周三(1月15日)，被市場(chǎng)視為“海底撈第二”的餐飲集團(tuán)九毛九在港上市。上市首日，九毛九股價(jià)大漲56.36%，市值超過(guò)137億港元。

　　上市首日，股價(jià)暴漲56%

　　截至15日收盤(pán)，九毛九上市首日股價(jià)大漲56.36%，報(bào)10.32港元，成交額達(dá)35.49億港元，市值為137.61億港元。

　　　　此前一天，九毛九公布招股結(jié)果顯示，集團(tuán)擬發(fā)行3.334億股，以每股6.6港元上限定價(jià)，募集資金凈額20.756億港元。香港公開(kāi)發(fā)售部分已獲非常大幅超額認(rèn)購(gòu)，超購(gòu)636.82倍；國(guó)際發(fā)售部分也獲大幅超額認(rèn)購(gòu)。

　　隨后，九毛九股價(jià)暗盤(pán)大漲，一度上漲45%，報(bào)9.61港元。

　　據(jù)招股書(shū)披露，九毛九定位為“以連鎖經(jīng)營(yíng)為核心的中式快餐集團(tuán)”，目前旗下有“九毛九”、“太二酸菜魚(yú)”、“2顆雞蛋煎餅”、“慫”、“那未大叔是大廚”5大品牌，各子品牌的名字，均頗具網(wǎng)紅氣息。

　　按照招股書(shū)信息，上市后，九毛九的募資主要用于：3年開(kāi)設(shè)370家自營(yíng)餐廳中，大約有240間太二，約54間九毛九及76間其他品牌。

　　首日股價(jià)大漲能否持久？

　　上市第一天，股價(jià)如此火爆，那么這一漲勢(shì)能否持久呢？目前來(lái)看，市場(chǎng)觀點(diǎn)不一。

　　華創(chuàng)證券研究員王薇娜表示，九毛九2018年總收入在全國(guó)所有中式快餐餐廳中排名第三，在華南區(qū)中式快餐餐廳中排名第一。公司布局合理，所處中式快時(shí)尚餐飲行業(yè)兼具正餐和快餐特點(diǎn)，看好太二酸菜魚(yú)作為酸菜魚(yú)餐飲龍頭的進(jìn)一步擴(kuò)張。

　　香頌資本董事沈萌則分析稱，是網(wǎng)紅熱催生了九毛九股價(jià)?！斑@樣的民企小盤(pán)股，IPO時(shí)都會(huì)存在爆炒的現(xiàn)象，股價(jià)的合理區(qū)間還要看之后一段時(shí)間的走勢(shì)，九毛九是個(gè)走網(wǎng)紅模式的中式快餐，正好搭上最近網(wǎng)紅熱的風(fēng)”，他說(shuō)道。

　　沈萌還指出，餐飲股很大的問(wèn)題就是盲目快速擴(kuò)張，導(dǎo)致管理能力下降，消費(fèi)粘性下滑，業(yè)績(jī)跟著下挫，“港股上市的信披要求嚴(yán)格、中介機(jī)構(gòu)做假的空間小，所以對(duì)于業(yè)績(jī)的把關(guān)可以信任，但之后會(huì)不會(huì)為了刺激股價(jià)而鋌而走險(xiǎn)還要看大股東和高管的想法會(huì)不會(huì)跑偏?！?/p>

　　國(guó)金證券14日給予九毛九股票“買入”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)設(shè)定為10.5港元。該機(jī)構(gòu)表示，從核心競(jìng)爭(zhēng)力角度看，在餐飲行業(yè)的細(xì)分賽道中，太二所選擇的酸菜魚(yú)賽道較為優(yōu)質(zhì)；從行業(yè)角度看，餐飲行業(yè)本土屬性強(qiáng)，本土品牌優(yōu)勢(shì)明顯，受外來(lái)品牌沖擊小。因此，給予該股買入評(píng)級(jí)。

　　從小面館逆襲成為上市公司

　　公開(kāi)資料顯示，九毛九集團(tuán)創(chuàng)始人是來(lái)自山西的管毅宏。1995年，大學(xué)畢業(yè)后的管毅宏來(lái)到海南闖蕩。在這里，正好趕上一個(gè)老鄉(xiāng)的面館打算轉(zhuǎn)讓，剛剛結(jié)婚的管毅宏和太太商量之后，決定盤(pán)下這家店。

　　這家店名叫山西面王，也就是九毛九集團(tuán)的前身。這間小小的面館僅57平方米，只能塞下6張桌子，管毅宏和太太兩人又是老板又是服務(wù)員。1996年，一次臺(tái)風(fēng)為這家小面館帶來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。臺(tái)風(fēng)過(guò)后，?？诖蠓秶Ｋｋ?，不少飯店借機(jī)提價(jià)，但管毅宏的面館堅(jiān)持不漲價(jià)。從那之后，這家堅(jiān)持不漲價(jià)的面館贏得了?？谑晨偷男摹?/p>

