A+H策略前瞻：周初市場(chǎng)受貿(mào)易摩擦升級(jí)影響而出現(xiàn)調(diào)整，隨后快速企穩(wěn)并創(chuàng)出8月以來(lái)反彈新高。可能與特朗普隨意性決策導(dǎo)致美股陷入風(fēng)險(xiǎn)后，隨即稱雙方仍在進(jìn)行磋商有關(guān)，但更重要的是當(dāng)前A股已不再高估，外患對(duì)A股打擊作用將邊際減弱。另一方面，本周MSCI提高A股納入因子帶來(lái)陸股通資金流入也加快了市場(chǎng)反彈修復(fù)節(jié)奏。從中報(bào)收官情況看，中小創(chuàng)營(yíng)收增速相比一季度下行，但凈利潤(rùn)降幅收窄，其中三費(fèi)費(fèi)率下降和所得稅/利潤(rùn)總額下降，體現(xiàn)了減稅降費(fèi)的積極作用。預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)影響更多是短期情緒，當(dāng)數(shù)據(jù)弱成為普遍預(yù)期，政策松才是利好市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。未來(lái)“大博弈催化政策再調(diào)整”強(qiáng)化、貿(mào)易摩擦的通縮效應(yīng)降低國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力、以及8月份制造業(yè)PMI走弱反映的經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，都將推動(dòng)內(nèi)部政策環(huán)境沿有利于市場(chǎng)的方向發(fā)展。配置上，建議增配性價(jià)比高且有復(fù)蘇趨勢(shì)的汽車(chē)，以及受益于政策寬松的中小創(chuàng)(5G、半導(dǎo)體、信息安全等)，必需消費(fèi)可仍作底倉(cāng)持有，關(guān)注軍工行業(yè)的主題性機(jī)會(huì)。海外方面，流動(dòng)性充盈對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反彈提供必要的基礎(chǔ)，并提高了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱的抵抗力。然而，反彈行情能否延續(xù)，必須取決于中美貿(mào)易局勢(shì)是否能在9月內(nèi)相對(duì)8月有明顯地改善。港股方面，離岸人民幣匯率本周刷新近年新低，但中資股的股價(jià)表現(xiàn)卻不僅未受顯著拖累，反而要大大好于本港藍(lán)籌。

　　北上資金大幅流入，8月26日~30日，北上資金凈流入145.6億元(前值+112.5億元)，凈流入居前的是家電、食品飲料和醫(yī)藥；南下資金凈流入119.6億港元(前值127.5億港元)，凈流入居前的行業(yè)是銀行、計(jì)算機(jī)和電子。本周AH溢價(jià)指數(shù)下降1.16個(gè)百分點(diǎn)至128.58。大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)：十年期美債收益率環(huán)比上漲4.52%，報(bào)1.62%；美元指數(shù)上漲0.01%，報(bào)98.2136；人民幣兌美元上漲0.37%，報(bào)7.0572；倫敦現(xiàn)貨黃金下跌0.76%，現(xiàn)貨原油上漲0.87%，至55.35美元/桶。

　　權(quán)益大勢(shì)回顧：上證綜指、上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指分別跌-0.39%、-1.54%、-0.56%、-0.03%和-0.29%，恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)分別跌-1.74%和-1.09%。從PETTM看，創(chuàng)業(yè)板指最新為52.2倍，位于55%歷史分位；中證500最新為23.83倍，處于14%歷史分位；上證A股最新為12.82倍，位于42%歷史分位；滬深300最新為11.87倍，位于59%歷史分位；上證50最新為9.47倍，位于42%歷史分位。從PB看，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、上證A股、滬深300、上證50最新估值的歷史分位依次是53%、8%、22%、39%、30%。

　　行業(yè)比較概覽：本周上漲居前的是軍工、農(nóng)林牧漁和食品飲料；而下跌居前的是房地產(chǎn)、非銀和銀行。從PETTM歷史分位看，目前低于10%分位的行業(yè)有：房地產(chǎn)(3%)、煤炭(5%)、建材(5%)、鋼鐵(10%)；從PB角度看，石油石化(0%)、建筑(1%)、銀行(1%)、房地產(chǎn)(5%)低于歷史5%分位數(shù)。近一月機(jī)構(gòu)調(diào)研總次數(shù)最多的行業(yè)是機(jī)械、電子和醫(yī)藥，調(diào)研次數(shù)最多的公司是【偉星新材(002372)、股吧】(5次)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、美股波動(dòng)加大；2、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：【光大證券(601788)、股吧】）