來(lái)源：Wind金融終端 移動(dòng)APP 　　周三（12月12日），港股恒安國(guó)際受沽空機(jī)構(gòu)報(bào)告影響，盤(pán)中暴跌停牌。事實(shí)上，在港股這片獨(dú)特的中外資金博弈的市場(chǎng)上，往往少不了沽空機(jī)構(gòu)與上市公司輪番上演“斗法”大戲。

　　恒安國(guó)際：今日上午9點(diǎn)恢復(fù)交易，將對(duì)做空機(jī)構(gòu)Bonitas采取法律行動(dòng)

　　周四清晨（12月13日），恒安國(guó)際發(fā)布澄清公告，本公司并無(wú)有關(guān)Bonitas身份之資料。本公司相信，Bonitas之最終目的為拉低本公司股份價(jià)格，詆毀本公司之聲譽(yù)及希望利用公司股價(jià)的任何波動(dòng)。本公司正咨詢(xún)法律顧問(wèn)及將考慮，除其他事項(xiàng)外，對(duì)Bonitas采取法律行動(dòng)。本公司否認(rèn)沽空機(jī)構(gòu)Bonitas Research報(bào)告內(nèi)針對(duì)本公司之所有指控。該報(bào)告包括誤導(dǎo)性、具偏見(jiàn)、有選擇性、不準(zhǔn)確及不完整之聲明及毫無(wú)根據(jù)之指控以及不負(fù)責(zé)任的揣測(cè)。

　　應(yīng)本公司要求，本公司股份已自二零一八年十二月十二日上午十時(shí)四十七分起在香港聯(lián)合交易所有限公司暫停買(mǎi)賣(mài)，以待刊發(fā)本公告。

　　本公司已向聯(lián)交所申請(qǐng)其股份自二零一八年十二月十三日（星期四）上午九時(shí)正起于聯(lián)交所恢復(fù)買(mǎi)賣(mài)。

　　據(jù)Wind不完全統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月12日，2017年至今已有14家港股上市公司遭沽空，大部分公司在短期內(nèi)股價(jià)出現(xiàn)較大跌幅，其中還有一家公司在掛牌前夕因被沽空而取消上市。

　　恒安國(guó)際遭沽空，下跌5.7%后盤(pán)中停牌

　　12月12日，目前國(guó)內(nèi)最大的生活用紙和婦幼衛(wèi)生用品制造商港股恒安國(guó)際（1044.HK）早盤(pán)急跌，盤(pán)中最低跌超8%，低見(jiàn)55.15港元，創(chuàng)逾一年新低。

　　恒安國(guó)際在港交所公告稱(chēng)，股份已于上午10時(shí)47分起短暫停止買(mǎi)賣(mài)，所有結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品亦已同時(shí)短暫停止買(mǎi)賣(mài)。截至停牌，恒安國(guó)際跌5.70%，報(bào)57.05港元，成交額7.09億港元，市值為688億港元，比上日收市蒸發(fā)了超41億港元。

　　

　　消息面上，沽空機(jī)構(gòu)Bonitas發(fā)布做空恒安國(guó)際的報(bào)告，稱(chēng)股票價(jià)值“ 接近零 ”。

　　Bonitas稱(chēng)，做空恒安是因?yàn)楣咀?005年以來(lái)已捏造了110億人民幣的凈收入，這在其資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為虛假現(xiàn)金，負(fù)債累累，Bonitas斷言恒安的股權(quán)最終毫無(wú)價(jià)值。

　　1） 報(bào)告質(zhì)疑恒安衛(wèi)生巾部門(mén)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率太高（恒安是51%，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為15%）；

　　2）認(rèn)為恒安盡管賬上有198億現(xiàn)金，營(yíng)運(yùn)資金余額為人民幣76億元，但仍舊瘋狂舉債；

　　3）與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行虛假交易，創(chuàng)建虛幻的交易量，收入或利潤(rùn)。自2005年以來(lái)，恒安已經(jīng)支付了186億元人民幣的股息，這意味著恒安內(nèi)部人士已經(jīng)從股息中掏出了至少約78億元人民幣。

　　公開(kāi)資料顯示，恒安集團(tuán)是最早進(jìn)入中國(guó)衛(wèi)生巾市場(chǎng)的企業(yè)之一，是國(guó)內(nèi)最大的婦女衛(wèi)生巾和嬰兒紙尿褲生產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域涉及婦幼衛(wèi)生用品和生活用紙，其中心相印紙巾市場(chǎng)占有率連續(xù)多年位居全國(guó)第一。

　　公司于1998年在香港成功上市，目前總資產(chǎn)200多億元，員工4萬(wàn)余人，在全國(guó)15個(gè)省、市擁有40余家獨(dú)立法人公司，銷(xiāo)售和分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)。

　　實(shí)際上，恒安國(guó)際并不“孤單”，據(jù)Wind不完全統(tǒng)計(jì)，在港股市場(chǎng)上，2017年至今已有14家港股上市公司曾遭遇了外資機(jī)構(gòu)的“狙擊”。

