鑒于內(nèi)地不斷深入改革醫(yī)療體系，創(chuàng)新驅(qū)動型生物技術(shù)公司有望從新政策中受益。香港第一只無收入生物科技股歌禮制藥（01672.HK）于8月1日以每股14元（港元．下同）掛牌上市，近日公布首份業(yè)績，今年上半年能扭虧為盈賺3,412.5萬元人民幣，令市場感到意外。

　　鏘賢/文

　　歌禮（01672.HK）本身打算成為一家世界級生物技術(shù)公司，主要針對抗病毒、癌癥及脂肪肝疾病三大治療領(lǐng)域中，尚未被滿足的醫(yī)療需求。歌禮目前有五項抗病毒藥物發(fā)現(xiàn)和開發(fā)計劃，包括兩個處于或臨近商業(yè)化階段的丙肝在研藥物，和一個已完成IIa期臨床試驗的HIV在研藥物。

　　目前歌禮的核心產(chǎn)品包括戈諾衛(wèi)®（達(dá)諾瑞韋）、拉維達(dá)韋、ASC09及ASC06。國家食品藥品監(jiān)督管理總局（CFDA）于今年6月8日授出達(dá)諾瑞韋的新藥申請批準(zhǔn)，并已于內(nèi)地進(jìn)行商業(yè)化。除達(dá)諾瑞韋外，歌禮尚未商業(yè)化任何產(chǎn)品，其他尚在開發(fā)的產(chǎn)品，亦未必能夠商業(yè)化。

　　廠房主要生產(chǎn)片劑

　　歌禮現(xiàn)時在浙江省紹興市有一間總建筑面積約1.7萬平方米的制造廠，內(nèi)含一條設(shè)計年產(chǎn)能為1.3億片的生產(chǎn)線。由于歌禮在研藥物都是以片劑形式給藥，因此能夠使用該生產(chǎn)線來制造藥品。歌禮已為制造廠取得藥品生產(chǎn)許可證。

　　該制造廠配備先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，例如熱熔擠出和高速壓片機(jī)等尖端技術(shù)能力，以確保產(chǎn)品質(zhì)量。相關(guān)設(shè)備大部分于2015年向Leistritz和Fette等制造商采購。今年上半年，歌禮新成立兩間附屬公司，包括從事高端制劑生產(chǎn)中心及肝病研發(fā)中心的歌禮生物制藥，以及從事分銷業(yè)務(wù)的歌禮欣諾醫(yī)藥。

　　截至今年6月底止，歌禮半年純利為3,412.5萬元人民幣，去年同期虧損為1,746.7萬元人民幣，每股盈利0.0412元人民幣；期內(nèi)，集團(tuán)收益按年上升3.33倍至1.15億元人民幣；毛利則較去年同期上升3.2倍至1.12億元人民幣。在公布中期業(yè)績后，歌禮股價于上周五曾炒高28%至9.24元，但本周一已極速散水，急回至7.55元，跌幅達(dá)18%。

　　抗病毒藥市場龐大

　　市場普遍憂慮歌禮未來的盈利能力，惟集團(tuán)重點(diǎn)針對的抗病毒藥物市場，去年內(nèi)地市場的收入僅得262億元人民幣，反映未來增長龐大?，F(xiàn)時抗病毒藥物市場主要包括抗乙肝、抗丙肝及抗艾滋病藥物，有關(guān)藥物去年占抗病毒藥物市場約80%，而從2013年至2017年之平均復(fù)合年增長率則為10.9%，預(yù)計至2022年及2023年，抗病毒藥物市場的規(guī)模將達(dá)到562億元人民幣及1,770億元人民幣。

　　目前歌禮最接近商業(yè)化的產(chǎn)品為拉維達(dá)韋，該藥已完成三項III期臨床試驗，該藥針對丙型肝炎，較現(xiàn)時在內(nèi)地獲批的同類藥品中，具更高的耐藥基因屏障及更好的安全性，如能成功進(jìn)行商業(yè)化生產(chǎn)，將對集團(tuán)未來盈利提供更強(qiáng)大的保障。歌禮暫于7元水平見支持，投資者可靜候吸納良機(jī)，上望11元，止蝕位定于6.8元。

