本文由香港資深投資人“江恩小龍劉君明”供稿，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。 　　為了捍衛(wèi)本土貨幣，新興國(guó)家央行與市場(chǎng)進(jìn)行博弈，被迫進(jìn)行升息以穩(wěn)定匯率。

　　美聯(lián)儲(chǔ)升息、強(qiáng)勢(shì)美元、油價(jià)走升以及對(duì)全球貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂，皆使新興市場(chǎng)承受更多壓力。如印尼央行在5月的兩周內(nèi)進(jìn)行了兩次升息，但由于美國(guó)和中國(guó)的貿(mào)易緊張局勢(shì)不斷升溫，印尼盧比再次承受壓力，在28日跌至自2015年10月以來(lái)的最低點(diǎn)，29日暫報(bào)1美元兌14377.6盧比;菲律賓央行將利率上調(diào)至3.5%，仍難阻止貨幣貶值頹勢(shì)，菲律賓比索兌美元跌至12年以來(lái)最低點(diǎn)，29日暫報(bào)1美元兌53.4130比索;阿根廷央行在5月初將基準(zhǔn)利率上調(diào)至40%，共升息達(dá)1275個(gè)基點(diǎn)，以支持暴跌的比索，但支撐力仍然有限。

　　

　　美聯(lián)儲(chǔ)早前披露的縮表計(jì)劃，首先將到期債券再投資規(guī)模每月減少100億美元，當(dāng)中美債及按揭證券分別占60億及40億美元，之后逐季以同等幅度遞增，直至每月縮減規(guī)模達(dá)到500億美元。此外，歐央行可能也會(huì)加入縮表計(jì)劃。

　　

　　但我之前提出過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)持有的美國(guó)長(zhǎng)短國(guó)債的圖表，由2017年10月開(kāi)始到2018年5月31日當(dāng)周計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)由USD2465727000000減至USD2387103000000。為期7個(gè)月，即每個(gè)月約100億美元，比之前公布的60億為高。

　　其次為按揭抵押債券(MBS)，因?yàn)镸BS支付不同于一般債券的特殊性，有時(shí)減債的傳遞會(huì)出現(xiàn)2-3個(gè)月的延遲，才能真正反映在資產(chǎn)負(fù)債表上。由2017年10月計(jì)到2018年5月，共減少約480億美元，即每月減少約68億，也就是每個(gè)月減少了168億美元的速度縮表。

　　

而我相信，如果下半年的美元持續(xù)加息及加快縮表，新興市場(chǎng)問(wèn)題將會(huì)持續(xù)及惡化。參考97年的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)時(shí)先由一些弱小的經(jīng)濟(jì)體如泰國(guó)等出事，之后再波及其他經(jīng)濟(jì)及外匯儲(chǔ)備比較好的國(guó)家或地區(qū)，如亞洲四小龍的中國(guó)臺(tái)灣，新加坡及中國(guó)香港等。這次筆者預(yù)期也不例外。泰幣及印尼盾在1997年5月出事(如上圖)，恒指因資金從這些國(guó)家套現(xiàn)而獲得資金流入，之后再因問(wèn)題惡化，在同年1997年8月見(jiàn)頂，10月正式發(fā)生問(wèn)題。所以筆者認(rèn)為一旦今年新興市場(chǎng)出事，香港很難不會(huì)受到波及。

　　此外，美國(guó)的稅改等措施無(wú)一不是想將資金回流美國(guó)，并且制造恐慌去為美債制造需求及買(mǎi)家。

　　

　　但讀者必須留意德國(guó)的銀行股股價(jià)大幅下滑，在美聯(lián)儲(chǔ)公布的35間美國(guó)大型銀行第二輪壓力測(cè)試結(jié)果，只有德意志銀行未能通過(guò)。德銀市值大幅下滑可能預(yù)示著該行將退出一個(gè)主要?dú)W洲指數(shù)，從而危及到該行在追蹤基準(zhǔn)股指的大型基金中的地位。但股價(jià)下跌的情況同樣出現(xiàn)在美國(guó)銀行股的身上，如高盛都大幅下跌。

　　這可能預(yù)期銀行手上持有大量高息債券，在升息下銀行可能會(huì)出現(xiàn)虧損。

　　但股市總有周期，物極總會(huì)必反。

　　筆者多次提出要小心6月，讀者可以留意在周期上，上證指數(shù)應(yīng)該會(huì)在7月尾至8月中左右見(jiàn)第一個(gè)底部，目標(biāo)在2600-2750左右。但留意這或者只是中途跌浪的其中一波，10月還有一波，真正底部或在明年。2600-2750其實(shí)已經(jīng)很底，當(dāng)然政策上配合或者有機(jī)會(huì)就此見(jiàn)底，但如果不能配合，我會(huì)調(diào)整底部目標(biāo)至2200-2300點(diǎn)左右。

　　

　　港股跌幅進(jìn)一步擴(kuò)至964點(diǎn)或3.3%，報(bào)27990。筆者預(yù)期恒生指數(shù)在7月底8月初會(huì)找到一個(gè)底點(diǎn)，目前其中一個(gè)關(guān)口是在28100點(diǎn)-27700點(diǎn)，之前提出的江恩轉(zhuǎn)勢(shì)日如6月25日及29日都算正確。但不論如何，目前必須留意7月7日的江恩轉(zhuǎn)勢(shì)日，如果7月7日之前上升，那小心之后大盤(pán)會(huì)再一次向下跌，反之亦然，也就是如果7月7日之前在底點(diǎn)，恒指可能先反彈一波，之后再一次回調(diào)直至7月尾至8月中。一旦跌穿27700點(diǎn)，將見(jiàn)26500-25300，這或是7月的目標(biāo)。

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