百奧家庭互動(dòng)創(chuàng)辦于2009年，于2014年在香港聯(lián)交所上市，主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)頁游戲，隨著公司在IP端的積累與手游研發(fā)團(tuán)隊(duì)的厚積薄發(fā)，2019年連續(xù)推出三款手游，僅僅約一個(gè)季度收入貢獻(xiàn)使公司2019年全年收入同比增長約140%至6.8億元，凈利潤由2019年的700萬元增長至1.51億元，手游業(yè)務(wù)大獲成功，也反映了三款手機(jī)游戲的強(qiáng)大勢(shì)能。2020年公司在全年經(jīng)營三款手游的基礎(chǔ)上，還將陸續(xù)上線新的頁游IP的手游版，有先前成功的業(yè)務(wù)運(yùn)營積累，預(yù)計(jì)2020年公司手游業(yè)務(wù)將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績進(jìn)一步快速增長。

　　主要內(nèi)容

　　2019年公司手游業(yè)務(wù)初露頭角便大獲成功

　　百奧家庭互動(dòng)主營業(yè)務(wù)靠頁游起家，主要包括PC游戲《奧比島》、《奧拉星》及《奧奇?zhèn)髡f》《奧雅之光》，網(wǎng)頁游戲在運(yùn)營9年后仍然能夠保持較高的活躍用戶和流水。2019年公司推出《奧拉星手游》、《食物語》和《造物法則2》，上線保持火熱，僅僅約一個(gè)季度的收入貢獻(xiàn)便使得移動(dòng)游戲帶來的收入超過2019年全年收入的一半。反映了公司強(qiáng)大的頁游運(yùn)營能力和手游研發(fā)與發(fā)行能力。

　　2020年新游戲表現(xiàn)可期

　　2020年已上線的項(xiàng)目包括《食物語》和《造物法則2》手游的港澳臺(tái)版本，上線均較為火爆。還未上線的包括以上兩款手游的日本版，以及《奧奇?zhèn)髡f手游》（頁游IP影響力高于《奧拉星》）、一款SLG海外游戲和一款國內(nèi)二次元游戲的發(fā)行代理，新游戲流水帶動(dòng)業(yè)務(wù)的增長前景可期。

　　業(yè)績高速增長，估值嚴(yán)重低于同行

　　公司的凈現(xiàn)金水平長期保持較高且穩(wěn)定的水平，2019年公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為15億元，波動(dòng)較小，且已經(jīng)逼近公司的市值（2020年4月29日）20.3億人民幣。估值的角度而言，公司2020-2022年業(yè)績高速增長可預(yù)見性較強(qiáng)，而2020年的預(yù)計(jì)市盈率僅為6.0x，顯著低于港股同業(yè)水平，估值水平嚴(yán)重低于同行。

　　首次予以“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)1.43港元

　　考慮公司2019年和2020年業(yè)績高增長的確定性，以及公司充足的現(xiàn)金安全墊，我們按照2020/2021年預(yù)測(cè)利潤的10.0x/7.1x的市盈率給予公司1.43港元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)剔除現(xiàn)金后2020/2021年預(yù)測(cè)利潤的5.8x/4.1x的市盈率，較最近收市價(jià)66.3%的預(yù)期漲幅，首次覆蓋評(píng)級(jí)為“買入”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲流水不達(dá)預(yù)期；新游戲申請(qǐng)版號(hào)批準(zhǔn)不達(dá)預(yù)期；游戲行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。