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù) 拖累港股進(jìn)入熊市

　　港股上周內(nèi)由天堂跌落地獄，恒生指數(shù)最高升至28,580點(diǎn)，但受幾重打擊下，港股急轉(zhuǎn)直下，跌破28,000點(diǎn)，直趨熊市區(qū)。上周初有消息指中美短期內(nèi)重開貿(mào)易談判，目標(biāo)是在11月前達(dá)成協(xié)議，但消息只不過是糖衣毒藥，特朗普在社交媒體的留言，把一切樂觀情緒完全消滅。

　　藺常念/文

　　受到美墨達(dá)成新貿(mào)易協(xié)議刺激，美國股市造好，標(biāo)普和納斯達(dá)克指數(shù)都創(chuàng)新高。特朗普在推特吹牛，吹噓自己的成就及談判實力。事實是特朗普自恃美國經(jīng)濟(jì)實力，打壓墨西哥，他的高壓政策成功，墨西哥不能失去有幾十萬雇員的汽車業(yè)。美國規(guī)定所有墨西哥組裝的汽車，美國制造比例要由62%，提升至75%。

　　此外，墨西哥汽車廠工資要達(dá)到時薪16美元，拉近美國和墨西哥汽車工人的薪酬。墨西哥境內(nèi)汽車廠全部都是美國三大車廠的子公司，基本上是沒有談判籌碼。墨西哥就范之后，特朗普意氣風(fēng)發(fā)，立刻以同一樣高壓手段對付加拿大，強(qiáng)迫加拿大接受美國的條件。加拿大外交部長費(fèi)特蘭上星期四到美國談判，希望達(dá)成新貿(mào)易協(xié)議。本來外界對達(dá)成協(xié)議十分樂觀，但最終事與愿違，美國的強(qiáng)硬立場，令到談判功虧一簣。

　　美加談判遇阻

　　美加談判遇到兩個不可以越過的阻礙，加拿大開放【農(nóng)產(chǎn)品(000061)、股吧】(000061,股吧)市場及國際仲裁。美國一直要求加拿大開放農(nóng)產(chǎn)品市場給美國產(chǎn)品，但是加拿大在選舉年也要保障加拿大農(nóng)民，不可以完全開放市場。本來加拿大計劃讓美國占加拿大農(nóng)產(chǎn)品市場一成，來交換放棄國際仲裁的要求。但是美國堅持立場，令到談判失敗。

　　特朗普隨后在彭博接受訪問，表示加拿大只能屈服于美國的要求，否則美國會把加拿大拒之門外，放棄實行了二十四年的北美自由貿(mào)易協(xié)議。

　　中國地位被孤立

　　加拿大作為美國最緊密的盟友，很難接受明顯地被美國欺負(fù)。北美自由貿(mào)易協(xié)議實行了二十四年，單是汽車工業(yè)產(chǎn)業(yè)價值達(dá)到1萬億美元，產(chǎn)生的職位超過100萬，加拿大或者墨西哥都不可能放棄。因此在形勢比人強(qiáng)之下，墨西哥首先屈服。加拿大經(jīng)濟(jì)條件比墨西哥強(qiáng)，但也不可能接受失去汽車制造業(yè)。

　　如果加拿大也屈服于美國的欺凌，特朗普更加會不可一世。對中國貿(mào)易的態(tài)度只會更加強(qiáng)硬，中國也會更加孤立。因此特朗普表明，本周內(nèi)將會向額外2,000億美元中國進(jìn)口貨征收25%關(guān)稅。中美貿(mào)易戰(zhàn)對中國的經(jīng)濟(jì)及股市的負(fù)面影響，不可以低估，港股將會進(jìn)入熊市。

　　年內(nèi)首度回購 長實集團(tuán)看俏

　　連敬涵/文

　　截至今年6月底止，長實集團(tuán)（01113.HK）中期純利達(dá)到247.53億元（港元．下同），按年上升65%。期內(nèi)，收入為167.88億元，按年下跌42%。除稅前溢利為281.9億元，按年升43%。

　　今年上半年長實集團(tuán)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)符合預(yù)期，固定收入業(yè)務(wù)陸續(xù)開始提供穩(wěn)定的溢利貢獻(xiàn)，而出售上海世紀(jì)匯廣場及本港中環(huán)中心權(quán)益，錄得可觀溢利入賬，支持了理想的業(yè)績表現(xiàn)。

