文/米萊　　2018年即將過去，隨著港股通額度的調(diào)整，港股教育資產(chǎn)板塊出現(xiàn)了較大規(guī)模的增量資金，港股通教育板塊漲幅明顯，博駿教育、天立教育和春來教育等多家民辦教育集團(tuán)開啟港股IPO模式。近日，華圖教育在港交所更新了招股說明書，再度沖擊港股。

　　業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/p>

　　根據(jù)華圖教育招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，公司成立于2003年，專注服務(wù)于大專及以上學(xué)歷學(xué)生，主要開展公務(wù)員考試培訓(xùn)課程，經(jīng)過15年的發(fā)展，華圖教育在公務(wù)員培訓(xùn)領(lǐng)域占領(lǐng)份額為12.7%，是目前國(guó)內(nèi)職業(yè)教育最大的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)之一。

　　發(fā)現(xiàn)，隨著國(guó)考的規(guī)模逐年收縮，華圖教育的業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)?017年開始逐漸放緩。根據(jù)招股書的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，從2015年開始，該公司的營(yíng)業(yè)收入分別為13.17億、18.93億、22.4億，2018年上半年的營(yíng)業(yè)收入為13.81億。毛利分別為7.8億、11.53億、12.24億，2017年上半年和2018年上半年的毛利分別錄得7.88億和7.99億，增速開始放緩，公司解釋為2018年上半年河北省地方公務(wù)員考試招錄人數(shù)縮減是造成業(yè)績(jī)放緩的原因之一。公司的培訓(xùn)中心數(shù)量從2015年的212家擴(kuò)張到2017年底的393家，年復(fù)合增長(zhǎng)率為42.7%，截止到2018年6月30日的數(shù)量為394家，最近半年新增培訓(xùn)中心1家。

　　伴隨著業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，更大的問題是凈利潤(rùn)出現(xiàn)了下降。數(shù)據(jù)顯示，2015年到2017年，公司的凈利潤(rùn)分別為2.11億、3.4億、3.75億，2018年上半年凈利潤(rùn)為3.1億，比2017年同期的3.39億縮減0.29億，減少近10%。

　?。ń貓D來自公司招股書）

　　此外，招生人數(shù)在最近兩年也呈現(xiàn)減少的趨勢(shì)。根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年公司招生人數(shù)為34萬、52.2萬人、54.5萬人，增長(zhǎng)開始放緩。2017年上半年招生32.8萬人，2018年同期招生出現(xiàn)下降，為30.3萬人。由于華圖教育的線下培訓(xùn)課程占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，在互聯(lián)網(wǎng)在線培訓(xùn)趨勢(shì)的沖擊下，傳統(tǒng)的線下培訓(xùn)模式能否維持高增長(zhǎng)，是傳統(tǒng)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)必須面對(duì)的問題之一。

　　（截圖來自招股書）　　多次謀求A股上市未果

　　華圖教育自成立以來，前后三次試圖謀求A股上市。據(jù)公開信息顯示，2012年10月，華圖教育啟動(dòng)上市輔導(dǎo)備案，后因?yàn)镮PO審核叫停而擱淺；時(shí)隔2年不到，2014年7月華圖教育選擇在新三板掛牌。后又于2015年4月預(yù)備借殼新都酒店上市，但最后因新都酒店無法出具審計(jì)報(bào)告而終止借殼計(jì)劃。但華圖教育并未停止在資本市場(chǎng)的腳步，2016年12月，其又試圖借【揚(yáng)子新材(002652)、股吧】(002652,股吧)上市，又因?yàn)閾P(yáng)子新材部分股東不接受業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議而告吹。

　　不過，在上市這條路上，華圖教育從未放棄。2017年6月，華圖教育又申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市，但這次又因?yàn)锳股排隊(duì)時(shí)間過長(zhǎng)而放棄；2018年2月，華圖教育正式在新三板摘牌，啟動(dòng)赴港IPO計(jì)劃。

　　查閱【同花順(300033)、股吧】(300033,股吧)數(shù)據(jù)，根據(jù)華圖教育摘牌時(shí)的價(jià)格其總市值為131億，此次赴港IPO也是看中港股教育板塊的高PE。

　　國(guó)考熱度不減線上培訓(xùn)瓜分市場(chǎng)

　　華圖教育在招股書中對(duì)2018年收入放緩解釋為河北省公務(wù)員招生減少，但發(fā)現(xiàn)，雖然公務(wù)員考試招生人數(shù)出現(xiàn)縮減，但是報(bào)名熱度并未降低。根據(jù)公開資料顯示，2019年度國(guó)考計(jì)劃招錄1.45萬余人，較上年度下降近一半（2018年為2.85萬人）。但報(bào)名過審人數(shù)為127.19萬人，報(bào)名熱度依舊不減，2019年度競(jìng)爭(zhēng)比達(dá)到87.49：1。并且隨著招錄名額的降低，報(bào)名學(xué)生對(duì)國(guó)考培訓(xùn)的需求反而更高，華圖教育的收入增速為何會(huì)出現(xiàn)放緩？

　　這或許和華圖的教學(xué)模式有關(guān)。根據(jù)招股書，華圖教育97%的收入來源于面授課程，線上課程收入僅占3%不到，可以忽略不計(jì)。而近幾年公考市場(chǎng)出現(xiàn)了一批主打線上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如粉筆公考，其2017年的營(yíng)收達(dá)到5億，是華圖教育強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一。2018年開始，公司也逐漸布局線上培訓(xùn)，但是還未取得網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)許可證，今后如何破解互聯(lián)網(wǎng)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)是公司必須面對(duì)的難題之一。