隨著股諺中“五窮、六絕、七翻身”的行情到來，多數(shù)投資者對五月行情保持謹慎，各大券商研報來看依然樂觀。近日國泰君安國際發(fā)布研報，對齊屹科技（01739）后市保持看好，并指出未來中國網(wǎng)上室內(nèi)設(shè)計及建筑服務(wù)市場增長潛力巨大，而齊屹科技為國內(nèi)龍頭網(wǎng)上家裝平臺將優(yōu)先受惠，預(yù)計潛在上升空間30.43%。國泰君安國際建議投資者將齊屹科技納入觀察名單。

　　齊屹科技經(jīng)營的“齊家網(wǎng)”為內(nèi)地最大室內(nèi)設(shè)計及建筑平臺，并提供一站式室內(nèi)裝修解決方案。按GMV計，齊屹科技在2017年中國互聯(lián)網(wǎng)家裝市場的市占率為25.7%，排名第一。齊屹科技主要業(yè)務(wù)為在線室內(nèi)設(shè)計及建筑平臺和自營家裝業(yè)務(wù)及其他，分別占2018年總收入58%和42%。在自營家裝業(yè)務(wù)，齊屹經(jīng)營兩大品牌：博若森和居美。

　　平臺是齊屹科技的核心業(yè)務(wù)。國泰君安國際指出，齊屹科技所提供的一站式室內(nèi)裝修解決方案平臺，其生態(tài)系統(tǒng)在每一環(huán)節(jié)中為各方協(xié)同合作和提供最佳的增值服務(wù)。齊屹的商業(yè)模式有助解決（緩和）在裝修前期用戶的痛點（報價不透明、施工環(huán)節(jié)不標(biāo)準(zhǔn)、付款機制不受保障、和用戶體驗不佳）以及裝修公司的痛點（品牌知名度低、獲客成本高、服務(wù)不標(biāo)準(zhǔn)、和效率低）；同時在裝修過程中，齊屹科技將為用戶提供優(yōu)質(zhì)家裝內(nèi)容、免費第三方監(jiān)理服務(wù)、支付托管服務(wù)、和專業(yè)咨詢，還為裝修公司提供精準(zhǔn)匹配系統(tǒng)、品牌建設(shè)與推廣、標(biāo)準(zhǔn)化定價與服務(wù)、運營效率等解決方案。

　　目前，“齊家網(wǎng)”平臺的內(nèi)容數(shù)據(jù)庫擁有210萬篇文章及貼文，和430萬張照片以及近88萬個家裝實例。截止2018年年底，齊家網(wǎng)平臺擁有超過9694家室內(nèi)設(shè)計及建筑服務(wù)供貨商，同比增加45.1%；覆蓋超336個城市，同比新增79個；平臺于每月獨立訪客達4860萬名，同比增加28.6%；推薦用戶數(shù)達32.47萬，同比增加41.8%；推薦次數(shù)達76.67萬次；客戶單價人民幣419元，同比增加16.7%。

　　2018年凈利潤轉(zhuǎn)虧為盈：2018年齊屹科技收入6.46億元，同比增加34.8%。主要是網(wǎng)上平臺業(yè)務(wù)收入同比增加97.7%，收入占比為58.1%，但受自營室內(nèi)設(shè)計及建筑以及其他業(yè)務(wù)收入同比減少6.4%所抵消，收入占比為41.9%。毛利率同比提升約9.0個百分點至59.1%。研發(fā)費用為3，706萬元，同比持平，主要是公司完成了產(chǎn)品開發(fā)的初始階段。凈利潤轉(zhuǎn)虧為盈至7.58億元，經(jīng)調(diào)整后（優(yōu)先股及可換股負債的公允價值虧損6.99億元 - 優(yōu)先股負債部分的增益金額 2141萬元+股份酬金開支及上市開支約4500萬元等影響），經(jīng)調(diào)整凈利潤轉(zhuǎn)虧為盈至為5164萬元，（2017年：虧損5819萬元）。

　　國泰君安國際分析稱，預(yù)期2019年齊屹科技整體收入提升30%，而網(wǎng)上平臺業(yè)務(wù)收入則將提升50%。

　　國泰君安國際認為，平臺服務(wù)方面，齊屹科技每月獨立訪客數(shù)量、推薦用戶數(shù)目、公司作出的推薦數(shù)目、以及室內(nèi)設(shè)計及建筑服務(wù)供貨商數(shù)量將保持良好增長趨勢。材料供應(yīng)鏈方面，通過與材料制造商加深合作，規(guī)模效益和變現(xiàn)潛力將逐漸體現(xiàn)和毛利率提升至目標(biāo)為15-20%，但將進一步拉低整體平臺服務(wù)毛利率的水平。另一方面，預(yù)期2019年自營室內(nèi)設(shè)計及建筑以及其他業(yè)務(wù)收入將與2018年持平。因此，預(yù)期2019年齊屹科技收入將提升30%。值得一提的是，目前公司需要在三四線城市大幅增加優(yōu)質(zhì)裝修公司加盟，以整合在線上線下資源。因此短期內(nèi)，銷售及營銷開支占收入比例下降空間有限，但整體經(jīng)營開支將穩(wěn)步下降。

　　國泰君安國際指出，齊屹科技的主要優(yōu)勢，包括： I） “齊家”品牌已成為中國知名家裝品牌。II） 研發(fā)優(yōu)勢，公司擁有齊家施工ERP管理系統(tǒng)設(shè)計師APP及VR3D系統(tǒng)支持，而百度（BIDU.US）更為公司第二大股東，有助保持研發(fā)領(lǐng)先優(yōu)勢。 III） 相對傳統(tǒng)裝修企業(yè)，齊屹不僅獨享在線預(yù)約客戶流量信息，也統(tǒng)一打造線下體驗館設(shè)計體系。目前，齊屹發(fā)展重點是加強三四線城市發(fā)展，以增加用戶基數(shù)、及吸引更多優(yōu)質(zhì)裝修公司加盟。同時，齊屹將積增加其他變現(xiàn)模式，包括，開拓材料供應(yīng)鏈部分業(yè)務(wù)，整合在線/線下資源等?？蛻舴矫?，公司主要針對兩類客戶：I） 年輕人群，為其提供標(biāo)準(zhǔn)化套餐服務(wù)，并作為公司新技術(shù)和新服務(wù)的“試驗場”； II）企業(yè)客戶，以開拓房地產(chǎn)開發(fā)商進軍新建住宅精裝修服務(wù)領(lǐng)域。

　　國泰君安國際看好齊屹科技后市表現(xiàn)。其分析稱，短中期來看，未來中國網(wǎng)上室內(nèi)設(shè)計及建筑服務(wù)市場增長潛力巨大，而齊屹科技為國內(nèi)龍頭網(wǎng)上家裝平臺將優(yōu)先受惠。同時進入材料供應(yīng)鏈，齊屹科技將加整合在線上線下資源和新增未來盈利渠道。此外公司仍然處于投資階段，目前公司在三四線城市大幅增加優(yōu)質(zhì)裝修公司加盟，以提升市場份額。國泰君安國際認為，裝修公司越來越傾向于網(wǎng)上獲客，主要是以降低獲客成本及減少受政府監(jiān)管變動的影響，而齊屹科技的高新技術(shù)將可滿足供需雙方的需求，建議投資者將齊屹科技納入觀察名單。