　　同系的長和（00001.HK）日前公布出售海外六項基建經(jīng)濟(jì)收益予長實、長江基建（01038.HK）及電能實業(yè)（00006.HK），分別占有關(guān)經(jīng)濟(jì)收益40%、30%及20%權(quán)益，涉及216億元，預(yù)期可為集團(tuán)帶來穩(wěn)定投資收入。

　　事實上，自2016年底至今，集團(tuán)相繼投資于香港及外地多項物業(yè)投資及酒店物業(yè)，并購入位于歐洲大陸、澳洲、加拿大及英國之基建及實用資產(chǎn)項目，以及飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，為集團(tuán)帶來大量固定收入及提高溢利收益。另外，今年底集團(tuán)完成澳洲天然氣管道公司APA的收購后，預(yù)料2019年固定溢利將會再度增加。

　　由于集團(tuán)現(xiàn)時享有資源及低負(fù)債率，因此會繼續(xù)作出并購。事實上，不少項目已在并購過程中，當(dāng)中有些項目亦未曾作出公布。此外，集團(tuán)將繼續(xù)審慎投資于可創(chuàng)造協(xié)同效益，并提供長期可靠溢利之環(huán)球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以推動業(yè)務(wù)長期持續(xù)發(fā)展。

　　集團(tuán)日前作出自去年6月以來首度回購，斥資1億元，以介乎每股55.55元至55.95元，回購180萬股，相信回購將持續(xù)一段時間，可為股價帶來刺激。在成交增加下，股價短期內(nèi)有望進(jìn)一步回升，可于現(xiàn)價買入，目標(biāo)為100天線的62元，跌破55元止蝕。

　　北控管道燃?xì)?增長動力持續(xù)

　　黃德幾/文

　　北京控股（00392.HK）今年上半年營業(yè)額上升24.5%至343.5億元（港元．下同），純利升13%至42.67億元；整體毛利率為18.5%，按年上升1個百分點(diǎn)。管道燃?xì)鉃橹饕杖雭碓?，其余業(yè)務(wù)包括水務(wù)、固體廢物處理及啤酒業(yè)務(wù)。由于內(nèi)地污染問題嚴(yán)重，積極推動由煤轉(zhuǎn)至天然氣，內(nèi)地民用天然氣價改革，有助增加城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)燃?xì)忭椖康匿N氣量。

　　期內(nèi)，管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)除稅后溢利為35億元，占比為70%。北京燃?xì)饨衲晟习肽隊I業(yè)收入244.5億元，按年增加31.3%。受公共服務(wù)及采暖板塊用氣拉動，上半年售氣量按年增長23.1%至88.88億立方米，其中燃?xì)怆姀S和采暖制冷占比，分別為41.4%和32.4%。期內(nèi)，北燃新發(fā)展家庭用戶71,521戶、公服用戶3,042個、采暖鍋爐878蒸噸。

　　期末，北燃于北京累計擁有管道燃?xì)庥脩艏s612萬戶，運(yùn)行天然氣管線總長約2.23萬公里。俄羅斯石油公司PJSC Verkhnechonskneftegaz（VCNG）項目自去年下半年開始對集團(tuán)帶來新的利潤來源。北燃通過持有20%股權(quán)，今年上半年攤占VCNG除稅后純利6.35億元。

　　另外，北控今年上半年攤占中國燃?xì)猓?0384.HK）約6.6億元利潤，是根據(jù)中國燃?xì)饨刂两衲?月底止半年純利計算，較去年同期上升18.8%。截至今年6月底止，集團(tuán)持有之現(xiàn)金及銀行存款為165.2億元，較去年底減少13.7億元。走勢上，北控于8月17日跌至34.5元止跌回升，10天線升穿20天線，MACD牛差距擴(kuò)大，STC%K線續(xù)走高于%D線，宜候低37元吸納，反彈阻力40元，不跌穿35元續(xù)持有。

　　有線中移動合作 投資者小心表錯情

　　本周初有一只股份大炒特炒，就是股價積弱已久的有線寬頻（01097.HK）。有線早前公布，與中移動（00941.HK）旗下中國移動香港簽訂諒解備錄，雙方就網(wǎng)絡(luò)資源、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)服務(wù)及電視內(nèi)容互相合作。市場一見到「中移動」，便以為有入股或注資行動，分分鐘表錯情。

