千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，重大利好再落地。流傳很久的減稅消息，今天終于得到官宣了。

　　官宣

　　今年的政府工作報(bào)告干貨滿滿，送出了多項(xiàng)政策“大禮包”。

　　大規(guī)模減稅降費(fèi)

　　政府工作報(bào)告說(shuō)，要實(shí)施更大規(guī)模的減稅，普惠性減稅與結(jié)構(gòu)性減稅并舉，重點(diǎn)降低制造業(yè)和小微企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)。深化增值稅改革，將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的增值稅稅率降至13%，將交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的增值稅稅率降至9%，確保主要行業(yè)稅負(fù)明顯降低；保持6%一檔的稅率不變，但通過(guò)采取對(duì)生產(chǎn)、生活性服務(wù)業(yè)增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業(yè)稅負(fù)只減不增，繼續(xù)向推進(jìn)稅率三檔并兩檔、稅制簡(jiǎn)化方向邁進(jìn)。

　　明顯降低企業(yè)社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)。下調(diào)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例，各地可降至16%。穩(wěn)定現(xiàn)行征繳方式，各地在征收體制改革過(guò)程中不得采取增加小微企業(yè)實(shí)際繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的做法，不得自行對(duì)歷史欠費(fèi)進(jìn)行集中清繳。

　　確保減稅降費(fèi)落實(shí)到位。減稅降費(fèi)直擊當(dāng)前市場(chǎng)主體的痛點(diǎn)和難點(diǎn)，是既公平又有效率的政策。全年減輕企業(yè)稅收和社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)近2萬(wàn)億元。

　　緣起

　　去年12月“港股挖掘機(jī)”曾撰文分析稱(chēng)，國(guó)際上現(xiàn)行的稅收結(jié)構(gòu)主要有兩種，發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行的以所得稅為主的稅收結(jié)構(gòu)，以及發(fā)展中國(guó)家實(shí)行的以流轉(zhuǎn)稅為主的稅收結(jié)構(gòu)。

　　從美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政收入構(gòu)成來(lái)看，個(gè)人所得稅的貢獻(xiàn)份額一直很高，在大多數(shù)年份美國(guó)個(gè)人所得稅占聯(lián)邦財(cái)政收入比重都是45%以上；

　　而中國(guó)個(gè)人所得稅占比非常小，2017年我國(guó)財(cái)政總收入為17.3萬(wàn)億元，個(gè)人所得稅占財(cái)政收入比重為6.9%，增值稅、企業(yè)所得稅占財(cái)政收入比重分別高達(dá)32.7%、18.6%。

　　　　政府聚焦的減稅降費(fèi)方向主要是：繼續(xù)降低增值稅率，三檔并兩檔；個(gè)稅減免；降低企業(yè)所得稅率或加大稅前扣除比例。

　　個(gè)稅起征點(diǎn)2018年10月份已經(jīng)調(diào)整到5000元，未來(lái)更多的將是結(jié)構(gòu)調(diào)整，總額難有下降空間。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩明顯，內(nèi)外需持續(xù)走弱，企業(yè)盈利下降，對(duì)照發(fā)達(dá)國(guó)家的稅制，這次減稅降費(fèi)預(yù)計(jì)側(cè)重在增值稅。實(shí)際上從2006年開(kāi)始，增值稅占財(cái)政收入比重已經(jīng)在逐年下滑。

　　　　增值稅屬于流轉(zhuǎn)稅，減少增值稅可以有效減輕企業(yè)現(xiàn)金流壓力，改善企業(yè)盈利狀態(tài)。我國(guó)的增值稅在2018年5月份修整為16%、10%、6%三檔。

　　9月28日，總理在浙江臺(tái)州主持召開(kāi)座談會(huì)，提到“減稅”要加快推進(jìn)增值稅稅率“三檔變兩檔”，研究降低增值稅稅率。

　　　　從【長(zhǎng)城證券(002939)、股吧】統(tǒng)計(jì)的各行業(yè)增值稅率及對(duì)總增值稅貢獻(xiàn)比重可以看出，“三檔變兩檔”的調(diào)整主要會(huì)是對(duì)稅率處于16%、10%位置的行業(yè)進(jìn)行下調(diào)，這些行業(yè)也將優(yōu)先受益。

　　6%稅率的行業(yè)，包括醫(yī)療服務(wù)、IT服務(wù)、通信配套服務(wù)、傳媒、休閑服務(wù)、銀行、非銀金融行業(yè)，增值稅率下調(diào)空間將非常有限。

　　從領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)外論調(diào)以及已經(jīng)進(jìn)行過(guò)稅率調(diào)整的行業(yè)來(lái)看，增值稅調(diào)整會(huì)覆蓋到小微企業(yè)、外貿(mào)出口企業(yè)、和信息軟件為代表的高科技類(lèi)企業(yè)。

　　銀行業(yè)在上市公司中繳納稅收占比高達(dá)21.83%，由于權(quán)重大盈利能力強(qiáng)，6%的增值稅率已經(jīng)處于三檔中的最低位置，所以這次增值稅的調(diào)整反而難以直接受益。

　　制造業(yè)、交通運(yùn)輸行業(yè)屬于總理重點(diǎn)提到要減負(fù)的行業(yè)，在此次減稅過(guò)程中預(yù)計(jì)將受益較大。

　　測(cè)算

　　果不其然，在今年的政府工作報(bào)告中，總理明確：

　　將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的增值稅稅率降至13%，將交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的增值稅稅率降至9%，；保持6%一檔的稅率不變，但通過(guò)采取對(duì)生產(chǎn)、生活性服務(wù)業(yè)增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業(yè)稅負(fù)只減不增……

