[摘要] 郵儲(chǔ)銀行A股IPO備受市場(chǎng)關(guān)注。今年該行已經(jīng)被列為國(guó)有大行，過(guò)會(huì)也意味著六大國(guó)有銀行都將實(shí)現(xiàn)“A+H”股上市。

　　最后一家國(guó)有大行即將在A股上市。

　　在證監(jiān)會(huì)10月25日宣布核發(fā)的4家IPO批文中，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行股份有限公司(01658.HK，下稱(chēng)“郵儲(chǔ)銀行”)在列。郵儲(chǔ)銀行及其承銷(xiāo)商將與交易所協(xié)商確定發(fā)行日程，并刊登招股文件。

　　郵儲(chǔ)銀行從過(guò)會(huì)到拿到IPO批文僅用一天。10月24日，在2019年第153次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議上，郵儲(chǔ)銀行過(guò)會(huì)。

　　郵儲(chǔ)銀行A股IPO備受市場(chǎng)關(guān)注。今年該行已經(jīng)被列為國(guó)有大行，過(guò)會(huì)也意味著六大國(guó)有銀行都將實(shí)現(xiàn)“A+H”股上市。

　　郵儲(chǔ)銀行計(jì)劃的A股發(fā)行數(shù)量將不超51.72億股，按照5.49元的每股凈資產(chǎn)推算，郵儲(chǔ)銀行的最高募資總規(guī)模將達(dá)到283.94億元。這一募資規(guī)模將成為今年年內(nèi)募資規(guī)模最大的新股，也是近五年來(lái)僅次于國(guó)泰君安(601211.SH)的第二大IPO項(xiàng)目。2015年，巨無(wú)霸國(guó)泰君安登陸A股，募資300.58億元。

　　有部分投資者擔(dān)憂(yōu)，郵儲(chǔ)銀行近300億元的融資規(guī)模會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力。“A股這幾年沒(méi)有大的銀行上市，但每天成交量有4000億元左右，郵儲(chǔ)銀行作為基本面好的一家大行，資產(chǎn)質(zhì)量非常優(yōu)異，這幾年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖卜浅２诲e(cuò)，所以我們認(rèn)為，300億元的IPO融資規(guī)模，對(duì)A股市場(chǎng)不會(huì)造成多大的影響。”10月25日，天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析說(shuō)。

　　10月28日，原投行保薦代表人王驥躍告訴時(shí)代周報(bào)記者，對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響遠(yuǎn)小于心理影響?！癆股這級(jí)別的公司上市，已不是第一家了，2006年工行就融過(guò)466億元，也平穩(wěn)渡過(guò)了。這種規(guī)模會(huì)有相當(dāng)比例的戰(zhàn)略配售，二級(jí)市場(chǎng)的資金消耗量并不大?！?/p>

　　A股聚齊國(guó)有大行

　　中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行最早可追溯至1919年開(kāi)辦的郵政儲(chǔ)金業(yè)務(wù)，至今已有百年歷史。2007年3月，在改革原郵政儲(chǔ)蓄管理體制基礎(chǔ)上，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行掛牌成立。2012年1月，該行整體改制為股份有限公司。2016年9月，郵儲(chǔ)銀行在香港聯(lián)交所掛牌上市，募資金額高達(dá)566.27億港元，創(chuàng)下當(dāng)年全球最大IPO紀(jì)錄。

　　郵儲(chǔ)銀行IPO審核效率可謂神速。實(shí)現(xiàn)H股上市后，2017年8月郵儲(chǔ)銀行宣布擬申請(qǐng)A股發(fā)行；其上市申請(qǐng)先后于今年6月12日和18日獲得銀保監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)以及證監(jiān)會(huì)受理，而僅過(guò)4個(gè)多月，該行就已拿到IPO批文。

　　一旦完成A股上市，郵儲(chǔ)銀行將成為最后一家“A+H”的國(guó)有大行。今年2月，根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布的信息，郵儲(chǔ)銀行進(jìn)入國(guó)有大型銀行隊(duì)伍。

　　招股書(shū)顯示，郵儲(chǔ)銀行上半年?duì)I業(yè)收入為1416.06億元，同比增長(zhǎng)7.02%；凈利潤(rùn)為374.22億元，同比增長(zhǎng)14.98%，凈利潤(rùn)增幅遙遙領(lǐng)先其他國(guó)有大行；資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到10.07萬(wàn)億元，同比2018年末增長(zhǎng)5.79%；截至2019年6月末，其不良貸款率僅0.82%，尚不到行業(yè)平均水平的一半。

　　截至2019年6月30日，郵儲(chǔ)銀行存貸比為51.66%，這是郵儲(chǔ)銀行存貸比首次突破50%，較2016年末提升10.34個(gè)百分點(diǎn)。但相較工商銀行(601398.SH)68.5%、建設(shè)銀行(601939.SH)74.11%等同業(yè)仍有較大提升空間。

　　郵儲(chǔ)銀行也是國(guó)內(nèi)大型零售商業(yè)銀行，擁有近4萬(wàn)個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，其中近3.2萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)委托中國(guó)郵政代理，主要分布在縣鄉(xiāng)區(qū)域，自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)僅8000個(gè)左右。