　　貝格隆證券/文

　　先從業(yè)績?nèi)胧?，截至今?月底止，有線寬頻（01097.HK）中期收入減少8.4%至5.87億元（港元．下同），期內(nèi)虧損從去年同期的1.41億元擴(kuò)大至2.54億元，每股虧損0.041元。業(yè)績向下，主要由于廣告及訂戶收入下跌而影響，與此同時，收費(fèi)電視廣告收入下跌的主因，是來自O(shè)TT服務(wù)（互聯(lián)網(wǎng)綜合視頻和應(yīng)用服務(wù)）及數(shù)碼媒體激烈競爭有關(guān)。

　　從往績可見，有線提供不少足球賽事，如歐洲聯(lián)賽冠軍杯、德國足球聯(lián)賽與日本職業(yè)足球聯(lián)賽等。然而在新一個賽季，nowTV已網(wǎng)羅英超、西甲、德甲、法甲及意甲等五大足球聯(lián)賽。與此同時，今年歐洲聯(lián)賽冠軍杯分組抽簽儀式，亦由nowTV提供直播，市場傳聞有線極有可能失落今屆歐聯(lián)直播權(quán)。

　　節(jié)目叫座力欠奉

　　除了足球賽事之外，有線余下播放的體育賽事，便僅余賽馬頻道稍為有叫座力，其余的香港國際七人欖球賽、世界女排聯(lián)賽、世界男排聯(lián)賽、2019FIBA世界杯男子籃球資格賽、中國職業(yè)籃球聯(lián)賽、與東南亞職業(yè)籃球聯(lián)賽等，吸引力實在欠奉。

　　在收費(fèi)電視以外，有線近年亦積極開拓免費(fèi)電視市場，已擴(kuò)展包括英語新聞臺及普通話財經(jīng)臺，以支持新成立的香港國際財經(jīng)臺。雖然香港國際財經(jīng)臺現(xiàn)時在第76頻道作24小時播放，但基本上并無具體節(jié)目內(nèi)容，相比現(xiàn)時無線電視普通話財經(jīng)頻道、無線財經(jīng)臺以及nowTV財經(jīng)臺比較，實在相當(dāng)失色。

　　新瓶舊酒翻身艱難

　　在本身業(yè)務(wù)未見起色的情況下，有線與中移動搭上只屬權(quán)宜之計，因中移動過去在香港進(jìn)行并購后，相關(guān)業(yè)務(wù)未見特別起色。中移動早年同樣透過中移動香港，購入流動電訊供應(yīng)商萬眾，但于收購后卻繼續(xù)走萬眾的舊路，以低價吸納低端用戶，但多年來卻保持著接收不穩(wěn)定或者無信號問題。今次有線與中移動合作，亦只是新瓶舊酒，有線要翻身，路途遙遠(yuǎn)。

　　從今次合作可見，有線主要向中移動提供電視內(nèi)容，以及為后者進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。此合作雖然長達(dá)20年并另加五年延長期，但是次合作并非獨(dú)家性質(zhì)，再加上有線的節(jié)目質(zhì)素與網(wǎng)絡(luò)質(zhì)素實屬有口皆悲，要做到「1+1>2」的效果，恐怕難上加難。有線雖然在本周一大升超過一倍，但后續(xù)能否維持，相信難以樂觀，建議短炒的投資者應(yīng)嚴(yán)守止賺與止蝕位。

　　基建信貸勢加碼 鐵路固投迎拐點(diǎn)

　　人行于8月初發(fā)布2018年第二季中國貨幣政策執(zhí)行報告指出，全球貿(mào)易摩擦背景下，外需對內(nèi)地經(jīng)濟(jì)帶動作用減弱，同時地方政府投融資行為和金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作更加規(guī)范，導(dǎo)致基建投資增速下行，短期內(nèi)或?qū)?jīng)濟(jì)形成一定影響。

