10月18日，交易所修訂《滬深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》，小米集團(tuán)(01810)作為同股不同權(quán)公司滿足規(guī)定要求，最快有望于11月正式納入港股通。我們認(rèn)為，小米智能手機(jī)主業(yè)相對穩(wěn)健，IoT高速增長貢獻(xiàn)增量。公司當(dāng)前估值處于歷史低位，且相對A股及港股通可比板塊均較低，如果納入港股通，小米集團(tuán)有望迎來增量資金流入。

　　《滬深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》修訂，小米作為同股不同權(quán)公司滿足納入條件。

　　10月18日，上交所和深交所同時(shí)宣布修訂《滬深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》，自2019年10月28日起施行，規(guī)定同股不同權(quán)公司納入港股通的條件包括：1)在聯(lián)交所上市滿6個(gè)月加上20個(gè)港股交易日；2)考察日前183天日均市值不低于200億港元、港股總成交額不低于60億港元；3)合規(guī)及其他要求。小米已上市超15個(gè)月，當(dāng)前市值超2000億港元，日均成交額超8億港元，滿足納入港股通的條件。下一次港股通標(biāo)的證券定期調(diào)整時(shí)間為2019年11月18日，屆時(shí)小米有望正式納入港股通。

　　估值層面：小米集團(tuán)當(dāng)前估值相對較低，如果被納入港股通，有望迎來增量資金流入。

　　小米集團(tuán)當(dāng)前市值2054億港元，對應(yīng)靜態(tài)PE 22倍，動態(tài)PE 17倍，估值處于歷史低位。參考A股電子元器件、港股通電子元器件、港股電訊設(shè)備行業(yè)的平均動態(tài)PE分別為30、23、16倍，我們認(rèn)為小米集團(tuán)加入港股通后有一定估值提升空間?？紤]極端情況下，公司2019年業(yè)績同比零增長，當(dāng)前靜態(tài)PE已經(jīng)充分反映了市場對小米的負(fù)面預(yù)期?？紤]到大家電放量提升公司收入水平，互聯(lián)網(wǎng)、金融、電商等改善公司盈利能力，公司全年業(yè)績大概率能維持20-30%的增長，動態(tài)PE仍有上行空間。

　　業(yè)績層面：智能手機(jī)基本盤相對穩(wěn)健，IoT高速成長貢獻(xiàn)增量。

　　當(dāng)前市場普遍擔(dān)心小米智能手機(jī)主業(yè)表現(xiàn)，我們認(rèn)為：1)從銷量來看，海外快速增長可彌補(bǔ)國內(nèi)下滑，2019年全球銷量可期同比持平，其中國內(nèi)份額已連續(xù)三個(gè)季度維持穩(wěn)定且有小幅回升態(tài)勢，海外積極拓展西歐等新興市場，銷量可期快速增長；2)從ASP來看，在小米和Redmi品牌獨(dú)立運(yùn)營之后，旗艦機(jī)型小米9系列及其余全系機(jī)型價(jià)格均有明顯上浮，全年可期5~10%均價(jià)提升。

　　此外，公司積極推進(jìn)AIoT和大家電戰(zhàn)略，小米電視已取得階段性成功，我們預(yù)計(jì)2019年全球銷量可達(dá)1200萬臺(同比+43%)；米家空調(diào)銷量亦遠(yuǎn)超市場預(yù)期，我們預(yù)計(jì)全年銷量有望達(dá)200萬臺；洗衣機(jī)、冰箱等亦有序推進(jìn)。中長期來看，IoT軟件生態(tài)及服務(wù)變現(xiàn)將成為公司最大看點(diǎn)。

　　　　風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　國際化業(yè)務(wù)受損的風(fēng)險(xiǎn)；5G手機(jī)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；大家電出現(xiàn)重大失誤導(dǎo)致進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)承壓導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)收入低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　　　投資建議：

　　公司智能手機(jī)主業(yè)相對穩(wěn)健，IoT高速增長貢獻(xiàn)增量。公司當(dāng)前估值處于歷史低位，且相對A股及港股通可比板塊均較低，如果被納入港股通，小米有望迎來增量資金流入。我們長期看好小米在手機(jī)+AIoT領(lǐng)域的長期空間和成長性，公司在相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局和股權(quán)投資可能成為未來亮點(diǎn)。

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