2007年10月30日至2018年1月17日，港股恒生指數(shù)用十年時間突破了金融危機前的新高，收于31983.41點。站在布局2018年滬港深三地投資的當(dāng)口，廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理余昊表示，歷史牛市中港股演繹的一直是先漲大盤股、再漲中盤股、小盤股再接力的“三部曲”，如今港股“三部曲”行情進入第二步，中型股迎來市場風(fēng)口。

　　作為廣發(fā)基金海外投研團隊的中堅力量，余昊擁有7年港股投資和研究經(jīng)驗，在港股市場擁有出色的選股能力，由他管理的廣發(fā)滬港深新機遇和廣發(fā)全球精選人民幣在2017年分別獲得了32.28%和29.35%的投資回報，均跑贏了同期恒生指數(shù)（人民幣計價）的漲幅。2018年年初，由余昊掌舵的“廣發(fā)滬港深4號”——廣發(fā)中小盤精選混合型將于近日發(fā)行。

　　港股2018年盈利前景樂觀

　　在余昊看來，2017年港股走牛的原因之一是中國企業(yè)盈利改善已為海外投資者廣泛認(rèn)可?！敖^大多數(shù)海外投資者已經(jīng)認(rèn)可企業(yè)盈利改善，不是短周期的庫存因素所致，而是在很多行業(yè)供需結(jié)構(gòu)變化的結(jié)果，同時伴隨著龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢提高，經(jīng)營改善顯著?！?企業(yè)盈利改善帶來了國際資金的連續(xù)流入。

　　另一方面，港股通給港股帶來了制度設(shè)計上的革命，讓港股中國企業(yè)第一次向真正了解自己的本土投資者開放。“目前內(nèi)地資金通過港股通持續(xù)流入港股，日平均成交總金額超過100億人民幣，港股每日成交金額約為1000億港幣左右?！庇嚓活A(yù)計，未來三到五年內(nèi)，隨著港股通的成交金額將持續(xù)擴大，港股對A股的折價有望收縮到10%以內(nèi)。

　　至于部分投資者擔(dān)憂的港股累計漲幅較大，余昊認(rèn)為不必過分擔(dān)憂?！昂闵笖?shù)2017年港幣計價漲幅達到35.99%，但恒生指數(shù)的市盈率僅從2016年末的12.25倍上升到2017年末的13.92倍，指數(shù)的上漲約1/3來自估值提高，而盈利的貢獻超過2/3。”余昊指出，2017年恒生指數(shù)平均的盈利增長約20%，而且是從2017年初百分之十出頭的水平逐步上調(diào)而來，也就是說2017年指數(shù)的上漲過程，也是企業(yè)盈利增速不斷上調(diào)的過程。

　　基于此，對于2018年的港股市場前景，余昊持樂觀態(tài)度，核心原因主要有兩點：一是中國企業(yè)盈利改善的趨勢沒有改變，估值依然顯著低于A股和發(fā)達市場；二是港股通帶來的港股根本機制變革。在企業(yè)盈利方面，恒生指數(shù)2018年的盈利增速預(yù)期上調(diào)到15%左右，而考察指數(shù)重點成分股的情況，預(yù)計像2017年一樣，2018年還有盈利增速上調(diào)的過程。

　　中型股會有更好的超額收益

　　從市場風(fēng)格看，2017年港股表現(xiàn)最好的是大型藍籌白馬股，展望2018年，余昊認(rèn)為市場風(fēng)格或發(fā)生切換，風(fēng)口將輪到中型股尤其是細分行業(yè)龍頭。

　　“歷史牛市中港股的風(fēng)格模型一直是先漲大盤股、再漲中盤股、小盤股再接力，轉(zhuǎn)折點基本上是從大型股到中型股。”余昊介紹，2017年8月，廣發(fā)港股通恒生中型股指數(shù)基金發(fā)行時，中型股的指數(shù)表現(xiàn)已經(jīng)強于大型股。這種趨勢到現(xiàn)在更加明顯，2018年開年以來，大型股、中型股和小型股三個指數(shù)中，漲幅居前的就是恒生綜合中型股指數(shù)。

　　為何看好港股中型股的投資機會？余昊進一步分析稱，在這輪港股牛市中，大型藍籌白馬股經(jīng)過一年多上漲，估值擴張給股價上漲貢獻了較大力量。目前很多行業(yè)中，大市值股票估值都比中型貴，比如保險、TMT等行業(yè)?！按笮凸稍?017年的估值擴張較多，如果盈利增長站在同一條起跑線上，現(xiàn)在就可能輪到中型股估值擴張，特別是某些行業(yè)景氣比較高的中型股將會出現(xiàn)估值上調(diào)?！币虼擞嚓慌袛?，2018年港股中型股特別是細分行業(yè)龍頭，可能會有比較好的預(yù)期收益。

　　廣發(fā)中小盤精選三地掘金

　　為了把握香港市場中盤股的投資機會，由余昊掌舵的“廣發(fā)滬港深4號”——廣發(fā)中小盤精選混合型將于近日發(fā)行。從投資比例看，廣發(fā)中小盤精選混合型基金的股票倉位60%~95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例不得超過股票資產(chǎn)的50%。

　　根據(jù)廣發(fā)中小盤精選的合同資料，廣發(fā)基金每半年對A股市場的股票和港股通標(biāo)的股票按流通市值從小到大排序并累加，累計流通市值達到A股總流通市值70%以及達到港股通標(biāo)的股票總流通市值50%的股票，稱為中小盤股票。根據(jù)上述分類，滬深兩市3468只股票中僅有47只不屬于中小盤范疇，覆蓋98.6%的A股標(biāo)的；港股通445只標(biāo)的中僅有19只不屬于中小盤范疇，覆蓋95.7%的港股通標(biāo)的。

　　從投資策略看，該基金將同時投資港股和A股的優(yōu)質(zhì)股票，其中，A股會采用純QFII策略，基金經(jīng)理會從全球視野來衡量A股的估值體系和行業(yè)發(fā)展邏輯，并從中挑選低PE、低PB、低PEG的績優(yōu)股；港股則主要把握中盤股機會，精選中型股中的各細分行業(yè)龍頭，同時關(guān)注小型股中的各地方龍頭。