　　浩沙國(guó)際遭做空單日暴跌80%

　　2018年6月29日，浩沙國(guó)際(2200.HK) 股價(jià)暴跌近87%，主要由于銀行出售作為保證金證券的股份，這些證券是抵押品。隨后，應(yīng)公司要求，股份已自2018年9月3日上午9時(shí)正起于聯(lián)交所暫停買(mǎi)賣(mài)。

　　

　　Bonitas Research稱(chēng)，相信浩沙管理層構(gòu)建了一個(gè)欺詐計(jì)劃，通過(guò)未披露的關(guān)聯(lián)方分銷(xiāo)商及供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)，夸大收入及盈利能力，從不知情的債權(quán)人和少數(shù)股東手里騙錢(qián)。根據(jù)浩沙主要分銷(xiāo)商的信用報(bào)告，Bonitas估算該公司在2016年及2017年分別夸大營(yíng)收6.85億元及8.94億元，即夸大盈利217%。

　　此外，據(jù)媒體日內(nèi)交易數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去6個(gè)月交易日的最后一小時(shí)，浩沙股價(jià)被人為推高，這是其他上市公司利用的一種策略，人為地抬高了質(zhì)押股權(quán)的價(jià)值，用作保證金融資的抵押品。

　　2018年7月10日，該公司發(fā)布公告稱(chēng)銀行于6月29日出售其1096.6萬(wàn)股股票，僅占管理層承諾確保為融資融券安排的5.89億股股份的1.9%。令人震驚的是，該公司35.37%的股份已被用作股權(quán)質(zhì)押。這意味著今日仍有5.79億股用作股權(quán)質(zhì)押，占已發(fā)行股本的35%！

　　在沽空?qǐng)?bào)告中，Bonitas公開(kāi)了工商總局的備案文件、信用報(bào)告、中國(guó)法院判決等材料，以支持該行觀點(diǎn)，即浩沙國(guó)際向投資者捏造其財(cái)務(wù)表現(xiàn)。遺憾的是，Bonitas認(rèn)為投資者已經(jīng)來(lái)不及撤回投資，因?yàn)槭┦闲值芤呀?jīng)通過(guò)股票質(zhì)押、未披露的關(guān)聯(lián)方交易及派息，將公司資金收入自己口袋。該行留意到，2018年7月5日，浩沙國(guó)際宣布延遲派息，這增加該行擔(dān)憂，若浩沙清盤(pán)，投資者將只能取回極少量現(xiàn)金。

　　報(bào)告稱(chēng)，德普科技及輝山乳業(yè)曾用過(guò)的類(lèi)似招數(shù)，管理層以上市公司的形式推動(dòng)小型經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，在交易的最后一小時(shí)操縱股價(jià)走高，抽走投資者資金到管理層手中。據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，即使結(jié)果不一，小投資者也是輸家。公司負(fù)債累累，僅有少量現(xiàn)金，及實(shí)際業(yè)務(wù)規(guī)模小于其申報(bào)文件，因此Bonitas認(rèn)為浩沙國(guó)際股權(quán)的內(nèi)含價(jià)值為0。

　　中新控股做空后累跌逾50%

　　2018年9月13日，Bonitas發(fā)表報(bào)告，指中新控股(8207.HK)已被其董事及最大股東張振新，用於進(jìn)行惡意虛假交易。其財(cái)務(wù)表現(xiàn)被夸大，以吸引毫無(wú)防備的債權(quán)人及少數(shù)股東的投資。

　　被Bonitas沽空后，公司股價(jià)當(dāng)時(shí)并未受到影響，但隨后兩個(gè)多月公司股價(jià)累計(jì)下跌超過(guò)50%。

　　

　　Bonitas指有證據(jù)顯示，中新控股的內(nèi)部人士一直在與張振新及其同謀進(jìn)行買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出資產(chǎn)的交易，以夸大資產(chǎn)價(jià)值，并在虛假交易中捏造賬面收益。具體來(lái)說(shuō)，報(bào)告呈現(xiàn)的證據(jù)表明，中新控股謊報(bào)了2017年出售北京鳳凰的4.08億元人民幣(下同)收益，所謂的購(gòu)買(mǎi)者從未支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)。

　　此外，該行懷疑中新控股的管理層不正當(dāng)?shù)夭倏v了「樂(lè)魚(yú)」(Leyu)的盈利，目的是最大化樂(lè)魚(yú)認(rèn)沽期權(quán)債務(wù)。此舉完全置小股東利益於不顧。根據(jù)Bonitas計(jì)算，樂(lè)魚(yú)認(rèn)沽期權(quán)的行使，將使中新控股的現(xiàn)有股東立即被稀釋20%。

　　Bonitas稱(chēng)，2017年4.08億元的虛假利潤(rùn)和近在眼前的20%稀釋只是冰山一角。

　　2018年上半年，中新控股向主要從事展覽服務(wù)的「盛都」投資1.79億元，為盛都給出了3.5億元的估值，然而該行無(wú)法找到盛都的蹤跡。中新控股新推出的區(qū)塊鏈硬件業(yè)務(wù)「比飛力」在成立後六個(gè)月內(nèi)，即獲100億元估值，Bonitas稱(chēng)對(duì)此感到困惑。