　　香港女分析師總會/文

　　為改善以上情況，內(nèi)地冀通過中央加杠桿及地方穩(wěn)杠桿相結(jié)合的措施，加快大型基建項目落地。下半年財政一般預(yù)算支出進(jìn)度將明顯加快，地方專項債發(fā)行更加積極，人行放寬信貸挺基建的態(tài)度明確。根據(jù)銀保監(jiān)會網(wǎng)站新聞稿，監(jiān)管層要求引導(dǎo)銀行保險機(jī)構(gòu)加大資金投放力度，保障實體經(jīng)濟(jì)有效融資需求。

　　近期貸款投放明顯加快，自3月起新增貸款已回升至1萬億元（人民幣．下同）以上。據(jù)初步統(tǒng)計，7月新增貸款為1.45萬億元；當(dāng)月新增基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)貸款1,724億元，較6月多增469億元。隨著基建信貸投放加大，重大投資項目包括合規(guī)PPP項目貸款落地將顯著加快，基建產(chǎn)業(yè)有望受益。

　　內(nèi)地加大鐵路投資

　　由于鐵路投資長期是拉動中國經(jīng)濟(jì)增長「三頭馬車」（投資、消費(fèi)、出口）中最有力的一環(huán)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，內(nèi)地媒體援引中國鐵路總公司人士消息稱，鐵路固定資產(chǎn)投資將重返8,000億元。值得注意的是，近月中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫的同時，內(nèi)地鐵路實際投資亦迅速增長。

　　6月和7月的鐵路新增投資額合計近1,800億元，相對今年首五個月鐵路固定資產(chǎn)投資累計完成額僅1,993.43億元，步伐明顯加快。至于今年首七個月，鐵路投資共3,750億元，意味在往后五個月全國鐵路投資將達(dá)4,250億元，平均每個月要達(dá)到850億元以上，預(yù)示著鐵路固定投資已迎來拐點(diǎn)。

　　估值低企分段吸納

　　作為基建工程龍頭企業(yè)之一的中鐵建（01186.HK），有望從中受惠。公司主要從事工程承包、勘察設(shè)計咨詢、工業(yè)制造、房地產(chǎn)開發(fā)、物流與物資貿(mào)易及其他業(yè)務(wù)，其中工程承包為核心及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，去年占整體營業(yè)收入逾八成半，達(dá)到5,841億元，業(yè)務(wù)種類覆蓋鐵路、公路、城市軌道、橋梁及隧道建設(shè)等多個領(lǐng)域。

　　中鐵建早前公布第二季營業(yè)數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)新簽合同額約3,291.73億元；今年上半年新簽合同額按年增長10.4%至6,090.29億元，其中境內(nèi)新簽合同額約5,401.79億元；境外新簽合同額則達(dá)688.51億元，增長52.7%。目前中鐵建預(yù)測市盈率僅約5.8倍，低于歷史平均中位數(shù)，估值便宜，投資者可以10天線作為入市參考，分段吸納。

　　卡姆丹克 展開復(fù)仇式反彈

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)問題仍在推進(jìn)，但中國與歐盟的關(guān)系似乎已經(jīng)有所改善。歐盟委員會公布，決定在對華【太陽能(000591)、股吧】板反傾銷和反補(bǔ)貼到期后不再延長。歐盟委員會表示，上述決定是在考慮歐盟太陽能板生產(chǎn)商、用戶和進(jìn)口商的利益后做出的，不再延長這些措施對歐盟整體來說是最有利。此外，該決定還有利于實現(xiàn)歐盟新的可再生能源目標(biāo)。

　　賀升/文

　　消息一出隨即刺激在港上市的光伏股大幅反彈。其中，卡姆丹克（00712.HK）本周一反彈45%。只是卡姆丹克的身價遠(yuǎn)不止于此，現(xiàn)在只是受到消息刺激，打開了反彈巨浪的窗口而已。

　　截至本周一（9月3日），卡姆丹克收報0.105元（港元．下同），市值2.2億元。去年，其實卡姆丹克正處于巨變當(dāng)中，集團(tuán)接連向富達(dá)控股及Advanced Gain兩家太陽能同業(yè)配股，分別發(fā)售1.19億及1.91億股新股，每股作價0.25元，合計集資7,750萬元。不過最特別是，兩位新投資者在禁售期之后，均被限制不可以低于0.33元沽售。這個0.33元，可以成為我們首站目標(biāo)價。

