春運(yùn)，是現(xiàn)代中國(guó)亙古不變的話題。雖然許多人抱怨搶不到回家的車票，但家還是的回的，即便是咬咬牙買下昂貴的機(jī)票。隨著人民幣的升值以及春運(yùn)的到來，航空業(yè)近來也是迎接了一波漲勢(shì)。然而，東航(600115.SH)和南航(600029.SH)公布了2018年的財(cái)報(bào)，給航空板塊拋出一顆大雷。

　　　　兩大航司利潤(rùn)下滑

　　1月30日盤后，東方航空公布了業(yè)績(jī)預(yù)告：截至2018年12月31日止年度，公司預(yù)計(jì)2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約人民幣26億元至30億元，較上年同期下降53%至59%；扣除非經(jīng)常性損益事項(xiàng)后，預(yù)計(jì)2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為人民幣16.8億元至20億元，較上年同期下降55%至63%。

　　東航在公告中表示，2018年度，公司在確保安全運(yùn)營(yíng)的前提下，加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷，提升服務(wù)品質(zhì)，積極拓展對(duì)外合作，各項(xiàng)改革舉措有序推進(jìn)，各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)穩(wěn)步增長(zhǎng)。但受航油全年平均價(jià)格上漲因素影響，公司2018年度航油成本大幅增加；報(bào)告期內(nèi)人民幣匯率貶值導(dǎo)致公司2018年度產(chǎn)生匯兌損失(上年同期為匯兌凈收益)。此外，2017年公司轉(zhuǎn)讓了東航物流100%股權(quán)，獲得投資收益約人民幣17.54億元，而2018年度沒有該項(xiàng)投資收益。

　　(圖源：東航公告)

　　隨后，南方航空亦公布其業(yè)績(jī)預(yù)告：經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2018年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將減少人民幣27.74億元到人民幣32.97億元，同比減少47%到56%。預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將減少人民幣27.63億元到人民幣31.71億元，同比減少53%到61%。

　　南航認(rèn)為2018年業(yè)績(jī)大幅下滑的原因：報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，保持了較好的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)。但受人民幣對(duì)美元貶值產(chǎn)生匯兌損失影響，同比減少公司歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)約人民幣25.5億元。此外，報(bào)告期內(nèi)航油價(jià)格同比上漲也對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。

　　至此，東航、南航及國(guó)航這中國(guó)三大航司中，兩家的業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了大幅下滑，照此趨勢(shì)，恐怕國(guó)航也不容樂觀。

　　　　利潤(rùn)下滑的多因素

　　自2018年二季度開始，隨著社零總額增速的下滑，航空旅客量增速受到?jīng)_擊。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的逐季度下滑的影響，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速從二季度開始下滑。航空作為可選消費(fèi)，整體需求受到了不利的影響。

　　　　(圖源：華泰證券)

　　以東航為例，可以看到東方航空的客座率進(jìn)入四季度后不斷下滑，12月國(guó)內(nèi)供給較前11個(gè)月略有加快，同比增11.1%，需求同比增9.9%，客座率同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)際線供給需求同比各增7.4%/10.3%，客座率同比有所改善，拉動(dòng)總客座率同比略升0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　2018全年東航運(yùn)力投放謹(jǐn)慎，同比僅增8.1%；其中國(guó)內(nèi)線因受民航局時(shí)刻緊縮政策影響，同比增8.9%；因?qū)掦w機(jī)引進(jìn)較少，國(guó)際運(yùn)力增速較去年同期縮窄4.1個(gè)百分點(diǎn)至6.8%，顯著低于國(guó)航、南航(國(guó)航、南航2018年同比各增14.1%/13.9%)；總需求同比增9.7%，令客座率同比改善1.2個(gè)百分點(diǎn)(南航提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)航下降0.5個(gè)百分點(diǎn))。

　　此外，2018年原油價(jià)格起伏較大，此前一度給航空公司的經(jīng)營(yíng)帶來壓力。油價(jià)作為成本端的重要一項(xiàng)，一直是影響航司業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素，這也給包括東航、南航在內(nèi)的航空行業(yè)整體業(yè)績(jī)帶來波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　君不見，東航和南航的股價(jià)也隨著國(guó)際原油價(jià)格一直在波動(dòng)，呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)。好不容易在春節(jié)節(jié)前走出一波復(fù)蘇行情，這兩份“黑天鵝”業(yè)績(jī)預(yù)告是否將成為上漲行情的末尾？

　　　　2019是否值得期待？

　　航空屬于受國(guó)際原油價(jià)格和匯率變動(dòng)影響較為敏感的板塊。燃油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)航空公司的利潤(rùn)產(chǎn)生比較大的影響。另外，由于飛機(jī)租賃費(fèi)用均由美元結(jié)算，因此人民幣兌美元匯率走低將使得航空公司產(chǎn)生巨額匯兌損失，往往會(huì)對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。這是影響東航和南航業(yè)績(jī)的原因，或許也會(huì)成為影響其他航司業(yè)績(jī)的根源。

　　1月3日，民航局出臺(tái)北京大興機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)場(chǎng)投運(yùn)計(jì)劃，要求東航、南航自19年冬春航季始的未來四個(gè)航季至少轉(zhuǎn)場(chǎng)航班量10%/60%/80%/100%，搬遷進(jìn)度快于預(yù)期；考慮有一次性轉(zhuǎn)場(chǎng)時(shí)刻獎(jiǎng)勵(lì)，轉(zhuǎn)場(chǎng)計(jì)劃或?qū)⑻崆?。因二機(jī)場(chǎng)較首都機(jī)場(chǎng)出行較不便，航司搶奪時(shí)刻資源可能導(dǎo)致北京市場(chǎng)收益水平短期下滑，短期或不利于公司收益水平改善。

　　自然，一年一度的春運(yùn)也成為了影響中國(guó)三大航司的“神秘力量”。據(jù)同程藝龍春運(yùn)機(jī)票價(jià)格預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，從1月21日開始，國(guó)內(nèi)航班平均票價(jià)顯著上漲，將持續(xù)到2月1日，平均票價(jià)將從春運(yùn)首日的740元左右上漲到最高900元左右。2019年春運(yùn)預(yù)計(jì)民航將完成全國(guó)旅客發(fā)送量7300萬人次，增長(zhǎng)12%，相比2018年10.1%的增速小幅提升，春運(yùn)期間航空需求有保證。

　　近來，航空板塊走強(qiáng)除了“不容小覷”的春運(yùn)力量在支撐著主業(yè)，成本端國(guó)家油價(jià)大幅下跌和外匯上人民幣走強(qiáng)的預(yù)期也是航空板塊上揚(yáng)的動(dòng)能。2019年一季度航空公司業(yè)績(jī)或?qū)⒂兴岣?。并且進(jìn)入二季度以后，油價(jià)與匯率利好對(duì)于業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)將更進(jìn)一步，伴隨景氣度向上，航空業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒅鸩椒糯蟆?/p>

　　毫無疑問，盡管利潤(rùn)接近腰斬，但迎來運(yùn)輸旺季的航空股，或許還是值得期待一下的。