3月18日，閱文集團(tuán)（以下簡稱“閱文”，00772.HK）發(fā)布2018年業(yè)績公告，在業(yè)績披露之際，一向低調(diào)的閱文聯(lián)席CEO吳文輝接受媒體采訪，回應(yīng)輿論關(guān)切的問題。

　　如今的閱文正來到一個關(guān)鍵的時刻。以連尚讀書、米讀為代表的免費(fèi)閱讀玩家正搶食閱文市場，這些玩家以正版免費(fèi)內(nèi)容為吸引點(diǎn)，以廣告為核心盈利模式，成為新的勢力。閱文也在2019年年初推出了免費(fèi)閱讀APP飛讀。據(jù)悉，下半年閱文會推出新產(chǎn)品，并通過上線新APP和攜手騰訊QQ拓展免費(fèi)市場。

　　當(dāng)下，閱文的營收呈放緩趨勢，其核心業(yè)務(wù)在線閱讀收入增勢也在放緩。而被其寄厚望的IP運(yùn)營推手——新麗傳媒未完成2018年的業(yè)績對賭，5億元的預(yù)期利潤僅完成3.24億元。

　　而閱文欲通過IP運(yùn)營實(shí)現(xiàn)“漫威夢”也任重道遠(yuǎn)。一位資深編劇告訴《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者，網(wǎng)文日更速度快、奇幻、腦洞大，作者為了速度很多時候在細(xì)節(jié)上不做太多設(shè)計，即使有大IP的基因，奇幻古裝類別的網(wǎng)文最后影視化的難度都很高。

　　付費(fèi)用戶占比下滑

　　閱文憑借一手建立的付費(fèi)模式，率先收割了行業(yè)紅利，穩(wěn)坐網(wǎng)文市場第一的位置，并在2017年順利赴港上市。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2018年閱文實(shí)現(xiàn)營收50.38億元，同比增長23%，凈利潤為9.12億元，同比增長62%。

　　看似穩(wěn)健的業(yè)績實(shí)則隱藏危機(jī)，相比過去其業(yè)績增速在下滑。2015年~2018年，閱文營收分別為16.07億元、25.57億元、40.95億元、50.38億元，過去三年分別增長59%、60%、23%。2015年到2017年閱文在線閱讀收入分別為9.71億元、19.74億元、34.20億元，2018年改變業(yè)績構(gòu)成后在線業(yè)務(wù)收入為38.28億元，同比增長分別為103%、73%、12%。2015~2018年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為-3.48億元、0.37億元、5.56億元、9.11億元。

　　對于上述問題，記者向閱文方面采訪，但未獲回復(fù)。辰海資本合伙人陳悅天曾向記者表示，網(wǎng)文市場用戶規(guī)模有限，閱文增速放緩說明短期很難再有大的增長，需拓展新的業(yè)務(wù)。

　　2018年，閱文平臺產(chǎn)品及自營渠道平均月活躍用戶為2.14億人，同比增加 11.5% ，但是平均月付費(fèi)用戶由2017年的1110萬減少2.7%到2018年的1080萬，付費(fèi)比率由2017年的5.8%下降至2018年的5.1%。閱文方面表示，這主要是由于騰訊產(chǎn)品自營渠道的付費(fèi)用戶人數(shù)減少，因?yàn)?017年下半年，若干騰訊產(chǎn)品改變其用戶分配策略從而較少推廣在線閱讀內(nèi)容，導(dǎo)致騰訊產(chǎn)品自營渠道的平均月付費(fèi)用戶開始減少。

　　財報顯示，閱文2018年下半年ARPPU（每活躍用戶平均收益）有所下滑。閱文高管在財報分析師電話會議上表示，ARPPU下降主要是由于閱文有很多從騰訊視頻及微信讀書獲得的用戶，因?yàn)檫@兩個渠道才開始推廣業(yè)務(wù)，所以ARPPU較低。該高管認(rèn)為，如果長期保持付費(fèi)比例以及用戶的增長，也許會對ARPPU有稀釋作用，但核心應(yīng)用如起點(diǎn)、QQ閱讀的ARPPU將會保持穩(wěn)定，并且有增長的可能。

　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向飛（化名）認(rèn)為，騰訊體系內(nèi)的流量早就明碼標(biāo)價了，閱文拆分之后必然要“親兄弟明算賬”，“騰訊的業(yè)務(wù)部門也是有KPI的，憑啥把位置（流量）低價給你？”

