前九個月凈利潤增長超9倍，信利國際（00732）業(yè)績正式出爐后股價不漲反跌。了解到，主營業(yè)務為液晶顯示器和消費量電子產(chǎn)品的信利國際，于2019年11月20日晚發(fā)布正面盈利預告稱，相較2018年9月30日止的前九月1600萬港元（單位下同）股東應占利潤而言，2019年前九月股東應占利潤將大幅增長9.6倍至1.69億元。其中變動較大項包括分占聯(lián)營公司虧損大幅減少，以及匯兌虧損導致的其他凈損失增加。二級市場方面，公司股價于11月21日以8.91%漲幅高開后有所回落，最終收漲至4.95%，當天1587萬股成交量、1716萬元成交額，較前一日放大8倍之多。然而11月22日午間，公司正式發(fā)布三季度業(yè)績公告后，當日便收跌1.89%，目前公司股價仍處于下行狀態(tài)，而究其原因，應是數(shù)據(jù)披露的細節(jié)與市場預期相差較遠。

　　行情來源：智通財經(jīng)

　　1

　　預期與現(xiàn)實的差距有點大

　　超9倍股東應占利潤增長背后，是主業(yè)經(jīng)營的不盡如人意。了解到，信利國際2019年前九月營收規(guī)模160.2億元，同比僅增長12%，毛利更是只有3.5%的同比增長至14.89億元，毛利率由去年同期的10.1%降至當前的9.3%。雖然費用中的財務成本同比上漲16.4%至3.05億元，但是占比最大的公司行政費用、分銷及銷售成本同比下降12.3%至5.45億元，再加上分占聯(lián)營公司虧損由去年的4.34億元，同比大幅下降60.7%至1.71億元，這才使得稅前利潤達到3.24億元，同比增長130.1%，稅后凈利潤2.5億元，同比增長291%。而股東應占凈利潤增長高達9.5倍的主要原因，是因為公司2019年前九月非控股權益利潤部分為8080.3萬元，占總利潤比重為32.3%，而2018年同期非控股權益為4779.5萬元，占利潤比重高達74.8%，因此2019年前九月股東應占利潤部分的1.69億元，實現(xiàn)了949.9%的同比增長。但是其本質(zhì)后面附帶的是營收規(guī)模僅是小幅增長，和毛利率水平的下滑，以及主要依靠合營公司虧損的減少，帶來的總利潤數(shù)據(jù)增長并沒有那么夸張來說，公司整體業(yè)績體現(xiàn)的細節(jié)并沒能讓市場滿意。而且股東應占利潤的暴漲，中期業(yè)績才剛“玩”過一次，而且視覺效果更加震撼。

　　2

　　中期業(yè)績同樣上演過落差戲碼

　　盈喜公告宣稱中期股東應占利潤增長25倍，信利國際股價同樣是先漲后跌。了解到，信利國際于8月29日晚間發(fā)布盈喜公告稱，得益于分占聯(lián)營公司虧損大幅減少以及行政費用大幅減少，股東應占利潤將大幅增長25倍至1.4億元。受盈喜公告刺激，公司股價于8月30日以8.33%漲幅跳開，隨后同樣有所回落收漲至5.21%，當天922萬股成交量、929萬元成交額，較前一日擴大178.5%；不過第二個交易日，信利國際股價以6.93%跌幅低開，并最終收跌至3.96%，造成這一落差的原因，同樣是公司在8月30日晚間公司正式公布了中期業(yè)績。

　　行情來源：智通財經(jīng)營收小幅增長下的毛利率下滑，以及總凈利潤增長幅度較25倍相差甚遠的熟悉場景再現(xiàn)。了解到，2019年上半年的智能手機業(yè)仍處于下行趨勢，國內(nèi)手機市場于本期間之出貨量為1.86億部，較去年同期減少5.1%。此外，期間推出的新款手機數(shù)目較去年同期顯著減少38%至246款。不過公司憑借智能手機相關產(chǎn)品業(yè)務的市占率提升，使得液晶體顯示器業(yè)務收入較去年同期增加10.3%至67.9億元；再加上因與智能手機客戶加強合作帶動觸控模塊產(chǎn)品銷售增長，公司電子消費產(chǎn)品業(yè)務營收同比增長17.6%至34.5億元，共同推動信利國際2019年上半年營收實現(xiàn)13%同比增長至102.4億元。不過行業(yè)競爭情況的加劇，使得公司錄得毛利僅同比增長3.2%至9.76億元，毛利率由去年同期的10.4%降為9.5%。雖然銷售費用、財務費用的5.4%、15.1%同比增幅均高于毛利增長，但是公司嚴格控制成本下行政費用同比減少31.9%至1.5億元，再加上分占聯(lián)營公司虧損同比下滑36.3%至1.46億元，再加上同比增長超4700萬元的政府津貼撐起其他收入58.8%的同比增長，才使得公司稅前利潤同比增長186.3%至2.35億元，稅后凈利潤同比增長359.3%至1.78億元。即使如此，公司利潤增長離盈喜的25倍仍相差甚遠，數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年1.78億元凈利潤中，3718.9萬元的非控股權益部分占據(jù)了20.9%，而2018年上半年3300.9萬元的非控股權益部分占到了85.3%，最終使得股東應占利潤部分得以同比增長24.7倍至1.41億元。

　　目前看來，兩次盈喜的大幅增長利潤數(shù)據(jù)都引發(fā)了一波資金的關注，但最終仍是以資金失望離場告終，而且就第三季度數(shù)據(jù)而言，公司7月、8月營業(yè)凈額錄得29.9%、11.6%的同比高增長，被9月份5%的低同比增速拉低，目前前三季度營收增速不僅從中期的13%進一步下滑至12%，而且毛利率水平也由中期的9.5%下降至9.3%，再加上公司中期嚴控成本下的行政費用，于三季度中已與銷售費用合并，看不出來成本控制的改善情況。整體而言，市場對信利國際的信心短期難以再聚集，公司股價想迎來底部回升態(tài)勢還需要不少的時間。

　　本文首發(fā)于微信公眾號：港股挖掘機。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表贏家財富網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。