A+H策略前瞻：周初市場(chǎng)受降準(zhǔn)利好影響而出現(xiàn)普漲，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升使中小創(chuàng)表現(xiàn)繼續(xù)占優(yōu)。隨著部分利好逐漸兌現(xiàn)，8月CPI再度超預(yù)期，以及十月國(guó)慶和三季報(bào)窗口期臨近，在博弈情緒消退過(guò)程中，市場(chǎng)可能有波動(dòng)。但是在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未見明顯好轉(zhuǎn)，以及所帶來(lái)的通縮效應(yīng)有望抑制結(jié)構(gòu)性通脹的情況下，政策寬松態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)，成為市場(chǎng)繼續(xù)向好的動(dòng)力。市場(chǎng)僅對(duì)前期下跌進(jìn)行了修復(fù)，目前仍處于底部配置期，不建議看短做短，而應(yīng)該看長(zhǎng)遠(yuǎn)。因?yàn)椤熬o信用，寬財(cái)政，松貨幣”格局逐漸成型，長(zhǎng)期看有助于提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，推動(dòng)長(zhǎng)期利率下行；而且加大金融市場(chǎng)開放力度有利于吸引更多國(guó)際投資者參與A股市場(chǎng)，推動(dòng)各項(xiàng)金融改革和制度創(chuàng)新，為股指長(zhǎng)牛打開空間。

　　結(jié)構(gòu)上，可增配性價(jià)比高且有復(fù)蘇趨勢(shì)的汽車，以及受益于政策松的中小創(chuàng)(5G、半導(dǎo)體、信息安全和金融科技)，短期關(guān)注券商、周期和軍工機(jī)會(huì)。海外方面，下周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前后美股市場(chǎng)可能面臨一些震蕩。但美元利率持續(xù)下行和流動(dòng)性泛濫對(duì)于美股的支撐效果不會(huì)減弱，美股大市還將維持震蕩上行格局，而內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化將會(huì)加劇。港股方面，在美元利率進(jìn)一步下行，全球性資產(chǎn)荒到來(lái)的進(jìn)程加速的背景下，港股市場(chǎng)對(duì)國(guó)際資金的吸引力將繼續(xù)增強(qiáng)，從而有望繼續(xù)受益于全球性的流動(dòng)性泛濫，港股市場(chǎng)已經(jīng)可以開始戰(zhàn)略性看多。

　　北上資金大幅凈流入，9月9日~12日，北上資金凈流入108.9億元(前值+280.1億元)，凈流入居前的是銀行、家電和非銀；南下資金凈流入75.7億港元(前值194.2億港元)，凈流入居前的行業(yè)是電子和通信。本周AH溢價(jià)指數(shù)下降0.22個(gè)百分點(diǎn)至128.14。

　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)：十年期美債收益率環(huán)比上漲22.58%，報(bào)1.90%；美元指數(shù)下降0.22%，報(bào)98.2038；人民幣兌美元下跌0.01%，報(bào)7.0846；倫敦現(xiàn)貨黃金下跌1.35%，現(xiàn)貨原油下跌2.53%，至55.09美元/桶。

　　權(quán)益大勢(shì)回顧：上證綜指、上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.05%、0.62%、0.60%、1.71%和1.08%，恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)分別漲2.48%、2.46%。從最新市盈率看，創(chuàng)業(yè)板指55.19倍，位于64%歷史分位；中證500為 25.74倍，處于18%歷史分位；上證A股13.53倍，位于49%歷史分位；滬深300為12.35倍，位于56%歷史分位；上證50為9.84倍，位于51%歷史分位。從PB來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板、中證500、上證A股、滬深300、上證50最新估值分位依次是60%、12%、33%、58%、49%。

　　行業(yè)比較概覽：本周上漲居前的是輕工制造、通信和房地產(chǎn)；下跌的是農(nóng)林牧漁、食品飲料和軍工。從PETTM歷史分位看，建材(8%)和房地產(chǎn)(9%)低于歷史10%分位數(shù)。從PB看，石油石化(2%)、建筑(8%)、商貿(mào)零售(9%)和銀行(9%)低于歷史10%分位數(shù)。近一月機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)最多的公司是【光環(huán)新網(wǎng)(300383)、股吧】(8次)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、美股波動(dòng)加大；2、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：光大證券）