■本報記者劉斯會

　　3月25日，伊登軟件控股有限公司(簡稱“伊登軟件”)向港交所遞交了招股說明書。

　　在向港交所申請上市之前，伊登軟件在2018年10月份剛從新三板摘牌。從2016年3月在新三板掛牌，到終止掛牌，伊登軟件在新三板呆了2年有余。

　　從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，這是伊登軟件在資本市場上的變身；在公司業(yè)務(wù)布局上，伊登軟件正在計劃擺脫對大客戶的依賴，發(fā)展高毛利率的云服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　不過，從其發(fā)布的招股說明書來看，公司在2018年出現(xiàn)了營收凈利增速雙降的局面，如何穩(wěn)住已有的傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)，并在已經(jīng)呈現(xiàn)寡頭效應(yīng)的云服務(wù)市場突出重圍，成了伊登軟件需要面臨的難題。

　　依賴大客戶

　　伊登軟件官網(wǎng)顯示，公司于2002年成立，是總部位于深圳的一家綜合IT解決方案和云服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)主要包括提供IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)、IT實施及支持服務(wù)以及云服務(wù)。

　　在各個業(yè)務(wù)比例中，2016年、2017年及2018年，公司提供IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的收益分別為1.98億元、2.51億元和2.76億元，分別占公司年度總收益的60.8%、53.6%及45.1%；提供IT實施及支持服務(wù)的收益分別為7990萬元、8040萬元和1.45億元，分別占公司年度總收益的24.4%、17.1%及23.9%。

　　從上述業(yè)務(wù)占比可以看出，IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)仍在是公司主要的營收來源。值得注意的是，由于伊登軟件對客戶供應(yīng)的產(chǎn)品主要來自于微軟為主的供應(yīng)商，所以在價格以及話語權(quán)方面，伊登軟件都處于十分被動的位置，尤其是IT基礎(chǔ)建設(shè)服務(wù)板塊，該板塊所用硬件及軟件的采購價格是參考IT產(chǎn)品供應(yīng)商設(shè)定的價格而定。也就是說，采購價格由供應(yīng)商說了算。

　　正是由于話語權(quán)不足，致使公司IT基礎(chǔ)業(yè)務(wù)毛利率僅為8.2%。公開數(shù)據(jù)顯示，2018年可比的金蝶國際、【用友網(wǎng)絡(luò)(600588)、股吧】(600588)的毛利率分別為81.69%和69.95%，而伊登軟件的毛利率僅為12.5%，最近三年的毛利率都未超過13%。

　　招股說明書中，公司也坦言，2016年至2018年，來自五大客戶的收益分別占總收益的約57.3%、63.1%及59.4%，其中，最大客戶的占比達到了42.8%、49.6及42.3%。在風險因素中，公司表示，如果失去主要供應(yīng)商，公司的業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績可能受到重大不利影響。

　　云業(yè)務(wù)難突圍

　　值得注意的是，招股說明書顯示，2016年至2018年伊登軟件的三大業(yè)務(wù)中，提供云服務(wù)的收益分別為4860萬元、1.37億元和1.9億元，占公司年度總收益的比例分別為14.8%、29.3%及31.0%。

　　相較IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)、IT實施及支持服務(wù)兩項主營業(yè)務(wù)，云服務(wù)在公司總收入中的占比正在逐年提高。

　　這與公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不無關(guān)系，在IT基礎(chǔ)服務(wù)受制于前五大客戶以及毛利率低下的背景下，大力發(fā)展云服務(wù)似乎成為了公司未來的救命稻草。

　　招股說明書顯示，2016年至2018年公司云服務(wù)的毛利率分別為21.7%、16.4%和18.4%，高于IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的8.6%、9.8%和8.2%。

　　對于募集資金的用途，伊登軟件表示，資金除了用來在廣州、上海設(shè)立新的辦事處及擴展深圳辦事處外，將進一步發(fā)展公司的研發(fā)及IT服務(wù)實力以及進一步擴展公司的云服務(wù)。

　　這也是提高公司盈利擺脫大客戶依賴的重要策略，不過，在公司寄予厚望的云業(yè)務(wù)這一塊同樣也面臨重重競爭。

　　在目前中國的云服務(wù)市場，阿里云和騰訊云占領(lǐng)了絕對領(lǐng)先地位，阿里云在2019財年第三季度的營收就已突破了200億元，在國內(nèi)的云服務(wù)領(lǐng)域中獨占鰲頭；2018年，騰訊云收入達到91億元，同比大幅增長100%。市場已然呈現(xiàn)寡頭格局，伊登軟件想要在這塊實現(xiàn)突圍，難度很大。

　　而從公司整體業(yè)績來看，招股說明書顯示，截至2016年、2017年及2018年12月31日止，伊登軟件的收益分別為3.27億元、4.68億元和6.12億元，2017年營收同比增長43%，2018年營收較2017年同比增長30%；

　　凈利方面，2016年至2018年公司分別實現(xiàn)凈利1200萬元、2240萬元和2710萬元。2017年凈利較2016年同比增長86%，2018年凈利較2017年同比增長縮減至20%。

　　換句話說，伊登軟件的營收以及凈利增速均開始放緩。