從下跌轉(zhuǎn)入底部縮量踩下急剎車，再到單日放量大漲11.19%后進入上行態(tài)勢，同程藝龍（00780）股價走勢逆轉(zhuǎn)，頗有些一氣呵成的節(jié)奏感。

　　了解到，此前受宏觀因素及市場悲觀情緒拖累，同程藝龍股價跟隨大盤開始回調(diào)。不過，在8月15日悄然收了一個縮量的“十字星”后，一切都變了——緊接著的8月16日，該股成交量突然較前一日放大3倍之多，當天成交487萬股、5854萬港元，并實現(xiàn)11.19%的大幅收漲，儼然有業(yè)績公布前的“搶跑”架勢。

　　在8月19日等來營收、利潤雙雙大增的業(yè)績后，公司股價于8月20日繼續(xù)上行，股價反攻態(tài)勢已較為明顯。

　　行情來源：WIND資訊

　　要知道的是，引起走勢逆轉(zhuǎn)的這份業(yè)績答卷，其實并不只是營收、利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)增長這么簡單。

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　　經(jīng)營全面增長 二季度勁頭更足

　　同程藝龍半年經(jīng)營數(shù)據(jù)實現(xiàn)全面增長，二季度更有擴大的趨勢。了解到，公司按照合并基準，于2019年上半年實現(xiàn)營收33.74億元人民幣（單位下同），同比增長19.1%；經(jīng)調(diào)整EBITDA10.56億元，同比增長36.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為7.94億元，同比增長26.3%，已經(jīng)相當于2018年全年凈利潤的70%了。上半年完成交易額高達772億元，同比增長33.3%，上半年公司的MAU（月平均活躍用戶）達到1.91億人，同比增長18.8%，MPU（月平均付費用戶）為2540萬人，同比大幅增長45.1%。

　　其中第二季度數(shù)據(jù)增勢更明顯。數(shù)據(jù)顯示，同程藝龍二季度實現(xiàn)營收15.91億元，同比增長21%，經(jīng)調(diào)整EBITDA4.41億元，同比增長40.9%；二季度經(jīng)調(diào)整凈利潤為3.46億元，同比增長60%，增速全面超過上半年。同時公司二季度413億元交易額也是再創(chuàng)新高，同比增長42.9%，大幅高于上半年整體33.3%的增速。

　　二季度MAU（月平均活躍用戶）為1.82億人，依舊保持15.4%的同比增速，而MPU（月平均付費用戶）則同比大幅增長53.9%至2770萬人，付費率達15.3%，流量轉(zhuǎn)化率大幅提升。目前，公司二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)增長基本上全面優(yōu)于上半年整體增速，足以反應(yīng)出公司加速成長的態(tài)勢。

　　如拆分板塊來看，全業(yè)務(wù)營收均在增長，其中又以住宿和其它業(yè)務(wù)增速更甚。了解到，受益于間夜量和每間夜傭金收入的增加，公司住宿業(yè)務(wù)二季度實現(xiàn)收入為5.53億元，同比增長25.5%，營收占比較去年同期提升1.3個百分點至34.8%，較2019年一季度提升了7.4%。同時，公司交通票務(wù)服務(wù)的收入也同比增長13%至9.37億元，再加上廣告服務(wù)收入及門票收入增加所致，其他業(yè)務(wù)營收大幅增長128.2%至1億元。

　　費用方面，除研發(fā)開支保持良性的加大投入外，其他費用均得到改善，最終助力公司利潤數(shù)據(jù)大幅增長。了解到，公司二季度只有持續(xù)提升競爭力的研發(fā)開支同比增長10.9%至3.52億元，而銷售及營銷開支、行政開支在營收增長的同時還是下降的，分別同比減少12.26%、25.38%至4.07億元和9981萬元，使得公司經(jīng)營利潤同比增長242.95%至2.18億元。如計回以股份為基礎(chǔ)的酬金、無形資產(chǎn)攤銷、固定資產(chǎn)折舊和上市開支等重大變動項后，經(jīng)調(diào)整EBITDA則達到4.41億元，同比增長40.9%。

　　如此看來，同程藝龍經(jīng)營層面確實得到全面提升，向后展望，公司繼續(xù)實現(xiàn)高增長的基礎(chǔ)，也可謂相當扎實。

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　　后續(xù)潛力充足 增長態(tài)勢可期

　　長尾變現(xiàn)能力強的同程藝龍，將迎來非一線城市的發(fā)展機遇。了解到，目前OTA行業(yè)仍具備成長空間，由于非一線城市沉淀著龐大的消費群體，且在一線城市房價、生活成本上升的背景下，非一線城市的消費空間已經(jīng)具備優(yōu)勢，因此非一線城市旅游市場已成為價值洼地。數(shù)據(jù)顯示，2018年的在線酒店市場，三線及以下城市用戶規(guī)模已經(jīng)超過一、二線城市之和，且在新增用戶中三線及以下城市占比超過70%。

　　同程藝龍中報提及，透過騰訊旗下平臺的有效渠道及廣泛的用戶覆蓋，同程藝龍不僅享受著極低的獲客成本，并且正在加速中國非一線城市的覆蓋，并把握著非一線城市的增長機遇。截至2019年6月30日，該公司在中國非一線城市的注冊用戶占總注冊用戶的比例約為85.5%。

　　與此同時，公司正在加大技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及人工智能的投入，從而實現(xiàn)OTA向ITA的轉(zhuǎn)型。了解到，截至2019年6月30日，同程藝龍的機票業(yè)務(wù)已覆蓋由751家國內(nèi)及國際航空公司及機構(gòu)運營的超過7000條國內(nèi)航線及超過120萬條國際航線，住宿業(yè)務(wù)覆蓋了全球150萬家酒店及非標住宿選擇，交通業(yè)務(wù)覆蓋了國內(nèi)約32.4萬條汽車線路和超過492條渡輪線路，景點門票預(yù)訂業(yè)務(wù)覆蓋了全國大約9000個旅游景點。公司的技術(shù)基礎(chǔ)加強，可實現(xiàn)快速準確處理并加以自動化，從而有效提升平臺運營效率。

　　此外，借助大數(shù)據(jù)及人工智能，公司可提供定制化產(chǎn)品及服務(wù)，大幅增強客戶粘性。如同程藝龍與南航共同推出國際航線線上選座服務(wù)，成為第一個基于運用NDC技術(shù)提供線上選座服務(wù)的在線平臺。出行方面，公司“慧行”系統(tǒng)依托大數(shù)據(jù)，綜合考慮不同路線的動態(tài)出行難度和成本，向用戶提供多種優(yōu)質(zhì)的出行方案。

　　住宿方面，同程藝龍“智慧酒店”系統(tǒng)通過VR訂房、刷臉入住、智能客房管家、預(yù)約發(fā)票及一鍵離店等給用戶提供智能化服務(wù)。同時，公司與微信支付合作，可為預(yù)訂酒店的微信支付高積分用戶提供“免押金、免查房、離店后扣款”等便捷服務(wù)，增強客戶粘性的同時，進一步深挖微信的流量潛力。

　　綜上所述，基于同程藝龍近期的業(yè)績表現(xiàn)，及數(shù)據(jù)中透露的加速成長態(tài)勢，加上其穩(wěn)健增長的潛力，公司股價從跌勢快速轉(zhuǎn)入反攻狀態(tài)，就容易理解了。并且，隨著業(yè)績逐步兌現(xiàn)，以持續(xù)驗證其增長邏輯后，同程藝龍的增長態(tài)勢有望更趨穩(wěn)健。

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