中金公司發(fā)布報(bào)告稱，恒安國際（01044）管理層表示3Q19衛(wèi)生巾收入降幅較1H19收窄，公司于6-8月主動(dòng)暫緩電商銷售，8月在包裝、規(guī)格上與線下進(jìn)行區(qū)隔后重啟線上銷售，目前線上銷售與線下經(jīng)銷商進(jìn)貨都已趨于穩(wěn)定。公司預(yù)計(jì)4季度衛(wèi)生巾銷售情況將持續(xù)改善，但全年實(shí)現(xiàn)正增長仍有難度。該行預(yù)計(jì)，在渠道假貨和線上同質(zhì)化競爭影響消除后，衛(wèi)生巾明年銷售有望在今年低基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。

　　該行稱，管理層表示3Q19紙巾收入出現(xiàn)良好增長，主要由于：高端產(chǎn)品增長強(qiáng)勁；費(fèi)用投入加大。當(dāng)前紙漿價(jià)格處于低位，公司通過買贈(zèng)等促銷方式回吐去年卷紙?zhí)醿r(jià)。雖然3Q19大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)尚未發(fā)現(xiàn)，該行認(rèn)為。在紙漿價(jià)格低迷背景下4Q19競爭有望進(jìn)一步加劇，或?qū)⑻举M(fèi)用率。管理層還表示3Q19紙尿褲跌幅繼續(xù)收窄，主要由于電商和高端產(chǎn)品收入占比提升。預(yù)計(jì)紙尿褲板塊收入增長有望最早于明年回正。

　　該行表示，維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)68.5港元。