　　在?？谌〉贸晒χ?，管毅宏將目光鎖定了當(dāng)時(shí)南方最大的城市之一：廣州。2002年，管毅宏在廣州開(kāi)了第一家面館，由于堅(jiān)持性價(jià)比，九毛九的知名度逐漸打開(kāi)，管毅宏的生意也從“養(yǎng)家糊口”到“發(fā)家致富”。

　　2005年，管毅宏在海南、廣州先后各開(kāi)出3家分店，并最終確定在廣州設(shè)立總部，以此為大本營(yíng)。

　　2011年開(kāi)始，九毛九進(jìn)入高速擴(kuò)張期，門(mén)店增長(zhǎng)率超100%，2012年后每年開(kāi)店40多家，2015年其開(kāi)店范圍已到達(dá)143家。

　　2015年下半年，九毛九建立起“太二酸菜魚(yú)”的品牌，很快這家出品單一爆款的企業(yè)爆發(fā)出驚人的成長(zhǎng)能力。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，“太二”酸菜魚(yú)的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到182.3%，2019年上半年太二實(shí)現(xiàn)收入5.38億元，同比增幅為146.8%；貢獻(xiàn)營(yíng)收占比由5.8%躍升至43.5%，成為九毛九的重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)支柱。

　　目前，“太二酸菜魚(yú)”與“九毛九”是九毛九集團(tuán)的主要收入來(lái)源，兩者聯(lián)合貢獻(xiàn)了公司超98%的營(yíng)收。

　　九毛九，能否復(fù)制海底撈的輝煌？

　　由于推薦海底撈，建議關(guān)注九毛九國(guó)際都屬于餐飲行業(yè)，且有著相似的網(wǎng)紅氣質(zhì)和盈利能力，九毛九被市場(chǎng)視為“海底撈第二”，那么九毛九究竟能否復(fù)制海底撈的輝煌？

　　國(guó)盛證券此前指出，當(dāng)前快時(shí)尚餐飲的高速發(fā)展將給九毛九主業(yè)發(fā)展帶來(lái)很大的機(jī)遇，該公司的太二和九毛九餐廳目前分別是酸菜魚(yú)和西北菜細(xì)分市場(chǎng)的龍頭和排名第二的企業(yè)，細(xì)分市場(chǎng)市占率分別為 4.4%和 0.8%。此外，九毛九具備內(nèi)生品牌孵化能力，在其平臺(tái)體系下有望創(chuàng)造出源源不斷的新爆品牌。受益新店成熟影響，公司利潤(rùn)率水平有望逐步提升。

　　富途證券分析師秦忠杰則表示，九毛九和海底撈的賽道仍具有較大差異。海底撈是以火鍋為主的大菜系，而九毛九主打西北菜和酸菜魚(yú)，受眾相對(duì)于火鍋來(lái)說(shuō)體量較小。就供應(yīng)鏈而言，九毛九的食材主要來(lái)源于第三方，而海底撈則擁有較為成熟的自建供應(yīng)鏈。

　　安信證券此前從多個(gè)維度分析了九毛九與海底撈之間的區(qū)別。該機(jī)構(gòu)指出，從賽道方面看，火鍋餐飲標(biāo)準(zhǔn)化相對(duì)容易。同時(shí)重油、麻辣口味具備成癮性。而酸菜魚(yú)食材供給穩(wěn)定，材料及制作都容易標(biāo)準(zhǔn)化，同時(shí)酸辣口味口感重，也是中餐中容易擴(kuò)張的優(yōu)質(zhì)賽道。

　　供應(yīng)鏈方面，九毛九食材全部來(lái)自第三方，海底撈大部分食材來(lái)自蜀海、頤海等關(guān)聯(lián)方。

　　核心競(jìng)爭(zhēng)力方面，表面上看，太二的核心優(yōu)勢(shì)為好口味，海底撈的核心優(yōu)勢(shì)為好服務(wù)。但好口味和好服務(wù)在門(mén)店擴(kuò)張情況下的持續(xù)供應(yīng)和品質(zhì)穩(wěn)定才是真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力，兩個(gè)品牌都有背后優(yōu)秀的管理和運(yùn)營(yíng)能力作為保障，實(shí)現(xiàn)品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)穩(wěn)定。

　　投資建議方面，推薦海底撈，建議關(guān)注九毛九國(guó)際。

　　僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

　?。ㄎ恼聛?lái)源：東方財(cái)富研究中心）