　　向飛認(rèn)為，付費(fèi)率下滑還有一個原因是，新增用戶可能有相當(dāng)一部分是沒怎么接觸過網(wǎng)文的用戶，他們對于作品的要求和傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)不同。這部分付費(fèi)意愿不強(qiáng)烈的用戶對閱文的影響相比騰訊渠道的扶持減少會更加長遠(yuǎn)且不確定。

　　遭遇免費(fèi)模式突襲

　　除了付費(fèi)用戶率下降之外，閱文還同時面臨著新玩家的競爭。

　　一位閱文的審核編輯對記者表示，付費(fèi)閱讀主要面對一二線城市，有消費(fèi)能力、更注重內(nèi)容質(zhì)量的用戶，免費(fèi)模式用戶市場下沉到三四五線城市甚至城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村，也會有人對閱讀有需求。

　　【中信證券(600030)、股吧】(600030)傳媒團(tuán)隊的報告顯示，免費(fèi)模式閱讀平臺仍處于發(fā)展初期，目前除了米讀背后的趣頭條和連尚背后的連尚文學(xué)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也已經(jīng)開始關(guān)注免費(fèi)閱讀領(lǐng)域。隨著免費(fèi)模式不斷壯大，用戶拓展后，未來眾多獨(dú)立、依賴互聯(lián)網(wǎng)巨頭的新入者有望出現(xiàn)。

　　吳文輝雖然對免費(fèi)模式表達(dá)了不認(rèn)可的態(tài)度，但閱文從今年開始大力拓展免費(fèi)市場。在接受36氪專訪時，吳文輝認(rèn)為這一模式的未來有其局限之處。一方面廣告分成模式帶來的收入，無法與網(wǎng)文“大神”從付費(fèi)分成獲得的收入相提并論，另一方面，免費(fèi)閱讀為了吸引流量，“內(nèi)容會變得更淺更快……這樣的方式是很難形成優(yōu)質(zhì)經(jīng)典的IP作品”。

　　一位閱文內(nèi)部人士對記者表示，這是商業(yè)模式上的區(qū)別，是各自的經(jīng)營策略不同。免費(fèi)模式對付費(fèi)模式的沖擊肯定是會有的，畢竟市場就那么大，注意力是稀缺的。

　　閱文方面表示，閱文的付費(fèi)商業(yè)模式主要是針對高端客戶，提供優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，通過看文付費(fèi)獲利；免費(fèi)商業(yè)模式主要針對普通用戶，提供相對廉價內(nèi)容，通過廣告獲利。目前閱文的免費(fèi)平臺通過優(yōu)質(zhì)內(nèi)容把盜版網(wǎng)站的用戶吸引爭取過來，普通用戶也可能慢慢轉(zhuǎn)化為付費(fèi)用戶；并且廣告單價提升，以此獲得更多利潤。因此閱文的免費(fèi)和付費(fèi)兩種商業(yè)模式可以實(shí)現(xiàn)并行互補(bǔ)，共同變現(xiàn)。

　　向飛認(rèn)為，閱文必須跟進(jìn)免費(fèi)模式，但免費(fèi)就違背了其十多年建立的生態(tài)基礎(chǔ)，所以要以獨(dú)立APP方式來做。同時，他強(qiáng)調(diào)無論是閱文還是米讀、連尚讀書，未來只要是網(wǎng)文平臺，肯定是“免費(fèi)+收費(fèi)”模式并存。

　　如今，在眾多玩家涌入且月活激增的時候，閱文才開始介入這塊市場，這也讓外界質(zhì)疑閱文對于市場反應(yīng)滯后?！凹夹g(shù)和產(chǎn)品在整個閱文體系內(nèi)一直是邊緣部門，這兩個部門的地位低決定了閱文在產(chǎn)品創(chuàng)新方面會比較慢，編輯以及和編輯們維護(hù)的作者大神們才是閱文最大的‘爺’?！毕蝻w說道。

　　IP運(yùn)營難度大

　　除了核心在線閱讀業(yè)務(wù)外，版權(quán)運(yùn)營也逐漸成為閱文的另一重要基石。閱文欲對其過去十幾年積累的內(nèi)容庫進(jìn)行開發(fā)和變現(xiàn)。

