互聯(lián)網(wǎng)5月22日丨大和發(fā)表研究報(bào)告，指敏華控股(01999.HK)2019財(cái)年核心盈利遜預(yù)期3.5%，遜其他券商預(yù)期6.4%，而公司越南新廠房的表現(xiàn)令人驚喜，相信在2021財(cái)年開(kāi)始復(fù)蘇之前，本財(cái)年的利潤(rùn)會(huì)繼續(xù)受壓，而其他券商對(duì)公司本財(cái)年的預(yù)期過(guò)份樂(lè)觀，目前大和正等待更清晰的可見(jiàn)性。該行指，公司最大的變數(shù)為上財(cái)年下半年較預(yù)期差的中國(guó)業(yè)務(wù)表現(xiàn)，增長(zhǎng)只有5.7%，相信主因公司將其自營(yíng)店轉(zhuǎn)作特許經(jīng)營(yíng)店所致，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)亦加劇，預(yù)期公司本財(cái)年中國(guó)業(yè)務(wù)有10%增長(zhǎng)，主因店鋪增加255間，及電商銷(xiāo)售按年增30%，而零售店亦見(jiàn)減價(jià)以刺激需求。

　　該行又指，美國(guó)業(yè)務(wù)占公司收入約30%，若美國(guó)由6月1日開(kāi)始上調(diào)中國(guó)貨品關(guān)稅至25%，相信短期威脅來(lái)自與客戶分享額外關(guān)稅的幅度，目前公司正與客戶磋商，情況仍然未清楚，但越南廠房的生產(chǎn)相信可于20年底完全應(yīng)付美國(guó)需求，抵銷(xiāo)關(guān)稅的影響。

　　該行下調(diào)敏華2020財(cái)年每股盈利預(yù)測(cè)6%，以反映關(guān)稅的增加，而2021財(cái)年則上調(diào)2%以反映有效稅率的下調(diào)，目標(biāo)價(jià)由4港元降至3.7港元，評(píng)級(jí)“持有”。