1。 策略觀點(diǎn)：休整是為了更好的遠(yuǎn)行，精選性價(jià)比更好的核心資產(chǎn)機(jī)會(huì)

　　回顧：20191013《長線邏輯仍是核心資產(chǎn)，短線shortcovering式反彈找“洼地”》指出，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，但中國不會(huì)走“大放水、刺激地產(chǎn)”等老路，所以，短期不必太亢奮，不要幻想“水牛、瘋?！保磳I(yè)找性價(jià)比更好的核心資產(chǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)“比爛”、負(fù)利率環(huán)境下，中國各領(lǐng)域核心資產(chǎn)將成避風(fēng)港，中長期依然是核心資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性行情。

　　1.2、展望：秋季反彈告一段落，股市將迎來“多事之秋”震蕩整理期。

　　中國短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“類滯脹”特征，疊加海外經(jīng)濟(jì)下行壓力、英國脫歐和美國政治風(fēng)險(xiǎn)，短期全球股市步入調(diào)整，中國資產(chǎn)具有相對更好的性價(jià)比。

　　A股：短期在底部區(qū)域反復(fù)震蕩，但是跌不深，有結(jié)構(gòu)性行情，圍繞“性價(jià)比”精選核心資產(chǎn)為明年行情布局。港股：中短期警惕海外風(fēng)險(xiǎn)以及當(dāng)?shù)卣尾┺娘L(fēng)險(xiǎn)，長期看多那些基本面不受海外影響的內(nèi)地核心資產(chǎn)。

　　1.3、投資策略：“以長打短”、找性價(jià)比更好的核心資產(chǎn)機(jī)會(huì)。1)繼續(xù)立足長期而布局“類債券”核心資產(chǎn)，A股和港股里面的金融、地產(chǎn)及其他傳統(tǒng)行業(yè)的價(jià)值股龍頭；2)精選成長型核心資產(chǎn)，挖掘醫(yī)藥、消費(fèi)、TMT及先進(jìn)制造業(yè)龍頭四季度估值切換的機(jī)會(huì)(行業(yè)觀點(diǎn)更新及相關(guān)策略分析見正文)

　　2、A股市場綜述(注：本文中“本周”指的是20191014-20191018)

　　主要股指全線下跌：上證50跌0.67%，滬深300跌1.08%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.09%，上證綜指跌1.19%。行業(yè)上電力設(shè)備(跌3.9%)、有色金屬(跌3.7%)和國防軍工(跌3.5%)領(lǐng)跌。

　　投資者情緒偏謹(jǐn)慎：A股日均換手率為0.96%，低于近5年中位數(shù)1.18%；融資買入成交額占全部A股成交額比重與上周持平為9.1%。

　　陸股通資金凈流入：陸股通本周凈流入金額為96億元，累計(jì)流入額達(dá)8409億元，創(chuàng)歷史新高。主要流入非銀金融、家電和房地產(chǎn)行業(yè)。

　　估值下降：當(dāng)前滬深300、創(chuàng)業(yè)板、中小板和MSCI中國A股在岸指數(shù)的市盈率(TTM)分別為12.1、53.4、26.2和12.2倍，較上周有所下降，分別處于2011年以來的54%、62%、28%、40%分位數(shù)水平。

　　3、港股市場綜述

　　主要股指上漲：恒指和恒生國指分別漲1.6%和0.8%。行業(yè)上，恒生醫(yī)療保健業(yè)(漲4.2%)和恒生綜合業(yè)(漲2.1%)領(lǐng)漲。

　　投資者情緒有所改善。截至本周五，恒生波指為17.3，低于上周五的20.0；

　　港股通資金凈流入：本周港股通資金凈流入69億人民幣，自開通以來累計(jì)買入成交凈額達(dá)8945億元，創(chuàng)歷史新高。主要流入銀行、計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥行業(yè)，主要流出房地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)。

　　盈利持平，估值上升：恒指2019一致預(yù)期EPS與上周持平；恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)市盈率ttm上升為10.4和8.4倍，近2002年以來1/4位數(shù)。

　　4、美股市場綜述

　　股指表現(xiàn)平庸：中概股領(lǐng)漲0.67%，標(biāo)普500指數(shù)和納指漲0.54%和0.40%，道指跌0.17%；行業(yè)上，醫(yī)療保健(漲2.03%)、房地產(chǎn)(漲1.80%)和金融(漲1.55%)領(lǐng)漲，能源(跌1.72%)、信息技術(shù)(跌0.86%)領(lǐng)跌。

　　投資者情緒改善：VIX指數(shù)從上周五的15.6下降為本周五的14.3，高收益?zhèn)?相比十年期美債收益)從上周五的3.9%下降為3.83%。

　　盈利小幅下修，估值上升：標(biāo)普500指數(shù)2019財(cái)年預(yù)期EPS環(huán)比下修0.2%，標(biāo)普500預(yù)測市盈率小幅升為18.2倍，高于1990年以來3/4分位數(shù)。

　　純因子表現(xiàn)：領(lǐng)漲因子為盈利變動(dòng)(漲0.24%)、交易活動(dòng)(漲0.23%)和杠桿(漲0.18%)，跌幅最大的為動(dòng)量(跌0.2%)和成長因子(跌0.02%)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行；中國、美國貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期；大國博弈風(fēng)險(xiǎn)

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