事件：2019年8月民航共完成旅客運(yùn)輸量6123.8萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)8.2%；1-8月，全行業(yè)累計(jì)完成旅客運(yùn)輸量4.42億人次，同比增長(zhǎng)8.7%。上市六大航8月ASK合計(jì)增長(zhǎng)9.6%，RPK合計(jì)增長(zhǎng)9.5%；客座率86.1%，同比-0.03pct；1-8月份六大航ASK合計(jì)增長(zhǎng)9.7%，RPK合計(jì)增長(zhǎng)9.8%；客座率83.3%，同比+0.07pct。暑運(yùn)期間，全行業(yè)共完成旅客運(yùn)輸量1.21億人次，同比增長(zhǎng)9.2%。

　　宏觀需求疲弱疊加臺(tái)風(fēng)天氣影響，8月及暑運(yùn)需求增速放緩。我們認(rèn)為民航客運(yùn)量增速放緩主要是受行業(yè)需求不景氣所致；此外，8月份極端天氣增多，致使航班延誤和取消增加亦導(dǎo)致客運(yùn)量不及預(yù)期。8月份，共有3個(gè)臺(tái)風(fēng)登陸華東和華南地區(qū)，較常年同期多出1.2個(gè)，廣州機(jī)場(chǎng)雷雨天氣預(yù)計(jì)達(dá)40天以上；極端天氣影響下，京滬、京廣、滬廣、滬深等主要航路受影響較大。

　　民航局“控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)”政策成效盡顯，暑運(yùn)航班正常率達(dá)歷年之最。8月份民航深受臺(tái)風(fēng)天氣影響下，民航暑運(yùn)航班正常率達(dá)到74.49%，為歷年暑運(yùn)最高正常率，體現(xiàn)出民航局“控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)”政策發(fā)力安全和準(zhǔn)點(diǎn)率的成效。考慮到民航局冬航季航班時(shí)刻配置政策，我們預(yù)計(jì)民航“控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)”政策仍將持續(xù)發(fā)力；疊加波音（BA.US）737MAX的影響，航空供給端料將保持平穩(wěn)。

　　國(guó)際航線表現(xiàn)持續(xù)亮眼，地區(qū)航線受事件影響需求下滑。8月國(guó)際航線客運(yùn)量同比增長(zhǎng)18%，客座率+2.11pct；1-8月累計(jì)同比增長(zhǎng)16.7%，客座率+0.94pct；國(guó)際航線持續(xù)亮眼的表現(xiàn)，也反映了以因私出行為主要客源的國(guó)際航線受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)較小。8月地區(qū)航線受影響，RPK和客座率同比負(fù)增長(zhǎng)。

　　投資建議：當(dāng)前位置，航空股A股PB估值處于底部區(qū)域，但短期需求仍有待觀察，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)航線占比高，票價(jià)彈性高的南航（01055）；收益品質(zhì)提升、航線資源優(yōu)質(zhì)的國(guó)航（00753）；上海航點(diǎn)供需格局良好，運(yùn)力投放謹(jǐn)慎，票價(jià)提升幅度較大的東航（00670）以及規(guī)模擴(kuò)張可持續(xù)，精細(xì)化運(yùn)作，具備長(zhǎng)期差異化競(jìng)爭(zhēng)能力的【春秋航空(601021)、股吧】。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不景氣，油價(jià)大幅上漲