　　從公開(kāi)數(shù)據(jù)看，郵儲(chǔ)銀行的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量不僅在國(guó)內(nèi)最多，在全球也是最多的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)位居其后的農(nóng)業(yè)銀行(2.33萬(wàn)個(gè))、工商銀行(1.6萬(wàn)個(gè))。

　　在其營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，郵儲(chǔ)銀行的個(gè)人銀行業(yè)務(wù)收入868.59億元，占比61.30%。今年上半年，該行凈利息收益率高達(dá)2.55%，處于同業(yè)較高水平。

　　國(guó)泰君安此前給予郵儲(chǔ)銀行這樣的評(píng)價(jià)：“擁有扎實(shí)且獨(dú)特的零售業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，尚是一塊未被充分挖掘的璞玉，新管理層年富力強(qiáng)，通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)配置、科技賦能、提升運(yùn)營(yíng)效率，未來(lái)有望成為中國(guó)零售銀行的生力軍?！?/p>

　　獨(dú)特的“自營(yíng)+代理”模式給郵儲(chǔ)銀行帶來(lái)的不僅是渠道優(yōu)勢(shì)，更意味著雄厚的存款基礎(chǔ)和強(qiáng)大的資金實(shí)力。同時(shí)，這也在一定程度上增加了代理費(fèi)，提高了該行的營(yíng)業(yè)成本。

　　郵儲(chǔ)銀行的年報(bào)顯示，2018年該行的代理費(fèi)為752.5億元，占營(yíng)業(yè)支出的49.4%。近三年，該行代理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)支出的比例均在46%以上。

　　10月24日的發(fā)審委會(huì)議特別提到，發(fā)行人報(bào)告期委托郵政集團(tuán)辦理代理銀行業(yè)務(wù)，支付代理費(fèi)和手續(xù)費(fèi)，關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額較大且逐年增長(zhǎng)。

　　　　近年體量最大的IPO

　　郵儲(chǔ)銀行IPO的四大聯(lián)席主承銷(xiāo)商，分別是中金公司、瑞銀、中郵證券以及中信證券。此次A股發(fā)行數(shù)量將不超51.72億股，募資金額接近300億元，大概率是年內(nèi)最大規(guī)模的IPO。

　　事實(shí)上，銀行的IPO金額一般較大。據(jù)Choice顯示，農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)于2010年7月15日登陸A股，實(shí)際募資685.29億元，位居所有銀行募集金額榜首。建設(shè)銀行、工商銀行、交通銀行(601328.SH)、中國(guó)銀行(601988.SH)分別在IPO時(shí)募資580.5億元、466.44億元、252.04億元、200億元。

　　10月25日，一位不便具名的私募人士向時(shí)代周報(bào)記者分析稱(chēng)，雖然已拿到IPO批文，但郵儲(chǔ)銀行的新股申購(gòu)也有可能延期，【浙商銀行(601916)、股吧】(601916.SH)募資規(guī)模不到郵儲(chǔ)銀行的一半，但已延期了。

　　事實(shí)上，申購(gòu)延期在銀行股發(fā)行過(guò)程中并不罕見(jiàn)。此前已上市的【青島銀行(002948)、股吧】(002948.SZ)、紫金銀行(601860.SH)、成都銀行(601838.SH)、無(wú)錫銀行(600908.SH)、江蘇銀行(600919.SH)、江陰銀行(002807.SZ)以及近期擬上市的渝農(nóng)商行(601077.SH)，均是由于新股發(fā)行市盈率高于所屬行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率導(dǎo)致延期發(fā)行。

　　上述私募人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析說(shuō)，目前銀行股估值偏低，大部分銀行已經(jīng)破凈。

　　根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，銀行新股發(fā)行價(jià)需按照一倍及以上每股凈資產(chǎn)定價(jià)發(fā)行，市盈率很容易高于行業(yè)平均水平。浙商銀行發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的2018年攤薄后市盈率為9.39倍，高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的“貨幣金融服務(wù)業(yè)”最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率6.91倍。

　　就募資額來(lái)看，郵儲(chǔ)銀行是近來(lái)募資規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目之一，參考過(guò)往案例，大體量公司上市對(duì)A股的“吸金”效益比較明顯，或許會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)一定的壓力。

　　10月25日，首創(chuàng)證券研發(fā)副總經(jīng)理王劍輝對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析稱(chēng)，從郵儲(chǔ)銀行的融資額上看，確實(shí)會(huì)有一定的心理影響，但多數(shù)在機(jī)構(gòu)層面能夠消化，落到散戶(hù)手里不會(huì)太多?！罢嬲挠绊懯窃趯?duì)于日后市場(chǎng)波動(dòng)的影響，因?yàn)猷]儲(chǔ)的市值規(guī)模也是千億元級(jí)別，現(xiàn)在銀行總市值是在10萬(wàn)億元左右，它的加入會(huì)使得銀行板塊對(duì)市場(chǎng)的影響更為顯著。”王劍輝表示。

　　“郵儲(chǔ)銀行基本面比較好，會(huì)吸引保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金去參與它的IPO，而且A股的市場(chǎng)容量足夠大，銀行相對(duì)來(lái)說(shuō)業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定。擔(dān)憂(yōu)不太大，頂多是A股IPO之后，它的漲幅可能不如盤(pán)子比較小的股票漲幅彈性大?！绷沃久?/p>