做空機(jī)構(gòu)Glaucus狙擊新秀麗

　　5月24日，做空機(jī)構(gòu)Glaucus發(fā)布關(guān)于新秀麗做空報(bào)告，認(rèn)為公司股價(jià)接近歷史高點(diǎn)，但用四種計(jì)算方法混合平均評估后，得出其每股價(jià)值只值17.59港元，即較昨日34.05港元收市價(jià)低逾48%。

　　

　　時(shí)報(bào)君查閱沽空報(bào)告后，梳理出以下幾大焦點(diǎn)問題：

　　1、 新秀麗通過債務(wù)推動(dòng)收購，掩蓋其增長放緩的趨勢，并通過高度可疑的收購價(jià)格，對收益進(jìn)行了調(diào)整，提高利潤率。

　　

　　2、 新秀麗和其他中高端品牌包括MK，TPR、PVH.N等相比，就是一個(gè)中端品牌，卻偽裝成高端奢侈品牌。因此給予新秀麗股價(jià)17.59港元/股，相較于前一個(gè)交易日折價(jià)48%。

　　

　　3、 CEO簡歷造假。新秀麗CEO，Ramesh Tainwala，在各個(gè)領(lǐng)域都宣稱自己是一名醫(yī)生，而且取得了美國辛辛那提聯(lián)合學(xué)院和大學(xué)的工商管理博士學(xué)位，但當(dāng)我們致電聯(lián)合學(xué)院教務(wù)主任時(shí)，其表示Tainwala從未獲得博士學(xué)位，只是在1992年-1993年期間參與了學(xué)院的一個(gè)項(xiàng)目而已。

　　

　　4、 從審計(jì)的角度來講，最容易受到會(huì)計(jì)操縱的實(shí)體是新秀麗南亞私人有限公司，該公司與新秀麗的家族合作企業(yè)有大量的關(guān)聯(lián)交易。

　　

　　最后，報(bào)告中還呼吁新秀麗的董事會(huì)，應(yīng)委派一個(gè)獨(dú)立的審計(jì)公司來審查涉及東南亞合資企業(yè)的所有交易，包括公司存貨的處理，以及采購價(jià)格的會(huì)計(jì)披露，并認(rèn)為新秀麗行李箱的價(jià)值不足以支撐這么高溢價(jià)的交易，這很不合理。

　　

　　公開資料顯示，新秀麗是一家旅游行李箱公司，2018年一季度，營業(yè)總收入55.85億港元，同比上漲21.1%，凈利潤為2.76億港元，同比增長18.61%，營業(yè)收入主要來自于亞洲地區(qū)和北美洲地區(qū)。

　　

　　Wind提供數(shù)據(jù)顯示，在Glaucus發(fā)布沽空報(bào)告之前，新秀麗股票賣空數(shù)量突然加大，從4月20日賣空交易88.35萬股，4月27日增至165.66萬股，5月18日，賣空交易量再度突增到861.93萬股。截至5月24日，賣空交易量為508.2萬股。

　　面對這次做空，新秀麗緊急臨時(shí)停牌，并在停牌公告中表示，會(huì)發(fā)布關(guān)于對指控報(bào)告的澄清報(bào)告。

　　Aandahl執(zhí)掌Glaucus期間，曾狙擊過超10只港股，戰(zhàn)績赫然，最得意之作應(yīng)該是被除牌兼清盤的中金再生，當(dāng)年逼使證監(jiān)會(huì)首次使出《證券及期貨條例》第212條，強(qiáng)制公司清盤，其后狙擊的旭光停牌至今。

　　

　　（資料來源：公開資料整理）

　　那些年被做空的港股

　　在港股，往往少不了做空機(jī)構(gòu)與上市公司輪番上演“斗法”，雙方各出奇招，你來我往，勝者盆滿缽滿，輸家損失慘重。

　　而沽空報(bào)告導(dǎo)致公司股價(jià)暴跌在港股也比較常見，比如做空機(jī)構(gòu)渾水先后兩次發(fā)布輝山乳業(yè)（6863.HK）沽空報(bào)告，直指公司從2014年開始發(fā)布虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，其價(jià)值接近于零，停牌前一日輝山股價(jià)斷崖式下跌85%，堪稱“血案”。

　　而從過去幾年被做空的港股公司來看，大股東持股大多在50%以上，甚至接近70%-80%，且以民企為主。

　　以下是2015年以來被做空的港股上市公司：

　　

　　（圖片來源：華泰證券(601688,股吧)(601688,股吧)）

　　不過，南下投資者目前無法通過港股通進(jìn)行賣空，并且可能習(xí)慣于A股單方向操作的投資思路，華泰證券分析師戴康建議南下投資者首先應(yīng)該關(guān)注公司基本面，對持股過度集中的民企，短期內(nèi)賣空占比上升的股票額外關(guān)注賣空風(fēng)險(xiǎn)。其次，股價(jià)被做空后，能否反彈以及反彈的幅度有比較大的不確定性，所以賣空造成的價(jià)格短期下跌并非買入機(jī)會(huì)，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎參與。

　　附：做空小知識

　　做空是成熟資本市場普遍存在的、通過股價(jià)下跌獲利的交易手段。如何獲利？就是當(dāng)看空某一指定可做空的證券時(shí)，先向他人借入該證券出售，當(dāng)股價(jià)下跌后再從市場低價(jià)購買證券歸還出借人，賺取股價(jià)下跌的差價(jià)。

　　舉個(gè)例子：小明覺得A公司有問題，目前股價(jià)是10港元/股，于是小明向小王（經(jīng)紀(jì)商）借100股A公司股票先賣掉，套現(xiàn)1000元。接著，小明發(fā)布做空報(bào)告， A公司股價(jià)暴跌跌至1港元/股，此時(shí)小明再以1港元的價(jià)格買入100股，還給小王，此次交易便可賺取900元差價(jià)（實(shí)際操作要扣除相關(guān)費(fèi)用）。

　　但香港對賣空交易規(guī)則設(shè)定也比較嚴(yán)格，主要包括：

　　1、 禁止裸賣空。即賣空的投資者首先必須進(jìn)行融券或者擁有能夠轉(zhuǎn)換成相應(yīng)股票的其他證券，才能賣空。這一規(guī)定可以在一定程度上緩解市場出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，由裸賣空加劇下跌的情況。

　　2、 限價(jià)賣空規(guī)則。即賣空的價(jià)格不能低于最低賣單價(jià)格，比如我最低賣單是1港元/股，你卻報(bào)出0.9港元/股賣出，這是不允許的。

　　什么樣的港股容易成為做空對象？戴康認(rèn)為，最基本的邏輯包括質(zhì)疑公司夸大收入、壓低成本，關(guān)聯(lián)方交易存疑等。除此以外，大股東股權(quán)較為集中的民企也容易成為做空對象，因?yàn)榇蠊蓶|持股占比過高降低股票流動(dòng)性，更容易控制股價(jià)，造成股價(jià)虛高，這種股票雖然在市場上可做空的籌碼變少，但一旦被做空股價(jià)短期的波動(dòng)性就會(huì)很大。

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