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　　中國(guó)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)潛力巨大。以ERP為例，【用友網(wǎng)絡(luò)(600588)、股吧】、金碟國(guó)際2017年收入分別為9.07億美元、3.41億美元；而美國(guó)的對(duì)標(biāo)公司Oracle和SAP 2017年收入為398億美元、280億美元，兩者相比差距巨大。同時(shí)也表明，中國(guó)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　互聯(lián)網(wǎng)正在加速?gòu)腡o C向To B延展。2018年以來(lái)中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月活用戶數(shù)的凈增量，已較2017年同期明顯放緩，月活數(shù)量穩(wěn)定在11.2億左右，這一數(shù)字已接近中國(guó)人口總數(shù)。To C市場(chǎng)整體趨近飽和，向To B延展已成為To C時(shí)代進(jìn)化的必然選擇。我們認(rèn)為To B的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)已經(jīng)到了一個(gè)需要高度重視的時(shí)刻。

　　資本市場(chǎng)對(duì)To B企業(yè)級(jí)服務(wù)領(lǐng)域的投資在不斷加碼。2017年新成立創(chuàng)業(yè)公司中企業(yè)服務(wù)類公司占比大幅增長(zhǎng)，達(dá)到近四分之一的水平，在所有類型公司的比例中位列第一。此外，中國(guó)存量創(chuàng)業(yè)公司的行業(yè)分布上，企業(yè)級(jí)服務(wù)占比持續(xù)提升，截至2018年10月底已達(dá)39%，占據(jù)了絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)份額。一級(jí)市場(chǎng)非?？春闷髽I(yè)級(jí)服務(wù)這一賽道，且在投資上不斷加碼。

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　　To B與To C業(yè)務(wù)本質(zhì)上主要差異：

　　1) 戰(zhàn)略定位不同：To C時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)的核心價(jià)值通過(guò)有效連接來(lái)打破信息不對(duì)稱，而To B的核心價(jià)值是降低生產(chǎn)成本、大幅提升生產(chǎn)效率、最終實(shí)現(xiàn)商業(yè)盈利；

　　2) 服務(wù)對(duì)象不同：To C時(shí)代面對(duì)的是對(duì)價(jià)格敏感的海量消費(fèi)用戶，To B時(shí)代服務(wù)的是更看重效果的行業(yè)客戶；

　　3) 早期盈利能力不同：To C企業(yè)早期需要大量持續(xù)融資來(lái)覆蓋用戶規(guī)模成長(zhǎng)的成本，To B企業(yè)一般很早就具備正向的現(xiàn)金流，相對(duì)具有更穩(wěn)健的盈利能力；例如主要服務(wù)To B市場(chǎng)的AI明星企業(yè)商湯科技成立不到3年，在2017年就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全面盈利，而To C市場(chǎng)電商代表企業(yè)京東13年后才實(shí)現(xiàn)首次盈利。

　　我們相信To C轉(zhuǎn)向To B將引發(fā)深刻產(chǎn)業(yè)變革：

　　i) 互聯(lián)網(wǎng)巨頭全面布局To B業(yè)務(wù)：以騰訊、阿里為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭先后入股多家計(jì)算機(jī)行業(yè)龍頭上市公司，以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)渠道等To B業(yè)務(wù)劣勢(shì)。互聯(lián)網(wǎng)巨頭均在企業(yè)移動(dòng)辦公平臺(tái)上不遺余力投入，通過(guò)移動(dòng)辦公平臺(tái)積累的百萬(wàn)級(jí)企業(yè)客戶來(lái)大幅降低SaaS的獲客成本；ii)以人工智能為代表的技術(shù)平臺(tái)型企業(yè)，其本身具有較高的技術(shù)門坎，打造面向B端的技術(shù)開放平臺(tái)成為了獲取海量客戶的最佳選擇，而海量客戶反饋的數(shù)據(jù)進(jìn)一步提升自身技術(shù)能力，企業(yè)再通過(guò)平臺(tái)匯集的大數(shù)據(jù)變現(xiàn)，構(gòu)筑這一模式的商業(yè)閉環(huán)；

　　iii) 傳統(tǒng)軟件企業(yè)方面也在加速產(chǎn)品服務(wù)的SaaS化。

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　　中國(guó)SaaS產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)跨越式發(fā)展。從需求側(cè)來(lái)看，國(guó)內(nèi)迅速增加的小微企業(yè)數(shù)量與其急需提高的信息化程度保證了企業(yè)級(jí)SaaS的巨大市場(chǎng)容量。企業(yè)的轉(zhuǎn)型需求、管理層的代際轉(zhuǎn)移以及移動(dòng)端辦公的發(fā)展同樣是需求側(cè)的重要驅(qū)動(dòng)力。

　　從供給側(cè)來(lái)看，企業(yè)去IOE以及IaaS的發(fā)展保證了SaaS得到底層基礎(chǔ)設(shè)施的支持。從世界范圍來(lái)看，美國(guó)的企業(yè)級(jí)SaaS市場(chǎng)已經(jīng)逐漸進(jìn)入成熟期，而中國(guó)的IT發(fā)展完全與其經(jīng)濟(jì)增速不匹配。我們相信未來(lái)中國(guó)有望接力美國(guó)成為SaaS市場(chǎng)的新龍頭。

　　　　投資建議：

　　1) 公有云領(lǐng)域 ：阿里巴巴 (BABA.US)、騰訊 (0700.HK)、金山軟件 (3888.HK)；

　　2) SaaS企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域：微盟 (2013.HK)、金碟國(guó)際 (0268.HK)、浪潮國(guó)際(0596.HK)、愛(ài)點(diǎn)擊 (ICLK.US)、暢捷通 (1588.HK)、兌吧 (1753.HK)、匯量科技 (1860.HK)、中國(guó)有贊 (8083.HK)；

　　3) 云服務(wù)領(lǐng)域：中軟國(guó)際 (0354.HK)、偉仕佳杰(0856.HK)；

　　4) 垂直行業(yè)領(lǐng)域：網(wǎng)龍 (0777.HK)、慧聰集圑 (2280.HK)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　（文章來(lái)源：安信國(guó)際）