體市盈率仍僅約為13倍左右，低于其他全球主流股市，港股現(xiàn)在是公認(rèn)的全球估值洼地。隨著2014年滬港股的開通，低估值、高股息率的港股自然也備受內(nèi)地投資者青睞，更是資金如水，水往低處流，助推了港股近年持續(xù)的慢牛行情。

　　在這種背景下，港股成為了我最近幾年證券投資的主戰(zhàn)場，這也是一種跨市場投資策略的運用。并且近幾年我一直反復(fù)宣傳港股的投資價值，很多人都知道我是巴菲特價值投資理論的忠實信徒。

　　由于兩地資本市場的投資人不同，估值方法也不同，在中國恒大這只股票上，兩地出現(xiàn)了巨大估值差異。在規(guī)模至上的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略下，前幾年中國政府對房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控，而中國恒大不斷負(fù)債加碼購地，幾乎所有的國際投行都對中國恒大作出重大誤判，認(rèn)為其負(fù)債率太高，隨時有關(guān)門倒閉的風(fēng)險。多半只給出3、4塊港幣的目標(biāo)價，導(dǎo)致中國恒大的市值長期徘徊在5、6百億港幣。由于杠桿率高，中國恒大多年來一直都是海外資金做空的對象。但是從2016年開始，恒大推出了一系列降杠桿措施，包括引進戰(zhàn)略投資者，償還永續(xù)債，股份回購，加速銷售等，公司基本面出現(xiàn)了巨大的改善，但在當(dāng)時的二級市場沒有反映出來。

　　但我不這么認(rèn)為，我看到了中國土地的稀缺性，土地價格一路上漲的長期趨勢，房地產(chǎn)企業(yè)都是“得土地得天下”，更看到在房地產(chǎn)長期及全面調(diào)控中，以及在“招拍掛”政策下，房地產(chǎn)企業(yè)“集中化”趨勢正加速形成。眾多中小房企困難重重，大面積地難于生存，但龍頭房企的銷售卻勢如破竹，從上市房企公布的今年1-11月的銷售數(shù)據(jù)來看，恒大累計銷售額為4704億元、萬科累計銷售額為4676.5億元，均全年鐵定過5000億元銷售，而且得益于規(guī)模優(yōu)勢，龍頭房企的凈利潤率多在15%以上，更有超過20%以上的凈利潤率。龍頭房企的盈利能力極為驚人，再加上國際會計準(zhǔn)則修訂，更有利內(nèi)房股出業(yè)績。

　　所以，我一直持續(xù)買入中國恒大，重倉持有，并且在去年初還融資數(shù)千萬投入恒大股票。無論在中國恒大去年融資買進的股票虧了一整年，還是在今年初從5元起步，短短半年多漲到32.5元的過程中，我始終堅定持股不動，沒有損失手中的大部分籌碼。

　　價值投資的預(yù)判

　　今年在中國恒大啟動上漲時，華人置業(yè)（00127.HK）便斥資125億購入恒大8.34億股，平均成本約15港幣，華人置業(yè)執(zhí)行董事陳凱韻更以平均成本26港幣買入1億股。中國恒大也以出讓恒大地產(chǎn)36.54%的股份融資了1300億人民幣，創(chuàng)造了中國資本市場的最大筆的融資神話。中國恒大也破天荒地融資承諾恒大地產(chǎn)將在2018年、2019年、2020年實現(xiàn)不少于500億元、550億元、600億元凈利潤。

　　另外，我曾是證券律師，長期并多次擔(dān)任并購重組的負(fù)責(zé)人，有著近20年從事資本運作的豐富行業(yè)經(jīng)驗，在市場不太看好中國恒大借殼深深房A(000029)（000029.SZ）的重組前景時，我預(yù)判恒大回歸A股將大概率地得到中國證監(jiān)會的最終批準(zhǔn)。隨著中國恒大贖回全部永續(xù)債、虧損70億果斷轉(zhuǎn)讓萬科A(000002)股票，以及1300億元融資完成，深深房A從去年9月14日停牌重組后遲遲未能公布的詳細(xì)重組方案，指日可待。

