“惠理價(jià)值基金過去多年從沒有買過PE超過15倍的股票。我們堅(jiān)定地認(rèn)為價(jià)值投資是風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)率較低、能夠賺到超額收益的策略，經(jīng)過歷史驗(yàn)證，長(zhǎng)遠(yuǎn)肯定跑贏其他投資策略?！被堇砑瘓F(tuán)聯(lián)席主席兼聯(lián)席首席投資總監(jiān)蘇俊褀在接受中國(guó)基金報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　　　A股和港股仍能延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

　　今年，惠理基金管理香港有限公司的“惠理價(jià)值基金”正式登陸內(nèi)地市場(chǎng)，看好教育、醫(yī)療保健等方向，尋找市場(chǎng)預(yù)期差。4月，A股和港股都出現(xiàn)震蕩，蘇俊褀認(rèn)為，今年以來股市上漲修復(fù)了去年的跌幅，兩地股市或?qū)⒀永m(xù)強(qiáng)勢(shì)，主要有幾個(gè)理由：一是美國(guó)的利率會(huì)維持在較低位置；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有想象得那么差，下半年或還會(huì)有小幅反彈；三是去年MSCI成分股盈利增長(zhǎng)令人失望，隨著今年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，對(duì)盈利增速較為樂觀；四是MSCI中國(guó)的估值只有12.3倍，PE低于2005年以來的平均數(shù)，A股外資參股比例僅3.5%，隨著滬深港通、MSCI納入比例增加，海外投資者占比提高，未來三五年A股估值還有提升空間。

　　對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，蘇俊褀比較樂觀，主要原因是：第一，逆周期調(diào)節(jié)政策在過去幾個(gè)月做了很多工作支持經(jīng)濟(jì)，包括向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，利率、存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)下調(diào)，社融總量出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；第二，地方債等債券發(fā)行加速，支持基建投資；第三，增值稅減稅對(duì)企業(yè)利潤(rùn)帶來正面影響。“我們看到了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初步信號(hào)，PMI指數(shù)超過50%，一線城市二手房成交量提升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒙献?。一般情況下，經(jīng)濟(jì)相較股市有3~6個(gè)月的滯后，對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)比較樂觀?！?/p>

　　　　多維度做價(jià)值投資

　　　　教育和醫(yī)療保健值得關(guān)注

　　專注于大中華區(qū)市場(chǎng)投資的惠理集團(tuán)，成立26年來一直在價(jià)值投資領(lǐng)域努力耕耘。蘇俊褀介紹，惠理擁有60多人的團(tuán)隊(duì)每年會(huì)做6500次調(diào)研；基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，10位高級(jí)基金經(jīng)理擁有平均18年的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)歷過3~5個(gè)市場(chǎng)周期。

　　蘇俊褀稱，現(xiàn)階段惠理看好兩個(gè)投資方向：教育股和醫(yī)療保健。在教育方面主投高等教育，有幾個(gè)原因：一是高等教育需求強(qiáng)勁，每年900多萬高考生中只有700多萬能上本科或?qū)？?，供?yīng)缺口比較大。中國(guó)的目標(biāo)是到2020年入學(xué)率達(dá)到50%，這跟美國(guó)、韓國(guó)80~90%的入學(xué)率相比仍有較大提升空間；二是中國(guó)民辦大學(xué)學(xué)費(fèi)是1700美元，在未來5~10年學(xué)費(fèi)水平有巨大上升空間；三是教育企業(yè)市場(chǎng)整合和并購機(jī)會(huì)多，未來幾家大的集團(tuán)能夠提高市場(chǎng)集中度，目前估值只有15倍，盈利增速可達(dá)15~20%。

　　在醫(yī)療保健方面，蘇俊褀認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)在醫(yī)療支出占GDP的比例只有5.1%，而美國(guó)等國(guó)家的這一比例為10%。細(xì)分方向上，惠理主要投資創(chuàng)新藥和生物類似藥，受帶量采購政策影響較小。根據(jù)三方報(bào)告，生物類似藥目前只有12億的市場(chǎng)，10年后或達(dá)到500億規(guī)模；同時(shí)由于其門檻較高，治療癌癥的藥比較稀缺，只要提供就能迎來需求大爆發(fā)，未來幾年復(fù)合增長(zhǎng)有望超過50%；龍頭公司在港股、美股上市，前景好而估值并不貴。

　　蘇俊褀還告訴記者，去年由于4+7帶量采購政策，整個(gè)醫(yī)藥板塊估值下滑得很厲害，部分公司股價(jià)跌了60~70%，但惠理有針對(duì)性做了多方面調(diào)研，包括跟管理層、醫(yī)藥分銷企業(yè)、關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)等交流，“我們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)有些過分悲觀、反應(yīng)過度，很多投資者短時(shí)間內(nèi)拋售股份，在隨后兩三周大量買入醫(yī)藥股，現(xiàn)在整個(gè)板塊已反彈了30~40%?！?/p>

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