　　該行稱(chēng)，根據(jù)其經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)故事不會(huì)有好的結(jié)局。Bonitas正在沽空中新控股，并認(rèn)為它的權(quán)益價(jià)值最終為零。

　　9月13日，中新控股曾發(fā)布澄清公告稱(chēng)Bonitas的指稱(chēng)毫無(wú)根據(jù)，當(dāng)中有多項(xiàng)失實(shí)陳述及惡意推測(cè)，公司正在向法律顧問(wèn)尋求意見(jiàn)，并保留對(duì)Bonitas Research LLC采取法律行動(dòng)的權(quán)利。

　　9月14日，中新控股再次發(fā)布公告，逐一回應(yīng)了Bonitas報(bào)告中的六項(xiàng)指控。

　　金斯瑞生物科技做空一度暴跌逾40%

　　9月27日，閻火研究發(fā)布報(bào)告建議強(qiáng)烈賣(mài)出金斯瑞生物科技(1548.HK），給予目標(biāo)價(jià)3.29港元。金斯瑞跌幅一度擴(kuò)大至超40%，股價(jià)回到去年11月份水平；稍后跌幅明顯收窄，臨近午盤(pán)時(shí)股價(jià)再度掉頭向下，公司緊急停牌。

　　

　　閻火研究發(fā)布看空?qǐng)?bào)告稱(chēng)，金斯瑞生物科技缺乏創(chuàng)新研發(fā)CAR-T療法的教育和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)；傳奇生物的專(zhuān)利申請(qǐng)屢遭碰壁，目前來(lái)看幾乎無(wú)法形成完成的專(zhuān)利保護(hù)體系；ASCO上公布的臨床數(shù)據(jù)涉嫌造假；管理層選擇高位套現(xiàn)，并且通過(guò)隱蔽的子公司股份支付方式竊取公眾股東利益。閻火研究懷疑公司CAR-T數(shù)據(jù)涉嫌造假，對(duì)其最終估值僅為每股3.29港幣，強(qiáng)烈建議賣(mài)出。

　　報(bào)告稱(chēng)，傳奇生物CAR-T技術(shù)的來(lái)源撲朔迷離。公司缺乏創(chuàng)新研發(fā)CAR-T療法的教育和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)；傳奇生物的專(zhuān)利申請(qǐng)屢遭碰壁，目前來(lái)看幾乎無(wú)法形成完成的專(zhuān)利保護(hù)體系。報(bào)告還稱(chēng)傳奇生物的CAR-T選擇了前人失敗了的設(shè)計(jì)，工藝挑戰(zhàn)極大，商業(yè)化進(jìn)展緩慢。

　　新秀麗做空后股價(jià)縮水三成

　　2018年5月24日，箱包行業(yè)龍頭企業(yè)新秀麗(1910.HK）股價(jià)直線跳水，沽空基金B(yǎng)lue Orca Capital 發(fā)表報(bào)告，指新秀麗市值只應(yīng)為當(dāng)前價(jià)的一半，并表示該公司通過(guò)發(fā)債和并購(gòu)掩蓋增長(zhǎng)放緩。

　　受做空?qǐng)?bào)告影響，公司股價(jià)兩天跌逾20%并停牌，截至目前，公司股價(jià)較做空前跌幅已經(jīng)超過(guò)30%。

　　

　　Blue Orca 的報(bào)告指出，新秀麗定位中檔，與Michael Kors Holdings Ltd. (NYSE:KORS)、Tapestry Inc. (NYSE:TPR)、PVH Corp. (NYSE:PVH) 等較為接近，而該公司的治理和會(huì)計(jì)問(wèn)題令其應(yīng)較同業(yè)有所折價(jià)，Blue Orca 給予新秀麗的目標(biāo)價(jià)僅為17.95港元。

　　Blue Orca 還稱(chēng)，新秀麗利用對(duì)美國(guó)同行Tumi 的收購(gòu)價(jià)及庫(kù)存價(jià)作為基礎(chǔ)估值，并夸大毛利和盈利能力，以掩蓋集團(tuán)同名品牌疲弱表現(xiàn)。

　　除發(fā)表新秀麗溢價(jià)太高的評(píng)論外，Blue Orca 還指出，該集團(tuán)現(xiàn)任首席執(zhí)行官、印度企業(yè)家Ramesh Tainwala 學(xué)歷造假，稱(chēng)Ramesh Tainwala 并未取得博士學(xué)位，而以博士自居。該公司與Ramesh Tainwala 家族企業(yè)Samsonite South Asia Private Limited 合作經(jīng)營(yíng)南亞業(yè)務(wù)，但并未采取較高程度審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，并遭KPMG 印度公司拒絕擔(dān)任審計(jì)師職務(wù)，令其審計(jì)工作僅由一間不知名的5人小公司接任。

　　Blue Orca 認(rèn)為，Ramesh Tainwala 家族企業(yè)與新秀麗的多項(xiàng)已披露或未披露的關(guān)聯(lián)交易都值得懷疑。

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