　　轉(zhuǎn)型分布式太陽能投資

　　配股之后，卡姆丹克不斷在業(yè)績上有新發(fā)展。集團(tuán)先是伙拍麥格理資本成立合營，各斥500萬美元持半數(shù)股權(quán)項目，用作進(jìn)軍內(nèi)地太陽能發(fā)電項目開發(fā)、管理及建設(shè)，涉及總產(chǎn)能30至40兆瓦。之后公司再與馬來西亞建筑公司Sunway Berhad的附屬Sunway PFM訂立諒解備忘錄，以建立大規(guī)模太陽能電池系統(tǒng)合作與探索相關(guān)可再生技術(shù)的應(yīng)用。董事會認(rèn)為，此舉有助多元化拓展公司業(yè)務(wù)及推動發(fā)展。

　　據(jù)卡姆丹克首席執(zhí)行官張楨接受媒體采訪時表示，公司正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型，從上游的光伏制造業(yè)，發(fā)展至分布式太陽能投資，同時去年完成并購儲能系統(tǒng)公司，今年將會發(fā)展大量儲能項目。

　　進(jìn)軍香港太陽能發(fā)電市場

　　他又指，香港政府早前公布「上網(wǎng)電價計劃」，要求兩家電力公司以補(bǔ)貼電價回購民間生產(chǎn)的可再生能源，故公司開始進(jìn)入香港的太陽能市場，在港的投資計劃非常大，有意與香港標(biāo)志性建筑物和大型地產(chǎn)公司，在港開發(fā)太陽能電站。

　　集團(tuán)主席張屹強(qiáng)調(diào)，最近股價比較低迷，其中一個原因是公司正在轉(zhuǎn)型，但相信只是暫時性，他預(yù)計，今年下半年至明年，將有更多新項目完成，會有利業(yè)績和股價。于6月份，集團(tuán)授出一批購股權(quán)，行使價0.151元，較本周一收市價仍有43.8%的潛在升幅。不過筆者建議先以0.33元為首站目標(biāo)，升穿后可先套回成本及部份盈利后，再留小注作長線投資。

　　桐成高價易手 淡市下振奮人心

　　本周想向大家介紹一只股票，桐成控股（01611.HK）。有留意殼股市場的朋友都知道，這家公司最近被一個內(nèi)地很有名的裂變基金及很紅的虛擬貨幣商收購了，我們一起來看看這公司的前世今生，以及各種細(xì)節(jié)吧。

　　王勃/文

　　桐成控股（01611.HK）在2016年底上市，定價為1.5元（港元．下同），市值只有4.5億元，殼股味濃。桐成主業(yè)為EMS行業(yè)制造商，產(chǎn)品大致分為螺管線圈、電池充電器解決方案及電源LED照明。其中，螺管線圈銷售額為公司最大收入來源。

　　事實上，這業(yè)務(wù)是大股東多年前從聯(lián)太（00176.HK）買過來的，但為免離題太遠(yuǎn)，就此打住。桐成招股時超額認(rèn)購32倍，按例回?fù)?0%。桐成上市后股價走勢相當(dāng)奇怪，一開始就回調(diào)到1.1元左右，在不足一個月內(nèi)又打高到2.1元。

　　待回至全購價吸納

　　但高位又站不住，很快又跌破招股價，最后一直都在1.5元附近上下徘徊。不過，桐成大部份時間都是低于招股價的。此后一直沒有特別，直至今年5月17日開始出現(xiàn)異動，股價快速抽升到3元區(qū)域。然后公司在8月22日停牌，新殼主正式登場。

　　比特幣交易平臺火幣創(chuàng)始人兼董事長李林，以及裂變資本董事長滕榮松，以每股2.72元購入桐成71.67 %股權(quán)，作價約5.86億元。以100%計算，即8.18億元，減去1.1億元資產(chǎn)凈值，殼價高達(dá)7億元。復(fù)牌當(dāng)天，桐成最高見過6.8元，執(zhí)筆時已回到4元邊，王勃在此絕不是叫大家在此區(qū)域買入。

　　如果要入貨，最基本也要等到市場熱情過去，股價回到全購價2.72元水平才入手。將來真的回落到這附近，大家才慢慢購入也未遲。在這淡靜的市況，沒有必要參與高追這種高?；顒?。雖然王勃手上無貨，不過在殼價創(chuàng)新低的日子，看到有一只以高價成交的殼股交易，也不失為一件振奮人心的故事。