　　一般來說，股民如何把握買賣點是相當(dāng)困難的，但在價值投資者眼里，把握買賣點就變成了相當(dāng)容易的事。只要研究上市公司的公開資料，估算公司的盈利情況，再考慮市場環(huán)境下的市盈率水平，就能估算整個上市公司的市值，再除以總股數(shù)，每股的價格就出來了，低于每股較多，就可以持續(xù)買進，漲到這個估算的價位附近，就可以逐步掛單賣出，實現(xiàn)自己的投資預(yù)期。將來股票的基本面變化了，公司的整體市值也會有變化，賺到自己能把握的那部分盈利就足夠了，沒必要追求買在最低點、賣在最高點，實際上這也是做不到的。

　　在港股上的大幅斬獲也讓我信心倍增。2014年8月創(chuàng)辦的北京逸品資本管理有限公司，取得了中國基金業(yè)協(xié)會的“私募證券投資基金管理人資格”，逸品資本現(xiàn)已成立了數(shù)支通過港股通跨市場投資港股的私募證券基金。我會利用自己熟悉港股市場的優(yōu)勢，擔(dān)任基金經(jīng)理，精心挑選有價值投資的好公司長期持有。

　　在港股做投資相對容易，港股通標(biāo)的只有400多家，都是兩地監(jiān)管機構(gòu)按較高標(biāo)準(zhǔn)篩選出來的估值相對便宜成長性較好的股票，在這幾百只股票中，找到十個左右自己熟悉能看懂的股票，長期持有就足夠了，績優(yōu)港股每年分紅也很可觀，甚至中報分紅的公司也很多了。基金的投資一定是在控制風(fēng)險的前提下，實現(xiàn)客戶資產(chǎn)長期、持續(xù)、穩(wěn)定的增值。

　　產(chǎn)業(yè)的機會

　　恒指突破3萬點，打開了進一步上漲的空間，現(xiàn)在還是港股價值投資較好的時機。從目前來看，港股市場整體比較穩(wěn)定，很多優(yōu)秀的成長股也還在投資區(qū)間中。當(dāng)前，我看好消費轉(zhuǎn)型升級、大健康領(lǐng)域、新能源汽車產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的投資機會。

　　中國的人口及市場太大了，傳統(tǒng)行業(yè)也有機會。很多傳統(tǒng)龍頭企業(yè)通過集中化的規(guī)模優(yōu)勢、上下及橫向打通產(chǎn)業(yè)鏈、節(jié)省成本、樹立品牌效應(yīng)，迅速成立巨無霸企業(yè)。從已公布的銷售額可以簡單推算，恒大地產(chǎn)今年5000多億銷售額就可以為它帶來750億元以上的凈利潤。可見，中國恒大作為內(nèi)房股龍頭，它的合理估值還沒有在港股中表現(xiàn)出來。我個人認(rèn)為，中國恒大在半年內(nèi)有很大可能整體市值沖上5000億港幣，沖上萬億市值也就是二三年的事，作為中國第一位支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)會較快地產(chǎn)生出萬億市值的房企來，這就是大趨勢！我想中國恒大應(yīng)比萬科、碧桂園、融創(chuàng)的機會大一些。當(dāng)然，不能出現(xiàn)“黑天鵝事件”。

　　我現(xiàn)在的投資理念很簡單，找自己能看懂的企業(yè)，持續(xù)不斷地跟蹤，判斷公司現(xiàn)在和未來都能賺錢，就果斷投資；隨時關(guān)注公司基本面變化趨勢，而不是關(guān)心每天的股價。如果沒有出現(xiàn)基本面不利變化的趨勢，就持股等待，做一個耐心的人，做一個堅定的人。

　　大道至簡，投資并不復(fù)雜，堅持最簡單的投資常識和邏輯就可以，不管什么行業(yè)，能賺錢的公司就是好公司。只要在合適的價位上，就值得長期價值投資。古人說“大道至簡，悟在天成”。

　?。ㄗ髡呦岛喌辣妱?chuàng)投資股份有限公司董事長，本報記者鄭淯心采訪整理）