　　根據(jù)【天風(fēng)證券(601162)、股吧】宏觀團(tuán)隊(duì)測(cè)算，2019年增值稅稅率每下調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)，16%檔將減稅2230億，10%檔將減稅1780億。如果16%稅檔下調(diào)至13%，則理論上最多可以減稅6684億元。

　　　　參考2017年A股上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，測(cè)算上市公司整體的靜態(tài)減稅規(guī)模。按照16%稅檔下調(diào)至13%的假設(shè)，各行業(yè)上市公司減稅規(guī)模及占凈利潤(rùn)比重如下：

　　　　廣發(fā)證券首席策略分析師戴康對(duì)于增值稅下調(diào)如何影響各行業(yè)的19年盈利的預(yù)測(cè)，也得到了業(yè)內(nèi)的一致認(rèn)可。

　　戴康對(duì)增值稅率下調(diào)的情景假設(shè)分析主要分為三個(gè)步驟：1、確定行業(yè)繳納增值稅的進(jìn)銷(xiāo)項(xiàng)稅率；2、預(yù)測(cè)各行業(yè)18年財(cái)年度的收入、成本、盈利；3、基于情景假設(shè)測(cè)算各行業(yè)的盈利彈性。

　　考慮三檔不變，而16%和10%分別以不同的幅度下調(diào)稅率，即16%變?yōu)?strong>14%、10%變?yōu)?strong>9%，而6%不變。

　　(1)買(mǎi)賣(mài)含稅均價(jià)都不變，減稅給A股整體盈利增厚4%，結(jié)構(gòu)上制造業(yè)顯著受益，租賃和商務(wù)服務(wù)、住宿餐飲等受損

　?、贉p稅后A股整體凈利潤(rùn)增厚4%，整體減稅1929億元；A股剔除金融凈利潤(rùn)增厚7.4%，減稅規(guī)模也約為1929億元；

　?、谟捎谑芤嬗?6%稅檔下調(diào)2%，使制造業(yè)盈利彈性最大：利潤(rùn)增厚幅度前15中占10位，制造業(yè)整體減稅1022億元，凈利潤(rùn)增厚8.2%；

　?、鬯行袠I(yè)中，此方案下19年凈利潤(rùn)增厚幅度最大的行業(yè)有：批發(fā)和零售、非金屬礦采選產(chǎn)品、交通運(yùn)輸設(shè)備、通信和電子設(shè)備、通用設(shè)備等；

　?、艽朔桨赶?9年凈利潤(rùn)受損的主要集中銷(xiāo)項(xiàng)稅率6%的行業(yè)：租賃和商務(wù)服務(wù)、住宿和餐飲、信息技術(shù)服務(wù)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)、文化體育和娛樂(lè)等。

　　(2)買(mǎi)價(jià)下降而賣(mài)價(jià)不變，減稅給A股整體盈利增厚9.4%，結(jié)構(gòu)依舊是制造業(yè)顯著受益，而住宿和餐飲、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)等受損

　?、贉p稅后A股整體凈利潤(rùn)增厚9.4%、減稅額1695億，A股剔除金融利潤(rùn)增厚17.6%、減稅規(guī)模也為1695億元；

　?、谟捎谑芤嬗?6%的稅檔顯著下調(diào)，使制造業(yè)盈利彈性最大：利潤(rùn)增厚幅度前15中占9位，制造業(yè)整體減稅875億元，凈利潤(rùn)增厚19.5%；

　?、鬯行袠I(yè)中，此方案下19年凈利潤(rùn)增厚幅度最大的行業(yè)有：非金屬礦采選產(chǎn)品、批發(fā)和零售、交通運(yùn)輸設(shè)備、通信和電子設(shè)備、金屬冶煉業(yè)加工等；

　?、艽朔桨赶?9年沒(méi)有行業(yè)盈利因此受損，其中凈利潤(rùn)無(wú)影響而小幅加稅的行業(yè)主要集中銷(xiāo)項(xiàng)稅率6%的行業(yè)：住宿餐飲、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)、文化體育和娛樂(lè)等。

　　在此之前，各家券商對(duì)最受益板塊的選擇結(jié)果也基本符合預(yù)期：

　　長(zhǎng)城證券預(yù)計(jì)增值稅下調(diào)，電氣機(jī)械、儀器儀表、紡織品將可有效緩沖貿(mào)易摩擦帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力；

　　民生證券預(yù)計(jì)在保守假設(shè)下，增值稅減稅對(duì)石油石化、房地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)行業(yè)的凈利潤(rùn)增厚額度最高；

　　國(guó)金證券預(yù)計(jì)稅率下調(diào)，對(duì)利潤(rùn)增厚從大到小排列前五位是，電力/熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)、電氣機(jī)械和器材、房地產(chǎn)、紡織服裝鞋帽皮革羽絨及其制品、紡織品；

　　海通證券在假設(shè)整體稅率下調(diào)1%情況下，商貿(mào)、通信行業(yè)利潤(rùn)明顯改善，銀行、建材、食品飲料影響不大。

　　同時(shí)需要注意的是，目前我國(guó)的財(cái)政支出相對(duì)剛性，在對(duì)部分行業(yè)進(jìn)行減稅的同時(shí)，為彌補(bǔ)財(cái)政收入缺口，未來(lái)也會(huì)對(duì)一些需要管控的行業(yè)采取措施，如推進(jìn)房地產(chǎn)稅、調(diào)高煙酒游戲的稅率等，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資者也應(yīng)做到心里有數(shù)。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)）