　　港股反彈未樂觀 蒙?；蛞俚?/p>

　　余美人/文

　　宏觀消息壞多好少，9月能否如愿反彈，機(jī)會一半。美國最快于本周公布對2,000億美元中國貨征稅清單，屬于預(yù)期中的壞消息，市場已作部分反映，但仍要看具體內(nèi)容，包括稅率的高低等。若然只有小部分貨品加征25%，大部分貨品加征10%，有可能壞消息當(dāng)好消息來炒。當(dāng)然，還要看看中國方面有甚么反應(yīng)，相信這才是最大的不明朗因素。

　　事實上，美國總統(tǒng)特朗普經(jīng)常自吹自擂，直言在美、加貿(mào)易談判中全由美國「說了算」，加拿大不生氣才怪，搞到談判沒有成果。評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將意大利信用評級展望由「穩(wěn)定」降為「負(fù)面」，標(biāo)普亦把阿根廷評級展望降至「負(fù)面」，并警告不排除將之降至「垃圾級」，這些全都是壞消息。

　　好消息不是沒有，就是內(nèi)地個人所得稅起征點(diǎn)，由每月收入3,500元人民幣，調(diào)高至5,000元人民幣，看來是加大力度穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的其中一招，消息利好消費(fèi)股。歐盟從本月開始，正式取消對華太陽能板及太陽能電池進(jìn)口管制，對個別光伏股是好消息。問題是以目前市況來說，受惠股可以借好消息炒多久？過去一周大市反彈，筆者開始以股票期權(quán)Long Put累積淡倉。

　　造淡對象包括內(nèi)房股、本地地產(chǎn)股和港交所（00388.HK）。另一個Long Put對象就是蒙牛（02319.HK），6月份時歷史市盈率達(dá)44倍，即使上周跌至35.9倍，估值依然昂貴，走勢上有可能跌至20港元。蒙牛早前公布中期業(yè)績，純利增長38.5%至15.62億元人民幣。高盛報告指出，增長低于預(yù)期的18億元人民幣，而且經(jīng)常性溢利只增12%，銷售開支高蠶食收入增長，只給予中性評級。

　　空域改革成催化劑 關(guān)注首都機(jī)場

　　筆者本周介紹北京首都機(jī)場（00694.HK），截至今年6月底止，首都機(jī)場營業(yè)額53.22億元（人民幣．下同），按年升15.3%；純利14.87億元，按年升17.6%；每股盈利0.343元，派中期股息0.103元，去年同期則派0.0876元。

　　牛魔王/文

　　美銀美林發(fā)表研究報告，指北京首都機(jī)場（00694.HK）股價自6月中旬起累跌約25%，主要由于當(dāng)局取消民航發(fā)展基金返還作企業(yè)收入處理政策導(dǎo)致超賣，但該行認(rèn)為，上述影響可被今年免稅品收入上升所抵銷。此外，補(bǔ)貼廢除后，公司已消化監(jiān)管風(fēng)險，認(rèn)為延遲搬遷至大興第二機(jī)場，以及首都機(jī)場可獲得更有利可圖的國際服務(wù)機(jī)會，意味其當(dāng)前估值并不合理。

　　北京今年冬季進(jìn)行空域改革將成為該股催化劑，因此該行將首都機(jī)場評級由「跑輸大市」升至「買入」，目標(biāo)價由10.3港元升至11.3港元，相當(dāng)于今年預(yù)測企業(yè)價值對EBITDA倍數(shù)約7.5倍。

　　擬向母企收購股權(quán)

　　不過，德銀則指首都機(jī)場上半年盈利低于市場預(yù)期，主要是對零售銷售增長的預(yù)測較為審慎，加上成本預(yù)測上調(diào)，降2018年至2020年盈測介乎5.5%至9.8%。同時，自由現(xiàn)金流減少，目標(biāo)價自8.3港元下調(diào)至7.7港元。德銀料首都機(jī)場長期股本回報率可維持10%至11%，維持「持有」評級。