　　2018年12月31日起，閱文業(yè)績構(gòu)成分為兩部分來呈現(xiàn)。一是在線業(yè)務(wù)，主要反映在線付費(fèi)閱讀、網(wǎng)絡(luò)廣告以及在閱文平臺上分銷第三方網(wǎng)絡(luò)游戲所得的收入；二是版權(quán)運(yùn)營及其他，主要反映制作及發(fā)行電視劇、網(wǎng)絡(luò)劇、動畫、電影、授權(quán)版權(quán)改編權(quán)、運(yùn)營自有網(wǎng)絡(luò)游戲及銷售紙質(zhì)圖書。

　　2018年，閱文版權(quán)運(yùn)營收入在總營收中的占比已從上一年的9.4%上升到19.9%，這一改變也說明了閱文在版權(quán)運(yùn)營業(yè)務(wù)上的側(cè)重。

　　閱文集團(tuán)在2018年10月宣布完成了新麗傳媒，收購價格為155億元。此舉也是閱文集團(tuán)加強(qiáng)泛娛樂市場布局并向下游拓展的關(guān)鍵一步，閱文集團(tuán)還在之前的2016年推出了IP合伙人制度，意欲與下游廠商一起開發(fā)IP。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2018年閱文版權(quán)運(yùn)營收入同比增加161%至10.03億元，增長主要因?yàn)樾蔓悅髅截暙I(xiàn)電視劇、網(wǎng)絡(luò)劇和電影的收入2.75億元，以及閱文IP授權(quán)收入和來自聯(lián)合投資的內(nèi)容收入的增加。

　　盡管如此，新麗傳媒3.24億元的凈利潤，依然沒有達(dá)到此前收購時5億元的對賭利潤。對于未完成業(yè)績承諾的原因，閱文集團(tuán)解釋，其一是因?yàn)椴糠猪?xiàng)目的拖累及延后的收入確認(rèn)；其二是部分項(xiàng)目由于排播的原因，從網(wǎng)臺聯(lián)播模式改為獨(dú)播模式，對收入和利潤產(chǎn)生影響。且去年因?yàn)樾袠I(yè)和政策的改變，有些計劃沒有按照預(yù)期推行，推遲到了今年，但這些計劃會在今年推行并且創(chuàng)收。

　　但是情況并不樂觀。上述編劇告訴記者：“據(jù)我的觀察，網(wǎng)文的采買如今沒有之前活躍了，因?yàn)楦鞔笃脚_和公司都有儲存的IP還沒有影視化?！?/p>

　　向飛也向記者表示，目前以騰訊視頻和愛奇藝為主的視頻平臺已經(jīng)過了大規(guī)模采購內(nèi)容的階段。而按照閱文收購新麗傳媒時后者承諾2018年到2020年凈利潤分別不得低于5億元、7億元、9億元?！斑@個體量的利潤靠閱文下面這些IP衍生明顯完不成”。

　　吳文輝的野心是要做“中國的漫威”，其向媒體坦言，漫威以漫畫起家，創(chuàng)造了很多經(jīng)典作品和形象，并且進(jìn)行了影視化。吳文輝表示，閱文這幾年需要像漫威那樣逐漸把內(nèi)容擴(kuò)散到下游，擴(kuò)展到更多的領(lǐng)域，把它變成一個更大的產(chǎn)業(yè)。

　　據(jù)悉，2018年閱文授權(quán)將130余部網(wǎng)文作品改編成了其他娛樂形式。包括聯(lián)合投資的網(wǎng)絡(luò)劇和電視劇如《國民老公》《你和我的傾城時光》《武動乾坤》《斗破蒼穹》和《將夜》，以及動畫《星辰變》和《萌妻食神》。

　　上述編劇告訴記者，火的IP娛樂性都很強(qiáng)，完成了在網(wǎng)絡(luò)傳播的任務(wù)，但是影視化是另一個體系，早期沒有設(shè)計好，就不能強(qiáng)行去改編。她認(rèn)為相比玄幻、奇幻類的網(wǎng)文，現(xiàn)實(shí)主義和科幻類小說更適合影視化，如阿耐的《大江大河》等作品。

　　一位影視公司人士則向記者表示，目前來看，網(wǎng)文市場缺乏現(xiàn)實(shí)主義的題材，市場需要但還沒有開發(fā)出來，因此青黃不接。

　　向飛則直言不諱地指出，漫威的內(nèi)容可以連接在一起成為漫威宇宙，閱文的內(nèi)容類型包括了玄幻、都市、女性、后宮，各種題材千差萬別，串不起來。在向飛看來，當(dāng)下短視頻、直播等娛樂內(nèi)容選擇越來越多樣，“文字的優(yōu)先級太低，想再跑出一個全民級別的IP難上加難了”。