　　至于大和表示，首都機(jī)場上半年業(yè)績因營運(yùn)開支增加而遜預(yù)期，未來盈利或會因機(jī)場費(fèi)用下降和航空調(diào)整影響，重申「沽售」評級，將目標(biāo)價由原來7.1港元降至6.8港元。管理層預(yù)期未來高營運(yùn)開支將持續(xù)，主因系統(tǒng)更新和人工成本增加。另一方面，首都機(jī)場并無參與新機(jī)場建設(shè)或營運(yùn)，惟不排除未來向母公司收購股權(quán)，公司預(yù)期在2020年前不會受明顯負(fù)面影響。

　　民航領(lǐng)域發(fā)展前景佳

　　國家民航局、發(fā)改委公布《民航領(lǐng)域鼓勵民間投資項目列表》，涉及28個項目，預(yù)計總投資規(guī)模達(dá)1,100億元。兩部委將根據(jù)本批項目進(jìn)展情況，適時推出第二批項目列表。內(nèi)容涵蓋運(yùn)輸機(jī)場建設(shè)、通用機(jī)場建設(shè)、貨運(yùn)物流、飛機(jī)維修、航空救援等民航傳統(tǒng)領(lǐng)域項目以及無人機(jī)物流配送、無人機(jī)飛行校驗、航行新技術(shù)、機(jī)載數(shù)據(jù)通信等民航新興領(lǐng)域項目。

　　對于已確定民間投資方項目，當(dāng)局將加快推進(jìn)項目前期工作和實施建設(shè)，盡快投產(chǎn)形成示范引領(lǐng)帶動作用。對于擬吸引民間投資項目，將采取多種方式向社會推介，鼓勵民間資本積極參與，間接支持航運(yùn)發(fā)展。首都機(jī)場上周一報8.23港元，投資前請留意市場動態(tài)，特別是中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展比較穩(wěn)妥。

　　新項目開業(yè) 美高梅動力足

　　澳門博彩局剛公布，8月份博彩毛收入按年升17.1%，至265.59億澳門元，高于市場預(yù)期，而今年首八個月則累計錄得2,021.03億澳門元，按年升17.5%。

　　張嘉奇/文

　　值得留意，由于四年一度的世界杯于7月舉行，影響期間的博彩毛收入，因基數(shù)較低令8月錄得按月4.9%的升幅。相對于上一屆世界杯（2014年）后的八月所錄的博彩收入284.15億澳門元而言，當(dāng)年的按月增幅僅1.6%，故今年8月增長動力較強(qiáng)。

　　于眾多濠賭股中，美高梅中國（02282.HK）值得關(guān)注，集團(tuán)今年上半年錄得總收入90.7億元（港元．下同），按年增長29.7%；經(jīng)調(diào)整EBITDA為23.08億元，按年上升2.9%；但中期盈利只得7.05億元，按年大跌44.4%。

　　集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITDA表現(xiàn)，首季按年增加4.2%，第二季只按年上升1.3%，表現(xiàn)令人失望，導(dǎo)致股價向下。集團(tuán)旗下新項目「美獅美高梅」已于今年2月13日開業(yè)，開業(yè)四個半月已貢獻(xiàn)中期收入21.16億美元，占期內(nèi)總收入23.3%。

　　估值合理增長不俗

　　同時，新項目亦有助提升博彩巿場份額，截至今年6月底止增至7.6%，按年上升0.4個百分點(diǎn)?，F(xiàn)時新項目獲準(zhǔn)營運(yùn)185張新賭枱及1,147臺角子機(jī)，另有25張新賭枱將于明年起營運(yùn)，將可帶來更多博彩收入貢獻(xiàn)。

　　此外，新項目亦致力拓展酒店客房、餐飲及零售等非博彩業(yè)務(wù)，有利分散投資風(fēng)險。另一方面，人民幣匯價近月下跌，或影響內(nèi)地旅客到澳門旅游的意欲，但港珠澳大橋?qū)⒂诮衲甑谌就ㄜ嚕L澳旅客增加將可帶動美獅美高梅之收入增長，預(yù)期將為集團(tuán)帶來更多貢獻(xiàn)，業(yè)績將于第三季回復(fù)增長。

　　雖然濠賭股近日仍反復(fù)調(diào)整，美高梅中國更于公布中期業(yè)績后累計回調(diào)接近一成，預(yù)測巿盈率（P/E）已降至約22倍（執(zhí)筆時收報14.56元），估值較為合理，加上集團(tuán)日后將有多方面增長動力，股價中線可重上19元。